Merlin株は、トレーダーを沸き立たせ、懐疑的な人々を財務諸表へと向かわせるような急騰を見せた。Merlin, Inc.（NASDAQ: MRLN）の株価は、同社が2026年第3四半期決算を発表した11月12日の時間外取引で54%上昇し、1.49ドルとなった。見出しを飾る数字は目を引くものだったが、株価の急上昇だけでは語り尽くせない事情がある。

自律飛行技術を手がける同社は、GAAPベースで7380万ドルの純利益を報告し、前年同期の2670万ドルの損失から劇的に転じた。ただし、この利益には重要な注記がある。ワラント負債の公正価値の変動による、現金を伴わない1億360万ドルの利益が含まれていたのだ。この会計上の利益を除けば、業績はかなり見劣りする。

Merlinの決算が明らかにする別の実態

Merlinの第3四半期売上高は346万ドルで、前年の192万ドルから増加した。意味のある成長ではあるものの、営業段階ではまだ黒字化にはほど遠い。

調整後EBITDAの損失は2410万ドルで、2025年第3四半期の1360万ドルから拡大した。一方、2026年第2四半期の2780万ドルからは縮小した。

営業費用も大幅に増加した。研究開発費は1470万ドル、一般管理費は合計1290万ドルとなった。同社は約3150万ドルの営業損失を計上した。

会計上の利益を、事業の立て直しと取り違えてはならない。

防衛契約がMerlinに大きな機会をもたらす

強気派の主張が勢いを得るのはここからだ。Merlinは、C-130J自律飛行プログラムの次段階に向け、米特殊作戦軍（USSOCOM）から890万ドルのタスクオーダーを獲得した。この作業により、航空機自律化プログラムは統合段階へ進む。

これとは別に、米アフリカ軍（AFRICOM）は、Cessna 208B Grand Caravanを使った自律型傷病者後送の実証を支援するため、Merlinを50万ドルの契約先に選定した。

X上の楽観的な投稿によると、C-130Jの統合プロセスにはおよそ6カ月かかり、その後、地上試験と飛行試験が行われる可能性がある。こうした動きは具体的な契約機会をもたらすが、実行を成功させることが不可欠だ。

私たちは$MRLNに強気です

SOCOMとAFRICOMは、異なる航空機や任務でMerlinの自律飛行ソフトウェアを活用するために資金を支払っています。
SOCOMの890万ドルの発注は、C-130Jの統合と試験準備に充てられます。
経営陣は統合におよそ6カ月かかると見込んでいます。地上および… pic.twitter.com/If7Cv7TSK9

- Golden Bear Capital (@gbc_it) 2026年11月13日

Merlin株は上昇を維持できるか？

Merlinは9月末時点で、現金、現金同等物および短期投資を合計1億6160万ドル保有していた。6月末の1億8390万ドルから減少した。同社に負債はなかった。

経営陣は現在、2027年の営業費用を2026年の水準から大幅に引き下げ、資金が確保された、より明確な収益機会のあるプログラムに支出を集中させる意向だ。追加の資金調達をせずに2029年まで事業を続けることを目標に掲げている。

一方、X上の強気な見方は勢いを増している。あるトレーダーは、株価が急伸した後、日足のレジスタンスを上抜けたこと、取引量、移動平均線を再び上回ったことを挙げ、2.80ドルの目標株価を提示した。これは個人の取引予想であり、会社のガイダンスではない。

Merlin株にとって、本当の試金石は、トレーダーが再び株価を急騰させられるかどうかではない。防衛契約が収益につながる一方で、営業損失と現金消費を抑えられるかどうかだ。