L’action Merlin a connu le type de rallye qui enthousiasme les traders et pousse les sceptiques à consulter les états financiers. Les actions de Merlin, Inc. (NASDAQ : MRLN) ont bondi de 54 %, à 1,49 $, dans les échanges après la clôture, le 12 novembre, après l’annonce par l’entreprise de ses résultats du troisième trimestre 2026. Les chiffres mis en avant semblaient impressionnants, mais l’histoire ne se résume pas à une hausse soudaine du cours de l’action.
L’entreprise d’aviation autonome a déclaré un bénéfice net de 73,8 millions de dollars selon les PCGR, un revirement spectaculaire par rapport à une perte de 26,7 millions de dollars au même trimestre de l’année précédente. Ce bénéfice comportait toutefois une réserve importante : un gain hors trésorerie de 103,6 millions de dollars résultant de variations de la juste valeur des passifs liés aux bons de souscription. Si l’on exclut cet avantage comptable, la situation opérationnelle paraît nettement moins impressionnante.
Les résultats de Merlin révèlent une réalité différente
Merlin a déclaré un chiffre d’affaires de 3,46 millions de dollars au troisième trimestre, contre 1,92 million de dollars un an plus tôt. Il s’agit d’une croissance significative, même si l’entreprise est encore loin d’être rentable au niveau opérationnel.
Sa perte d’EBITDA ajusté s’est élevée à 24,1 millions de dollars, contre 13,6 millions de dollars au troisième trimestre 2025. La perte a également diminué par rapport aux 27,8 millions de dollars du deuxième trimestre 2026.
Les charges d’exploitation ont également fortement augmenté. Les dépenses de recherche et développement ont atteint 14,7 millions de dollars, tandis que les frais généraux et administratifs se sont élevés à 12,9 millions de dollars. L’entreprise a enregistré une perte d’exploitation d’environ 31,5 millions de dollars.
Il ne faut pas confondre le bénéfice comptable avec un redressement opérationnel.
Les contrats de défense offrent une importante occasion à Merlin
C’est ici que la thèse haussière gagne du terrain. Merlin a obtenu une commande de travaux de 8,9 millions de dollars de l’U.S. Special Operations Command (USSOCOM) pour la prochaine phase de son programme de vol autonome pour le C-130J. Ces travaux font passer le programme d’autonomie de l’appareil à la phase d’intégration.
Par ailleurs, l’U.S. Africa Command (AFRICOM) a sélectionné Merlin pour un contrat de 500 000 $ visant à soutenir une démonstration d’évacuation autonome de blessés à l’aide d’un Cessna 208B Grand Caravan.
Selon une publication optimiste sur X, le processus d’intégration du C-130J pourrait prendre environ 6 mois, puis être suivi d’essais au sol et en vol. Ces développements représentent des possibilités de contrats concrètes, même si leur exécution réussie reste essentielle.
Nous sommes résolument dans le camp des haussiers sur $MRLN
- Golden Bear Capital (@gbc_it) 13 novembre 2026
Le SOCOM et l’AFRICOM paient pour utiliser le logiciel d’autonomie de Merlin sur différents appareils et pour différentes missions.
La commande de 8,9 millions de dollars du SOCOM finance l’intégration du C-130J et la préparation des essais.
La direction prévoit environ 6 mois d’intégration. Essais au sol et… pic.twitter.com/If7Cv7TSK9
L’action Merlin peut-elle maintenir son rallye ?
À la fin septembre, Merlin disposait de 161,6 millions de dollars en trésorerie, équivalents de trésorerie et placements à court terme, contre 183,9 millions de dollars à la fin juin. L’entreprise a déclaré n’avoir aucune dette.
La direction prévoit désormais de ramener les dépenses d’exploitation de 2027 à un niveau nettement inférieur à celui de 2026, en concentrant les dépenses sur les programmes financés offrant des perspectives de revenus plus claires. Son objectif déclaré est de financer les activités jusqu’en 2029 sans lever de capitaux supplémentaires.
Dans le même temps, le sentiment haussier sur X s’est renforcé. Un trader a avancé un objectif de cours de 2,80 $ après la forte progression de l’action, évoquant des franchissements de résistances quotidiennes, le volume des échanges et le retour au-dessus des moyennes mobiles. Il s’agit d’une projection de trading individuelle, et non des prévisions de l’entreprise.
Pour l’action Merlin, le véritable test n’est pas de savoir si les traders peuvent provoquer un nouveau rallye. Il s’agit de déterminer si les contrats de défense se traduiront en revenus, tandis que les pertes d’exploitation et la consommation de trésorerie seront maîtrisées.