La Capital Markets Alliance a intenté une action contre la Commodity Futures Trading Commission le 3 novembre, cherchant à annuler les approbations de contrats dérivés perpétuels sur actions individuelles accordées à Coinbase Derivatives, KalshiEX et Bitnomial Exchange.
Ce groupe professionnel, dont les membres comprennent Cboe, Citadel Securities et Healthy Markets Association, soutient que ces contrats sont des swaps basés sur des titres relevant de la compétence exclusive de la Securities and Exchange Commission. Sa plainte a été déposée auprès du tribunal du district sud de New York sous le numéro 1:26-cv-09608. Cboe a confirmé sa participation dans une déclaration distincte.
La CMA demande au tribunal d'annuler les approbations et de déclarer que les produits visés sont des swaps basés sur des titres. Elle sollicite également une ordonnance de restriction temporaire, des injonctions préliminaires et permanentes, ainsi qu'un sursis pendant le déroulement de l'affaire. Si elle est accordée, une suspension suspendrait les approbations contestées pendant le litige, tandis qu'une annulation les écarterait. L'injonction demandée empêcherait la CFTC d'autoriser la cotation des mêmes contrats en tant que contrats à terme sur titres par une voie alternative, notamment l'autocertification par les bourses.
La contestation vise les demandes de produits du 18 septembre et les dépôts réglementaires connexes. Selon la plainte, la période d'examen de 45 jours de la CFTC a expiré le 2 novembre sans rejet ni prolongation. Le président de la CFTC, Michael Selig, a confirmé le 3 novembre que les perpétuels sur actions « étaient réputés approuvés » en vertu du Règlement 40.3 et pouvaient commencer à être négociés.
Ces contrats offrent une exposition continue aux variations du cours des actions sans détention des titres. Contrairement aux contrats à terme à échéance fixe, ils n'ont pas de date d'expiration et utilisent des paiements récurrents entre positions acheteuses et vendeuses pour aider à maintenir leurs prix alignés sur celui de l'action sous-jacente.
La CMA soutient que l'absence de date d'expiration et d'obligation de livraison future fait de ces contrats des swaps et non des contrats à terme. Elle allègue également des violations de l'Administrative Procedure Act, au motif que la CFTC n'a pas expliqué sa classification, ne l'a pas conciliée avec son traitement antérieur des perpétuels, ni n'a suffisamment examiné les risques pour les investisseurs et les marchés de titres.
La déclaration de M. Selig le jour de l'approbation expose une position différente : les produits sont des contrats à terme sur titres soumis à la fois aux cadres réglementaires de la CFTC et de la SEC. Il a déclaré que les bourses éligibles doivent également être enregistrées auprès de la SEC par notification pour négocier des produits à terme sur titres. Le différend porte donc sur le régime de droit des valeurs mobilières applicable, et non simplement sur l'existence d'un rôle quelconque pour la SEC.
L'alliance identifie également un enjeu commercial dans sa plainte : elle affirme que les nouveaux produits menacent de détourner des clients, des transactions et les revenus associés de ses membres en matière d'activités sur titres.
Les projets de lancement de Coinbase et la voie distincte d'ICE
La demande de Coinbase du 18 septembre couvre une gamme de contrats perpétuels liés à des actions individuelles et à des parts d'ETF, en utilisant un contrat lié à Apple comme spécification représentative. Elle indique que la bourse entend procéder à la cotation peu après l'approbation de la CFTC, « sous réserve de toute autre approbation réglementaire nécessaire ».
ICE et TradeXYZ ne figurent pas parmi les trois demandeurs dont la CMA conteste les approbations. Leur projet distinct, annoncé le 29 octobre, prévoit un marché de perpétuels et une structure de compensation réglementés aux États-Unis, construits sur Hyperliquid, y compris des marchés d'actions. Comme The Defiant l'a rapporté précédemment, ce projet reste soumis à des approbations réglementaires.
Une décision selon laquelle les contrats contestés sur actions individuelles sont des swaps plutôt que des contrats à terme pourrait compliquer la voie des contrats à terme pour cette offre prévue sur actions. ICE affirme que son projet nécessite encore des approbations réglementaires, notamment l'autorisation de soutenir les opérations à effet de levier.