Die Capital Markets Alliance hat am 3. Nov. die Commodity Futures Trading Commission verklagt und will die Genehmigungen für Single-Stock-Perpetual-Derivate von Coinbase Derivatives, KalshiEX und Bitnomial Exchange aufheben lassen.
Die Handelsgruppe, zu deren Mitgliedern Cboe, Citadel Securities und Healthy Markets Association gehören, argumentiert, dass es sich bei den Kontrakten um wertpapierbasierte Swaps handelt, die in die ausschließliche Zuständigkeit der Securities and Exchange Commission fallen. Ihre Klage wurde beim Southern District of New York unter dem Aktenzeichen 1:26-cv-09608 eingereicht. Cboe bestätigte seine Beteiligung in einer separaten Erklärung.
CMA beantragt, die Genehmigungen aufzuheben und festzustellen, dass die betroffenen Produkte wertpapierbasierte Swaps sind. Außerdem fordert sie eine einstweilige Verfügung, vorläufige und dauerhafte Unterlassungsanordnungen sowie eine Aussetzung, während das Verfahren läuft. Eine Aussetzung würde die angefochtenen Genehmigungen während des Rechtsstreits außer Kraft setzen, eine Aufhebung würde sie dauerhaft beseitigen. Die beantragte Unterlassungsanordnung würde verhindern, dass die CFTC dieselben Kontrakte über einen alternativen Weg als Security Futures zulässt, etwa durch Selbstzertifizierung durch die Börse.
Die Klage richtet sich gegen Produktanträge vom 18. Sept. und damit zusammenhängende Regelungsmitteilungen. Laut Klageschrift lief die 45-tägige Prüffrist der CFTC am 2. Nov. ab, ohne dass es zu einer Ablehnung oder Verlängerung kam. CFTC-Vorsitzender Michael Selig bestätigte am 3. Nov., dass die Aktien-Perps gemäß Regulation 40.3 „als genehmigt galten“ und mit dem Handel beginnen könnten.
Die Kontrakte bieten laufendes Engagement in Kursveränderungen einer Aktie, ohne dass Aktien besessen werden. Anders als datierte Futures haben sie kein festes Verfallsdatum und nutzen wiederkehrende Zahlungen zwischen Long- und Short-Positionen, um ihre Preise an der Basisaktie auszurichten.
CMA argumentiert, dass das Fehlen eines Verfallsdatums und einer Lieferverpflichtung die Kontrakte zu Swaps statt zu Futures mache. Zudem werden Verstöße gegen den Administrative Procedure Act geltend gemacht, da die CFTC ihre Einstufung nicht erklärt, nicht mit ihrer bisherigen Behandlung von Perpetuals abgestimmt und Risiken für Anleger sowie Wertpapiermärkte nicht angemessen berücksichtigt habe.
Seine Erklärung zum Genehmigungstag vertritt Selig eine andere Position: Die Produkte seien Security Futures, die sowohl den Regulierungsrahmen der CFTC als auch der SEC unterliegen. Die beteiligten Börsen müssten zudem bei der SEC als Notice-Registered für den Handel mit Security-Futures-Produkten registriert sein. Der Streit dreht sich daher darum, welches wertpapierrechtliche Regime gilt, nicht einfach darum, ob die SEC überhaupt eine Rolle spielt.
Die Allianz benennt in ihrer Klage auch ein wirtschaftliches Interesse: Die neuen Produkte drohten, Kunden, Transaktionen und damit verbundene Erträge aus den Wertpapiergeschäften ihrer Mitglieder abzuziehen.
Coinbases Startpläne und ICEs separater Weg
Coinbases Einreichung vom 18. Sept. umfasst eine Reihe von Perpetual-Kontrakten, die an einzelne Aktien und ETF-Anteile gebunden sind, und nutzt einen Apple-bezogenen Kontrakt als repräsentative Spezifikation. Die Börse erklärt, sie beabsichtige, kurz nach der CFTC-Genehmigung zu listen, „vorbehaltlich etwaiger weiterer notwendiger behördlicher Genehmigungen“.
ICE und TradeXYZ gehören nicht zu den drei Antragstellern, deren Genehmigungen CMA anficht. Ihr separater Plan, am 29. Okt. angekündigt, sieht einen in den USA regulierten Perpetuals-Markt und eine Clearing-Struktur auf Basis von Hyperliquid vor, einschließlich Aktienmärkten. Wie The Defiant zuvor berichtete, bedarf dieses Projekt weiterhin behördlicher Genehmigungen.
Ein Urteil, wonach die angefochtenen Single-Stock-Kontrakte Swaps und nicht Futures sind, könnte den Futures-Weg für dieses geplante Aktienangebot erschweren. ICE erklärt, dass das Projekt noch behördliche Genehmigungen benötige, unter anderem die Erlaubnis zur Unterstützung von gehebeltem Handel.