資本市場連合(CMA)は11月3日、商品先物取引委員会(CFTC)を提訴し、Coinbase Derivatives、KalshiEX、Bitnomial Exchangeに対する単一銘柄の無期限デリバティブ(パーペチュアル)の承認の取り消しを求めている。
この業界団体の会員にはCboe、Citadel Securities、Healthy Markets Associationが含まれ、同団体は、これらの契約は証券取引委員会(SEC)の専属管轄に属する証券ベースのスワップであると主張している。訴状はニューヨーク南部地区連邦地方裁判所に事件番号1:26-cv-09608として提出された。Cboeは別途の声明で、本件への参加を確認した。
CMAは裁判所に対し、承認の取り消しと、対象商品がスワップであることの宣言を求めている。また、一時的差止命令、仮処分および恒久的差止命令、ならびに訴訟中の執行停止も求めている。認められれば、執行停止は訴訟期間中に争点となっている承認の効力を停止し、取り消しは承認そのものを無効にする。求められている差止命令は、代替ルート(取引所による自己認証を含む)を通じて、CFTCが同じ契約を証券先物として上場することを認めることを防ぐものである。
この異議申し立ての対象は、9月18日付の商品申請と関連する規則届出である。訴状によると、CFTCの45日間の審査期間は、拒否も延長もないまま11月2日に満了した。CFTCのマイケル・セリッグ委員長は11月3日、株式パーペチュアルが規則40.3に基づき「承認されたとみなされた」ため取引を開始できることを確認した。
これらの契約は、株式の所有なしに株価変動へのエクスポージャーを継続的に提供する。期日が定められた先物と異なり、満期日がなく、ロングとショートの間で定期的な支払いを行うことで、価格を原資産の株式に近づけた状態に保つ仕組みである。
CMAは、満期日と将来の受渡義務がないことから、これらの契約は先物ではなくスワップであると主張している。また、CFTCが分類の根拠を説明せず、従来のパーペチュアルの扱いとの整合性を取らず、投資家や証券市場へのリスクを十分に考慮しなかったとして、行政手続法違反も主張している。
セリッグ委員長の承認日の声明は、異なる立場を示している。同委員長によれば、これらの商品はCFTCとSECの両方の規制枠組みの対象となる証券先物である。また、証券先物商品を取引するには、対象の取引所がSECに届出登録を行う必要があるとしている。したがって争点は、SECに何らかの役割があるかどうかではなく、どの証券法制度が適用されるかである。
CMAは訴状の中で商業上の利害も挙げており、新商品は会員の証券業務から顧客、取引、関連収益を奪う恐れがあると主張している。
Coinbaseの上場計画とICEの別ルート
Coinbaseの9月18日付の申請は、個別株式およびETF株式に連動する無期限契約群を対象としており、Apple連動の契約を代表的な仕様として用いている。同社は、CFTCの承認後に速やかに上場する意向であり、「必要なその他の規制当局の承認を条件とする」としている。
ICEとTradeXYZは、CMAが異議を唱える3つの申請者には含まれていない。10月29日に発表されたこれらの別計画は、Hyperliquidを基盤とし、株式市場を含む、米国規制下の無期限取引市場と清算の仕組みを構築するものである。The Defiantが以前報じたとおり、このプロジェクトは依然として規制当局の承認を必要としている。
争点となっている単一銘柄契約が先物ではなくスワップであるとの判断が出た場合、この計画された株式商品の先物ルートは複雑になりうる。ICEは、レバレッジ取引を支えるための許可を含め、同プロジェクトには依然として規制当局の承認が必要だと述べている。