La Capital Markets Alliance demandó a la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos el 3 de noviembre, con el objetivo de anular las aprobaciones de contratos perpetuos de derivados sobre acciones individuales para Coinbase Derivatives, KalshiEX y Bitnomial Exchange.
El grupo comercial, cuyos miembros incluyen a Cboe, Citadel Securities y Healthy Markets Association, sostiene que los contratos son swaps basados en valores bajo la jurisdicción exclusiva de la Comisión de Bolsa y Valores. Su demanda fue presentada ante el Tribunal del Distrito Sur de Nueva York con el número de caso 1:26-cv-09608. Cboe confirmó su participación en un comunicado aparte.
CMA pide al tribunal que anule las aprobaciones y declare que los productos cubiertos son swaps basados en valores. También solicita una orden de restricción temporal, medidas cautelares preliminares y permanentes, y una suspensión mientras el caso avanza. Si se concede, una suspensión suspendería las aprobaciones impugnadas durante el litigio, mientras que la anulación las dejaría sin efecto. La medida cautelar solicitada impediría que la CFTC permita que los mismos contratos se listen como futuros sobre valores por una vía alternativa, incluida la autocertificación de la bolsa.
La impugnación se dirige contra las solicitudes de productos del 18 de septiembre y las presentaciones normativas relacionadas. Según la demanda, el período de revisión de 45 días de la CFTC venció el 2 de noviembre sin un rechazo ni una prórroga. El presidente de la CFTC, Michael Selig, confirmó el 3 de noviembre que los perpetuos sobre acciones “se consideraron aprobados” conforme a la Regulación 40.3 y podían comenzar a operar.
Los contratos ofrecen exposición continua a los cambios en el precio de las acciones sin propiedad de las mismas. A diferencia de los futuros con fecha, no tienen vencimiento fijo y utilizan pagos recurrentes entre posiciones largas y cortas para ayudar a mantener sus precios alineados con la acción subyacente.
CMA sostiene que la ausencia de fecha de vencimiento y de obligación de entrega futura hace que los contratos sean swaps, no futuros. También alega violaciones de la Ley de Procedimiento Administrativo porque la CFTC no explicó su clasificación, no la conciliò con su tratamiento anterior de los perpetuos, ni consideró adecuadamente los riesgos para los inversores y los mercados de valores.
La declaración de Selig el día de la aprobación plantea una postura diferente: los productos son futuros sobre valores sujetos tanto a los marcos regulatorios de la CFTC como de la SEC. Afirmó que las bolsas elegibles también deben estar registradas por notificación ante la SEC para negociar productos de futuros sobre valores. Por lo tanto, la disputa gira en torno a qué régimen de derecho de valores se aplica, y no simplemente a si la SEC tiene algún papel.
La alianza también identifica un interés comercial en su demanda: afirma que los nuevos productos amenazan con desviar clientes, transacciones e ingresos relacionados de los negocios de valores de sus miembros.
Los planes de lanzamiento de Coinbase y la ruta separada de ICE
La presentación de Coinbase del 18 de septiembre cubre un conjunto de contratos perpetuos vinculados a acciones individuales y acciones de ETF, utilizando como especificación representativa un contrato vinculado a Apple. Afirma que la bolsa tiene la intención de listar poco después de la aprobación de la CFTC, “a reserva de cualquier otra aprobación regulatoria necesaria”.
ICE y TradeXYZ no están entre los tres solicitantes cuyas aprobaciones impugna CMA. Su plan separado, anunciado el 29 de octubre, prevé un mercado de perpetuos regulado en Estados Unidos y una estructura de compensación construida sobre Hyperliquid, que incluye mercados de acciones. Como informó The Defiant anteriormente, ese proyecto sigue sujeto a aprobaciones regulatorias.
Un fallo que determine que los contratos impugnados sobre acciones individuales son swaps y no futuros podría complicar la ruta de futuros para esa oferta planeada sobre acciones. ICE afirma que su proyecto aún necesita aprobaciones regulatorias, incluido el permiso para respaldar la negociación apalancada.