紛失した鍵、OTCデスク、Patoshiの保有分

名前が特定されていない55%は個々の保有者を網羅した調査ではなく、このスナップショットからは、自己管理分と同じ区分に混在するその他のカテゴリーを切り分けられない。その中には、おそらく紛失したコインもある。所有者が鍵を忘れたウォレットや、アクセス方法を引き継がないまま所有者が亡くなったウォレットで、暗号資産ウォレットの復旧ガイドが扱う状況だ。ほかには、ビットコイン最初期に、Patoshiパターンの背後にいるマイナー以外のマイナーが採掘したコインもある。Patoshiパターンとは、研究者が広くサトシ・ナカモトだと考えられている単一のマイナーに結び付けている初期ブロック群だ。この区分には、Galaxyが特定していない機関投資家も含まれる可能性があり、ファンド、企業、OTCデスクが該当する。OTCデスクとは、取引所を介さず非公開で大口取引を手配する仲介業者だ。保管形態もさらに事情を複雑にする。1人の保有者が、HDウォレットが取引ごとに新しいアドレスを生成するように、コインを多数のアドレスに分散させることもできるため、クラスター化が難しくなる。自分で鍵を管理する個人の場合、保管方法はスマートフォンの暗号資産ウォレットアプリから、オフラインで保管するハードウェアウォレット、つまりコールドウォレットまで幅広く、それぞれの方法でリスクの様相は大きく異なる。残る45%には名前が付いている。取引所、ブラックロックを筆頭とする現物ETF、米国政府に加え、特定されている単独の保有者として最大の、サトシ・ナカモト（Patoshiパターン）クラスターが含まれ、Galaxyはこれをサトシ時代のマイナーのパターンとして別途集計している。その保有量は1,123,658 Bitcoin ($BTC)だ。帰属先の特定は、取引所や大口保有者のものと判明しているアドレスをクラスター化して行われ、そこでの所有はKYC記録によって確認されている。こうしたクラスターに含まれないコインは、名前が特定されないままだ。台帳から分かるのは残高と取引履歴だけで、アドレスの背後にいる人物は明らかにならない。そのため、帰属先不明の総量は、個人投資家の確信を示すものとは言えないのと同様、売り圧力を示すものとも言えない。これは追跡可能なものを示す地図であり、各コインの所有者を列挙したものではない。

上限であって、全数調査ではない

私たちの見立てでは、55%という数字は、機関投資家による取り込みが実際にどこまで進んでいるかの上限として機能するのであって、個人投資家が優勢である証拠ではない。帰属先不明の区分には、自己管理されているコインに加え、おそらく紛失した供給分、名前の特定されていないファンド、分散した保管分が混在しているため、Thornの主張も「動かない供給」に基づく強気の見方も、このスナップショットだけでは証明できない。このデータが示すのは、ETF時代の見出しが台帳の一部しか表していないということだ。ブラックロックのファンド、政府保有分、名前の特定されたすべての取引所を合わせても、特定済みの保有者が保有するのは、採掘された2010万枚のうち約900万枚にとどまる。今後の四半期スナップショットで注目すべきなのは、帰属先不明分の割合そのものがどう変化するかだ。新たにクラスターのラベルが付くたびに、オンチェーンの残高が1枚も動かなくても、その割合は縮小する。

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