暗号資産運用会社Hashdexの最高投資責任者（CIO）、サミール・ケルバゲ氏によると、ビットコインはすでに弱気相場の底を打った可能性がある一方、歴史的な4年サイクルの進行に伴い、最後にもう一段下落する可能性もある。

この見方が示されたのは、金曜日にビットコインが70000ドルを下回り、2025年10月につけた約126000ドルのピークから約45%下落する相場の売りが続くなかだった。

ケルバゲ氏は、ビットコインの現在のサイクルはおなじみの歴史的パターンをたどっているものの、値動きの幅は過去のサイクルに比べてかなり小さいと述べた。

「ビットコインは高値を35%下回り、6月の安値を37%上回る水準にある。つまり、6月がこれまでのどの時期よりも早く、下落幅も小さい底だったか、あるいはビットコインにはまだ最後の下落局面が残っているかのどちらかだ」と、ケルバゲ氏はHashdexが配布したリサーチに記した。

これらの数字は、より早い時点の市場状況を反映している。金曜日にビットコインが約69000ドルで取引されていた時点で、6月の安値である59000ドルを約17%上回っていた。

ケルバゲ氏によると、ビットコインは最初の2回の主要サイクルで高値から安値まで84%と83%下落し、3回目には77%下落した。現在のサイクルで最大の下落率は約53%で、6月に記録された。

同氏によると、サイクルごとのピーク間のリターンも鈍化し、1598%、250%、85%と低下してきた。

ケルバゲ氏は、市場の成熟を示すもう一つの兆候として、ボラティリティの低下を挙げた。ビットコインの年率換算ボラティリティは最初の2サイクルでは平均約80%だったのに対し、3回目は53%、現在のサイクルでは約44%だった。

同氏は、ビットコインと金のボラティリティの差も縮小していると指摘した。同氏の分析によると、ビットコインのボラティリティは2017年には金のほぼ10倍だったが、2025年には約2倍、2026年には1.5倍となった。

ケルバゲ氏はまた、相場の下落にもかかわらず、基盤となる暗号資産市場が拡大を続けている証拠として、ステーブルコインの普及拡大とトークン化を挙げた。

同氏によると、少なくとも10000ドル相当のステーブルコインを保有するブラジルのウォレット数は2024年7月以降347%増加した。また、世界のステーブルコイン取引高は6月に1.79兆ドルに達し、前年から125%増加した。

ケルバゲ氏が引用したデータによると、Visaのステーブルコイン決済額は過去1年間で10倍に増加した。

今回の分析は、機関投資家の参加によってビットコインの歴史的な市場動向が変化しており、過去のサイクルで見られた急激な上昇や調整が緩和される可能性があるとした、Hashdexの以前の見解に続くものだ。