Dialectic a lancé son coffre Starloop sur Base le 4 novembre, permettant aux détenteurs éligibles hors des États-Unis d'utiliser l'exposition tokenisée à SpaceX comme collatéral pour des prêts en $USDC qui financent des stratégies de rendement onchain.
Le produit transforme la détention d'un jeton d'actions en une position d'emprunt gérée : les déposants conservent l'exposition à SpaceX, mais acceptent les coûts d'emprunt et la possibilité que leur collatéral soit liquidé. Dialectic exploite la stratégie sur l'infrastructure de coffres de Makina ; le V4 Equities Hub d'Aave fournit le marché de prêt sous-jacent.
Au moment de l'annonce du lancement, le tableau de bord de Makina affichait environ 789 SPCXc d'actifs nets, d'une valeur d'environ 105 000 dollars. Sa position Aave détenait environ 788 SPCXc en collatéral, avec une dette en $USDC d'une valeur d'environ 294 SPCXc, soit environ 37 % de la valeur du collatéral.
Dialectic a annoncé que le coffre était « désormais en ligne » et « uniquement disponible dans les zones géographiques éligibles hors des États-Unis ». Makina a confirmé séparément Dialectic comme son opérateur.
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SPCXc est l'exposition tokenisée aux actions de SpaceX proposée par Coinbase sur Base. Selon la stratégie publiée par Dialectic, le coffre dépose les jetons en collatéral, emprunte $USDC et alloue les stablecoins à des opportunités onchain approuvées. Les rendements supérieurs aux coûts d'emprunt reviennent aux déposants ; l'action elle-même n'est pas la source de ce rendement.
Le tableau de bord en direct répertorie une position distincte « Makina Base Feeder DCM », aux côtés du collatéral et de la dette Aave. Une transaction sur Base enregistre également le contrat d'exécution de Starloop empruntant environ 43 511 $USDC auprès de l'Equities Hub le 2 novembre, avant l'annonce publique du lancement.
Dialectic indique pouvoir rééquilibrer le collatéral, rembourser la dette et transférer des fonds entre les stratégies approuvées, dans les limites des permissions prédéfinies de Makina. Sa déclaration de stratégie avertit que les coûts d'emprunt peuvent dépasser les rendements et que les investisseurs peuvent perdre leur capital. Le tableau de bord indique des frais fixes annuels de 0,49 % et des frais de performance de 15 %.
Un petit coffre face à une liquidité de sortie limitée
La proposition d'listing d'Aave exécutée fixe un facteur de collatéral de 55 % pour SPCXc, un bonus de liquidation maximal de 6,5 % et un plafond d'offre de 37 000 jetons pour le spoke de prêt. SPCXc ne peut servir que de collatéral, sans pouvoir être emprunté. Ces limites relèvent du marché de prêt et ne garantissent pas que Starloop maintiendra un ratio d'emprunt particulier.
La contrainte de sortie est celle que The Defiant a documentée lors de la proposition d'listing. Dans son évaluation du 15 octobre, LlamaRisk estimait que le plafond proposé représentait environ quinze fois la profondeur de SPCXc sur les échanges décentralisés, pour un impact sur le prix de 2 %. Elle s'attendait à ce que les liquidations plus importantes nécessitent un rachat par l'émetteur ou une couverture par contrats à terme perpétuels, plutôt qu'une vente immédiate sur Base.
La fermeture des marchés ajoute une autre complication. L'évaluation technique d'Aave Labs indique que le flux Chainlink de SPCXc conserve sa dernière valeur pendant les heures de fermeture du marché, alors que le jeton continue de se négocier sur Base. La même évaluation a constaté que le rachat était réservé à six adresses autorisées.