Dialectic hat seinen Starloop-Vault am 4. November auf Base gestartet. Berechtigte Inhaber außerhalb der USA können damit tokenisierte SpaceX-Engagements als Sicherheiten für $USDC-Kredite hinterlegen, die onchain Renditestrategien finanzieren.

Das Produkt verwandelt einen Bestand an Aktien-Token in eine verwaltete Kreditposition: Einzahlende behalten ihr SpaceX-Engagement, müssen aber Kreditkosten tragen und die Möglichkeit akzeptieren, dass ihre Sicherheiten liquidiert werden. Dialectic betreibt die Strategie über die Vault-Infrastruktur von Makina; Aaves V4 Equities Hub stellt den zugrunde liegenden Kreditmarkt bereit.

Zum Zeitpunkt der Startankündigung zeigte das Dashboard von Makina etwa 789 SPCXc an Nettovermögen, im Wert von rund 105000 Dollar. Die Aave-Position hielt etwa 788 SPCXc als Sicherheit, bei $USDC-Schulden im Wert von etwa 294 SPCXc, also rund 37 % des Sicherheitenwerts.

Dialectic kündigte an, der Vault sei „jetzt live“ und „nur in berechtigten Regionen außerhalb der USA verfügbar“. Makina bestätigte gesondert, dass Dialectic der Betreiber ist.

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Kredite gegen die Anteile

SPCXc ist das tokenisierte SpaceX-Aktienengagement von Coinbase auf Base. Laut der veröffentlichten Strategie von Dialectic hinterlegt der Vault die Token als Sicherheit, leiht $USDC und investiert die Stablecoins in genehmigte onchain Möglichkeiten. Renditen oberhalb der Kreditkosten fallen den Einzahlenden zu; die Aktie selbst ist nicht die Quelle dieser Rendite.

Das Live-Dashboard führt neben der Aave-Sicherheit und den Schulden eine separate Position „Makina Base Feeder DCM“ auf. Eine Transaktion auf Base zeigt außerdem, dass der Ausführungsvertrag von Starloop am 2. November, also vor der öffentlichen Startankündigung, rund 43511 $USDC vom Equities Hub geliehen hat.

Dialectic gibt an, Sicherheiten neu ausgleichen, Schulden tilgen und Mittel zwischen genehmigten Strategien verschieben zu können, und zwar innerhalb der von Makina vordefinierten Berechtigungen. Die Strategieoffenlegung warnt, dass Kreditkosten die Renditen übersteigen können und Anleger ihr Kapital verlieren können. Das Dashboard weist eine jährliche feste Gebühr von 0,49 % und eine Performancegebühr von 15 % aus.

Ein kleiner Vault mit begrenzter Ausstiegsliquidität

Der umgesetzte Listing-Vorschlag von Aave legt für SPCXc einen Beleihungsfaktor von 55 %, einen maximalen Liquidationsbonus von 6,5 % und eine Angebotsobergrenze von 37000 Token für den Lending-Spoke fest. SPCXc dient nur als Sicherheit und kann nicht geliehen werden. Dabei handelt es sich um Grenzen des Kreditmarktes, nicht um ein Versprechen, dass Starloop ein bestimmtes Kreditverhältnis einhält.

Die Ausstiegsbeschränkung hat The Defiant während des Listing-Vorschlags dokumentiert. In seiner Bewertung vom 15. Oktober schätzte LlamaRisk, dass die vorgeschlagene Obergrenze etwa das Fünfzehnfache der Tiefe von SPCXc auf dezentralen Börsen bei einem Preiseinfluss von 2 % betrage. Größere Liquidationen würden nach ihrer Erwartung eine Rücknahme durch den Emittenten oder eine Absicherung über unbefristete Terminkontrakte erfordern, anstatt sofort auf Base verkauft zu werden.

Marktschließungen bringen eine weitere Komplikation mit sich. Die technische Bewertung von Aave Labs besagt, dass der Chainlink-Feed von SPCXc während geschlossener Handelszeiten den letzten Wert beibehält, obwohl der Token auf Base weiter gehandelt wird. Dieselbe Bewertung ergab, dass die Rücknahme auf sechs autorisierte Adressen beschränkt ist.