Arthur Hayes, Mitgründer von BitMEX, hat einen neuen Grund, nostalgisch zu sein: Coinbase verteidigt vor einem Bundesgericht das Recht, Perpetual-Futures auf einzelne US-Aktien anzubieten.

Hayes sagte, die Entwicklung schmeichle ihm. Das ist nachvollziehbar, denn BitMEX führte Perpetual-Swaps vor einem Jahrzehnt ein, als das Produkt noch ein Nischenexperiment im Kryptobereich war und nicht Gegenstand eines Rechtsstreits.

„Zehn Jahre später verteidigt Coinbase vor einem Bundesgericht das Recht, sie auf US-Aktien anzubieten. Ich fühle mich geschmeichelt.“

Was vor Gericht geschieht

Der Streit geht auf eine Klage zurück, die die Capital Markets Alliance gegen die Commodity Futures Trading Commission eingereicht hat. Die Gruppe ficht die Genehmigung von Perpetual-Futures auf einzelne Aktien durch die Aufsichtsbehörde an.

Ein Perpetual-Future ist ein Terminkontrakt ohne Ablaufdatum. Händler können eine Position auf den Preis eines Vermögenswerts unbegrenzt halten, statt sie bei Ablauf eines Kontrakts zu verlängern.

Am 2. November 2026 genehmigte die CFTC Anträge von Coinbase Derivatives, Kalshi und Bitnomial, diese Produkte auf einzelne Aktien anzubieten. Die Capital Markets Alliance ficht diese Genehmigung an.

Am 10. November 2026 reichte Coinbase einen Amicus-Schriftsatz ein, der die Regulierungsbefugnis der CFTC unterstützt. Der Prognosemarkt Kalshi und Payward, die Muttergesellschaft von Kraken, schlossen sich der Eingabe an.

Ein Amicus-Schriftsatz ist eine formelle Eingabe eines interessierten Außenstehenden. Der Einreichende ist keine direkte Partei des Falls, möchte aber, dass der Richter seine Ansichten vor dem Urteil berücksichtigt.

Richterin Valerie Caproni hat bereits einen Antrag auf eine einstweilige Verfügung gegen die Perpetual-Futures abgelehnt. Eine solche Verfügung hätte die Produkte während des Verfahrens ausgesetzt. Ihre Ablehnung lässt die Genehmigungen daher vorerst bestehen.

Vom BitMEX-Experiment zum Bundesgericht

Hayes hat Grund, den Moment persönlich zu nehmen. BitMEX führte Perpetual-Swaps im Mai 2016 ein, und das Produkt ist seitdem ein fester Bestandteil des Kryptohandels geworden.

Vertreter von Coinbase haben die Frage als eine des Zugangs dargestellt. Sie argumentieren, dass US-Anleger Derivateprodukte nutzen können sollten, die Händlern anderswo auf der Welt bereits zur Verfügung stehen.

Wer hat ein eigenes Interesse daran?

Die Koalition, die die CFTC unterstützt, ist auch für sich genommen bemerkenswert. Coinbase, Kalshi und Payward stehen für eine Kryptobörse, einen Prognosemarkt und die Muttergesellschaft einer weiteren großen Börse.

Auch Bitnomial, der neben Coinbase Derivatives und Kalshi dritte zugelassene Antragsteller, hat ein unmittelbares Interesse. Bleiben die Genehmigungen bestehen, wären alle drei in der Lage, ein Produkt anzubieten, das US-Aktienhändlern bisher nicht in dieser Form zur Verfügung stand.

Die Capital Markets Alliance ficht derweil an, ob diese Instrumente überhaupt hätten genehmigt werden dürfen. Im Kern fordert der Fall einen Bundesrichter dazu auf, zu entscheiden, wo die Grenze zwischen Derivaten im Stil von Kryptowährungen und den traditionellen Aktienmärkten verläuft.

Was der Fall für Händler und die Branche bedeutet

Die unmittelbare Frage betrifft die Zuständigkeit. Bestätigt das Gericht die Befugnis der CFTC, Perpetual-Futures auf einzelne Aktien zu genehmigen, könnte dies anderen Unternehmen als Vorlage dienen, die ähnliche Produkte auf den Markt bringen wollen.

Richterin Capronis Ablehnung einer einstweiligen Verfügung lässt die Genehmigungen bestehen, entscheidet aber nicht über die Hauptsache des Falls.

Für Anleger, die Coinbase verfolgen, berührt der Fall ein seit Langem bestehendes strategisches Thema. Das Unternehmen hat versucht, über den Spot-Handel mit Kryptowährungen hinaus in den Derivatebereich zu expandieren, und ein Sieg vor Gericht würde dieses Vorhaben stärken.