В течение многих лет Strategy покупала Bitcoin двумя способами: продавала новые обыкновенные акции и получала выгоду от роста цены Bitcoin. На телефонной конференции по итогам третьего квартала 2026 года председатель совета директоров компании Майкл Сэйлор заявил, что, возможно, ей больше не понадобится ни то ни другое.

Сэйлор предложил, чтобы Strategy создала от $10 млрд до $30 млрд того, что компания называет «цифровым кредитом», обеспеченным ее текущим балансом. Для компании, чья стратегия строится на принципе «покупать больше Bitcoin», это изменило бы подход к финансированию покупок.

Что именно предложили Сэйлор и Ле

Сэйлор назвал диапазон от $10 млрд до $30 млрд возможностью привлечения финансирования. Для реализации плана не потребуется ни выпускать новые обыкновенные акции, ни рассчитывать на дальнейший рост цены Bitcoin.

Сумма в $30 млрд отражает оценку компанией своей финансовой структуры и запасов Bitcoin. Это не цель по привлечению средств, которой Strategy планирует достичь немедленно.

Генеральный директор Фонг Ле объяснил, как будет работать план. По его словам, в дальнейшем основным способом приобретения дополнительных Bitcoin для Strategy станет выпуск привилегированных ценных бумаг, в частности бессрочных привилегированных акций, таких как STRC.

Бессрочные привилегированные акции занимают промежуточное положение между облигациями и обыкновенными акциями. Владельцы получают фиксированный дивиденд и имеют приоритет перед владельцами обыкновенных акций, но не обладают правом голоса, а у акций нет даты погашения. STRC призваны обеспечивать двузначную доходность и служить более стабильной альтернативой прямому владению Bitcoin.

Цифры, лежащие в основе уверенности

По состоянию на 25 октября 2026 года Strategy владела 848517 BTC, что на 26% больше, чем в начале года.

Компания также сообщила примерно о $5,07 млрд денежных активов. Согласно расчетам Strategy, этого резерва хватило бы примерно на 3,4 года выплат дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгу.

Strategy сообщила о чистой прибыли в размере $19,53 млрд за третий квартал, в основном за счет прибыли в $20,91 млрд от цифровых активов.

Strategy уже занимает заметное место на этом рынке: объем цифровых кредитных ценных бумаг в обращении составляет $16 млрд номинальной стоимости по 10 торгуемым инструментам. Верхняя граница предложенного Сэйлором диапазона превысила бы общий объем ценных бумаг этой категории, выпущенных компанией на сегодняшний день.

От разработчика ПО до машины по привлечению капитала для покупки Bitcoin

Strategy начинала как традиционная компания-разработчик программного обеспечения, а затем стала одной из самых заметных корпораций, управляющих казначейскими резервами в Bitcoin.

Теперь компания описывает свой подход к капиталу как состоящий из нескольких уровней: цифровой капитал, цифровой акционерный капитал и цифровой кредит. Bitcoin образует базовый уровень, обыкновенные акции составляют уровень акционерного капитала, а привилегированные инструменты формируют кредитный уровень, на который компания теперь хочет полагаться в наибольшей степени.

Этот переход также означает отход от двух источников финансирования, определявших прежние покупки Bitcoin: продаж акций на рынке по программе ATM и конвертируемого долга. Программы ATM позволяют компаниям постепенно продавать акции на рынке. Привилегированные акции помогают избежать некоторых тех же проблем: они не увеличивают количество обыкновенных акций, а бессрочные инструменты никогда не подлежат погашению. Компромисс заключается в постоянном обязательстве выплачивать дивиденды независимо от цены Bitcoin.

Что план означает для акционеров, покупателей кредитных инструментов и Bitcoin

Для владельцев обыкновенных акций наиболее очевидная потенциальная выгода заключается в меньшем размывании долей. Если выпуск привилегированных акций заменит продажи акций по программе ATM в качестве основного канала финансирования Strategy, доли существующих акционеров могут размываться в меньшей степени при каждой покупке Bitcoin. Однако их требования на активы стоят ниже требований растущей группы владельцев привилегированных акций, которым выплачивают средства в первую очередь.

Покупателям привилегированных акций предлагают доходность, обеспеченную крупным запасом Bitcoin и денежным резервом, которого хватит на несколько лет. Оценка покрытия обязательств на 3,4 года основана на текущих обязательствах. Выпуск еще на несколько миллиардов долларов привилегированных ценных бумаг увеличил бы ежегодные расходы на дивиденды.

Покупателям привилегированных акций также следует учитывать опубликованные финансовые результаты. Квартальная прибыль в $19,53 млрд, обусловленная прибылью в $20,91 млрд от цифровых активов, показывает, насколько тесно результаты Strategy связаны с Bitcoin.