Depuis des années, Strategy achète du Bitcoin au moyen de deux outils : la vente de nouvelles actions ordinaires et les gains découlant de la hausse du prix du Bitcoin. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre 2026 de l’entreprise, le président exécutif Michael Saylor a déclaré qu’elle pourrait ne plus avoir besoin de l’un ni de l’autre.

La proposition de Saylor consiste à ce que Strategy crée entre 10 et 30 milliards de dollars de ce qu’elle appelle du « crédit numérique », adossé à son bilan existant. Pour une entreprise dont l’identité repose sur le fait d’« acheter plus de Bitcoin », cela changerait la manière dont elle finance ses achats.

Ce que Saylor et Le ont réellement présenté

Saylor a décrit la fourchette de 10 à 30 milliards de dollars comme une capacité de financement. Le plan ne nécessiterait ni nouvelle émission d’actions ordinaires ni hausse supplémentaire du prix du Bitcoin.

Le montant de 30 milliards de dollars reflète l’évaluation par l’entreprise de sa structure financière et de ses avoirs en Bitcoin. Il ne s’agit pas d’un objectif de collecte de fonds que Strategy prévoit d’atteindre immédiatement.

Le PDG Phong Le a expliqué comment le plan fonctionnerait. Il a déclaré que le principal moyen pour Strategy d’acquérir davantage de Bitcoin à l’avenir sera l’émission de titres privilégiés, en particulier d’actions privilégiées perpétuelles comme STRC.

Les actions privilégiées perpétuelles se situent entre les obligations et les actions ordinaires. Leurs détenteurs reçoivent un dividende fixe et sont prioritaires par rapport aux actionnaires ordinaires, mais ils n’ont pas de droit de vote et ces actions n’ont pas de date d’échéance. STRC est conçu pour verser des rendements à deux chiffres et constituer une solution plus stable que la détention directe de Bitcoin.

Les chiffres qui sous-tendent cette confiance

Au 25 octobre 2026, Strategy détenait 848517 BTC, soit une hausse de 26 % depuis le début de l’année.

L’entreprise a également déclaré détenir environ 5,07 milliards de dollars d’actifs en dollars. Selon les calculs de Strategy, cette réserve pourrait couvrir les dividendes sur actions privilégiées et les intérêts de la dette pendant environ 3,4 ans.

Strategy a déclaré un bénéfice net de 19,53 milliards de dollars au troisième trimestre, principalement attribuable à un gain de 20,91 milliards de dollars sur ses actifs numériques.

Strategy est déjà très présente sur ce marché, avec 16 milliards de dollars de titres de crédit numérique en valeur notionnelle en circulation et 10 instruments cotés. La limite supérieure de la fourchette proposée par Saylor dépasserait le montant total émis jusqu’ici par l’entreprise dans cette catégorie.

D’éditeur de logiciels à machine de financement du Bitcoin

Strategy a débuté comme entreprise de logiciels traditionnelle et est devenue l’une des sociétés de trésorerie Bitcoin les plus en vue.

L’entreprise décrit désormais son approche du capital en plusieurs niveaux : capital numérique, capitaux propres numériques et crédit numérique. Le Bitcoin constitue le niveau de base, les actions ordinaires le niveau des capitaux propres et les instruments privilégiés le niveau du crédit, sur lequel l’entreprise veut désormais s’appuyer le plus.

Ce changement marque aussi un éloignement de deux sources de financement qui caractérisaient les achats antérieurs de Bitcoin : les ventes d’actions sur le marché (ATM) et la dette convertible. Les programmes ATM permettent aux entreprises de vendre progressivement des actions sur le marché. Les actions privilégiées évitent certains des mêmes problèmes : elles n’ajoutent pas d’actions ordinaires et les instruments perpétuels n’arrivent jamais à échéance. En contrepartie, elles entraînent une obligation de dividende continue, payable quel que soit le prix du Bitcoin.

Ce que le plan signifie pour les actionnaires, les acheteurs de crédit et le Bitcoin

Pour les actionnaires ordinaires, le principal avantage potentiel est une dilution moindre. Si l’émission d’actions privilégiées remplace les ventes ATM comme principal canal de financement de Strategy, la participation des détenteurs actuels pourrait être moins diluée à chaque achat de Bitcoin. Toutefois, leurs droits passent après ceux d’un groupe croissant de détenteurs d’actions privilégiées, qui sont payés en premier.

Pour les acheteurs d’actions privilégiées, l’offre consiste en un rendement adossé à une importante position en Bitcoin et à une réserve de trésorerie couvrant plusieurs années. L’estimation de couverture de 3,4 ans repose sur les obligations actuelles. L’émission de milliards de dollars supplémentaires de titres privilégiés augmenterait le montant annuel des dividendes à verser.

Les acheteurs d’actions privilégiées devraient également tenir compte des bénéfices déclarés. Un trimestre à 19,53 milliards de dollars, porté par un gain de 20,91 milliards de dollars sur les actifs numériques, montre à quel point les résultats de Strategy sont étroitement liés au Bitcoin.