米連邦準備制度理事会当局者のインフレとの戦いはまだ終わっていない

クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は、インフレがさらに大きな問題になる前に中央銀行が行動すべきだと考えている。

ベス氏は月曜日、全米ビジネス・エコノミスト協会の年次会合で、抜本的な措置を取らざるを得なくなるまで待つより、小幅な措置を取る方がよいと述べた。同氏は次のように語った。

「実行可能であれば、私は一般に、より大きな軌道修正が必要になるリスクを冒して待つよりも、小幅な調整を比較的速やかに行う方が望ましいと考えています。」

ベス氏は連邦公開市場委員会（FOMC）の投票権を持つメンバーであり、当局者が今年残る会合に備えるなか、同氏の見解は特に重要だ。

「私の反応関数に影響するすべての要素を考慮すると、インフレ率を適時に2％へ戻すためには、引き締め的な金融政策のスタンスが適切です。」

問題は、物価上昇圧力がわずかな品目だけにとどまらない点にある。この圧力は経済全体に広がっており、FRBがインフレ率の目標である2％を達成することをより難しくしている。

ベス氏が懸念するもう一つの点は、米国民が高インフレを生活に恒常的に付きまとうものと見なし始めるシナリオだ。そうなれば、企業と個人の双方の期待が賃金、支出、物価に影響を及ぼす可能性がある。

「実際のインフレ率が5年以上にわたって目標を上回っているにもかかわらず、長期的なインフレ期待は驚くほど安定している。しかし、それを当然のこととは考えていません。月を追うごとにインフレ率が高止まりすれば、インフレ志向が経済に根付くリスクが高まります。」

FRBはすでに9月に利上げを実施しており、これは3年ぶりの利上げだった。ケビン・ウォーシュ議長は、この決定が中央銀行のインフレ目標への「より適時な回帰を後押しする」と述べた。

「明白な事実として、インフレ率は高すぎますし、あまりにも長い間その状態が続いています。」

9月の会合議事要旨によると、政策当局者の大半は12月末までに再度利上げが行われると予想していた。しかし、時期については決めず、今後の判断はあらかじめ定めた予定ではなく、経済状況に応じて行うとした。

米国経済がFRBの仕事を複雑にしている

最近の経済指標を見ると、FRBが難しい決断を迫られている理由がよく分かる。

8月の個人消費支出（PCE）価格指数は前年比3.4％、食品とエネルギーを除くコアインフレ率は3％だった。

一方、8月のデータについては、総合PCEインフレ率とコアインフレ率はいずれも3％で、7月の数値と同水準であり、予想を下回ったとの別の見方もあった。

しかし、米国の第2四半期GDP成長率は1.5％から2.2％に上方修正され、経済が当初考えられていたより好調だったことを示した。

一方、労働市場は大幅に弱まっている。9月の非農業部門雇用者数の月間増加はわずか29000人で、2026年で最も低調な月となった。

その結果、政策当局者はジレンマに直面している。利上げはインフレ抑制に役立つが、追加利上げは労働市場に打撃を与える。

市場は現在、10月の利上げを見込んでいない。CME FedWatchの推計によると、変更なしとなる確率は78％を超えている一方、別の推計では81％となっており、1カ月前の約54％を上回っている。

市場が見込む12月の利上げ確率は88％を超えている。FRBがさらなる金融引き締めを検討し、他の中央銀行が利下げをますます見送るなか、借り手と企業は資金調達コストが高止まりする可能性に直面している。