要約: SECは、暗号資産を取り扱う投資アドバイザーと登録ファンドを対象とした、個別に調整されたカストディの枠組みを提案した。公式情報では具体的な制限や今後の手順も示されているため、実施や市場への影響を前提とすべきではない。

SECは、暗号資産を取り扱う投資アドバイザーと登録ファンドを対象とした、個別に調整されたカストディの枠組みを提案した。デジタル資産市場にとって重要なのは、発表そのものよりも、それがどのような経路を通じてユーザー、資本、またはネットワーク活動に影響し得るかだ。今回の動向は注目に値するが、その意義は、発表元の組織が公表した事実と、それを実際に意味のあるものにするために残されている作業によって左右される。

一次発表で明らかになったこと

この提案は10月1日、投資顧問法および投資会社法の枠組みに基づいて公表された。アドバイザーの監査やブローカーディーラーのカストディサービスに関する要件を修正しつつ、暗号資産のカストディを扱うものとなる。

SECによると、提案された方針では、特定の状況下での自己カストディや、州認可の信託会社をカストディアンとして利用することが認められる可能性がある。同機関は、連邦官報への掲載から60日間のパブリックコメント期間を設けた。この変更はまだ最終決定されていない。

暗号資産市場にとって重要となり得る理由

機関投資家向け暗号資産で難しいのは、誰かが秘密鍵を保有できるかどうかではなく、アドバイザーが顧客や規制当局に対し、管理、分別、責任をどのように証明するかであることが多い。個別に調整された枠組みにより、法的な監督下でアクセスする新たな選択肢が生まれる可能性はあるが、それぞれの選択肢には異なるカストディ、ガバナンス、サイバー上のリスクが伴う。こうしたトレードオフを検証する場が、パブリックコメント手続きだ。

規制は、スマートコントラクトのコードを一行も変えずに、商品の経済性を変えることがある。認可、準備資産のカストディ、監督当局への報告、顧客の適格性によって、デジタル資産をどこで利用できるか、どの機関が取り扱えるかが決まることがある。この違いは、もっともらしい構造的変化と、価格やオンチェーン活動に直ちに影響しない可能性のある見出しとを見分けようとする投資家にとって重要だ。

見出しの限界

これは提案であり、すべての登録ファンドやアドバイザーに資産の自己カストディを認める、現時点で有効な包括的許可ではない。パブリックコメントを受けて、詳細や最終的な適用範囲が変更される可能性がある。

規制されたアクセスは、投資推奨と同じではない。公的機関の監督下にあるサービスであっても、市場リスク、運用上の障害、価格変動、保有者が利用できる保護の制限に直面する可能性がある。

より広い背景

SECによる暗号資産カストディの枠組み案は、ファンドのカストディをめぐるより広範な変化の一部である。この分野には繰り返し見られる課題がある。運用の詳細が固まる前は、その利点を説明するのが最も簡単なのだ。関係者によって成功の捉え方も異なる。ユーザーは明確さと予測可能なアクセスを求め、事業者は信頼できる管理体制と負担可能なコストを求め、機関は何か問題が起きた場合の説明責任を求める。こうした視点は相反することもあり、その点を踏まえて発表を読むべきだ。

この違いは、今後の発表の読み方にも関わる。新たな提携、提案、ソフトウェアのバージョンは、検証可能な節目である。一方、普及、一貫した性能、財務上の影響を確認するには、さらなる証拠が必要となる。そのため、続報では、公開済みの機能、計画中の機能、測定された利用実績を区別し、ひとつの主張にまとめないことが重要だ。

今後の注目点

意見書の提出、改訂、最終的な規則制定のスケジュール、そして提案が進展した場合にカストディアンがサービスモデルをどのように適応させるかに注目したい。

企業にとって重要なのは、規則が実際の手続きにどう反映されるかだ。文書化されたコンプライアンス方針、顧客への開示、テスト、継続的な報告は、発表日という見出しよりも重大な意味を持つことが多い。次に確認すべき証拠は、公式な実施状況の更新と測定可能な成果であり、ニュースリリースが普及やトークン価格への反応を保証すると決めつけることではない。

一次資料: SECの暗号資産カストディの枠組み案（2026-10-01公表）。

この記事はNews Deskが執筆し、Samuel Raeが編集しました。