連邦地裁のバレリー・カプロニ判事は火曜日、Kalshi、Coinbase Derivatives、Bitnomialでの株式パーペチュアル先物について、取り急ぎ停止を求める緊急申し立てを退けた。これにより、同商品は当面取引を続けられる。一方で判事は、ウォール街が支援する原告側が、CFTCが権限を逸脱したと立証する可能性が高いとの認定も示した。

カプロニ判事は11月3日、当事者との電話会議の後に暫定的な差止命令の申し立てを退けた。これは、CFTCが米国規制の取引所で同商品の取引を開始できると発表した数時間後のことだった。

原告はCapital Markets Alliance Associationで、ニューヨークの非営利団体である。会員にはCboe Global Markets、Citadel Securities、Healthy Markets Associationが含まれる。これは、同団体の書記であるアダム・フォードによる宣誓供述書に基づく。

同団体は、ニューヨーク南部地区連邦地裁において、CFTCおよびマイケル・S・セリグ委員長を提訴した（事件番号1:26-cv-09608）。3つの取引所すべての届出に対する承認の取り消しを求めている。

カプロニ判事は、同団体が「本案で勝訴する可能性が高い」と記した。CFTCには、個別株のパーペチュアル・デリバティブをCFTC規制の取引所で個人投資家に提供することを認める法的権限がない、という主張である。

「パーペチュアル契約は、定義上、『単一証券の将来の引渡しのための売買』を規定していないため、CFTCが法的・規制上の権限を有する証券先物にはなり得ない」と判事は書いた。

むしろ、同契約は「スワップの定義を満たすように見える」とし、その場合は証券取引委員会（SEC）の所管になると述べた。

判事はまた、利益の衡量と公共の利益は同団体に有利だとの認定を示し、CFTCの措置は「株式市場に対する大規模な混乱をもたらしているように見える」と書いた。

申し立ては一つの要件で失敗した。カプロニ判事は、Cboe、Citadel Securities、Healthy Marketsの宣誓供述書は、会員が被る損害について「推測的」であり、「現実的かつ差し迫った」回復不能な損害を示していないと述べた。

判決がもたらすものと、もたらさないもの

今回の命令により、承認は維持される。事件そのものや、同団体が別途申し立てている仮差止めの判断は下されていない。

CFTCの反論は11月6日（金）が期限で、同団体の反論は11月10日（火）が期限である。命令は、この日程が担当判事により変更されうると明記している。裁判所の記録では、事件の担当はロルナ・G・スコフィールド判事となっている。

Kalshiは水曜日午前までに、Qualcomm、McDonald's、Amgen、Costcoの4銘柄の個別株パーペチュアルを既に上場しており、最大レバレッジは4.9倍である。

Bloomberg Lawは、判事が最終的には同商品に反対するウォール街の企業側に味方する可能性を示唆したと報じた。

暗号資産の取引所を巻き込むCFTCとSECの権限争い

争点は呼称である。セリグ委員長の11月3日の声明は、同契約が証券先物商品として、商品取引所規則40.3に基づき承認とみなされたと述べた。この分類はCFTCとSECが共同で監督する。取引所は9月18日に届け出を行い、CFTCは書面による命令を出さないまま45日間の審査期間を終えた。

同団体は、満期がなく引渡し義務もない契約は証券ベースのスワップに当たると主張する。議会は、そのようなスワップの個人投資家による取引を、SECの全面的な監督下にある全国証券取引所に限定していた。

同団体の訴状は、CFTCがSECの専属的管轄の外で、米国株の並行的かつ合成的な市場が成長することを「招いた」と主張している。

CFTCの広報担当者は本訴訟を「厄介」だと評し、ロイターに対し次のように述べた。「当市場は、イノベーションを阻止することを目的とした訴訟キャンペーンではなく、法律によって統治されるべきだ。」

暗号資産ネイティブの取引所にとって、争点は株式にとどまらない。パーペチュアルは暗号デリバティブ取引の中核商品であり、KalshiとCoinbaseは、CFTCの枠組みを利用してこれを米国内に持ち込んできた。

CFTCは5月29日に米国で上場される初のビットコイン・パーペチュアルを承認し、Kalshiはその直後に同商品を開始した。

その承認にも異議が出ている。CME Groupは6月にCFTCを提訴し、交換される資金調達支払いに基づく契約は先物ではなくスワップだと主張した。この訴訟はワシントンで係属中である。

ニューヨークの命令は、ビットコインのような商品ではなく、証券先物を対象としている。しかし連邦判事は、少なくとも暫定的な段階として、満期のない契約は先物には見えないとの見解を示したことになる。

この投稿「連邦判事、株式パーペチュアル先物の取引継続を認める一方、CFTCは権限を逸脱した可能性が高いと指摘」は、Bitcoin Magazineに初出し、Micah Zimmermanが執筆した。