Los futuros perpetuos sobre acciones pueden seguir operando por ahora en Kalshi, Coinbase Derivatives y Bitnomial después de que un juez federal rechazara el martes una solicitud de emergencia para detenerlos, aunque concluyó que los demandantes respaldados por Wall Street probablemente demostrarán que la CFTC excedió su autoridad.
La jueza de distrito de EE. UU. Valerie Caproni denegó la orden de restricción temporal el 3 de noviembre, tras una teleconferencia con las partes, horas después de que la CFTC dijera que los productos podrían comenzar a operar en bolsas reguladas en EE. UU.
La demandante es Capital Markets Alliance Association, una organización sin fines de lucro de Nueva York cuyos miembros incluyen a Cboe Global Markets, Citadel Securities y Healthy Markets Association, según una declaración de su secretario, Adam Ford.
El grupo demandó a la CFTC y a su presidente, Michael S. Selig, ante el Tribunal de Distrito Sur de Nueva York, caso n.º 1:26-cv-09608, con el objetivo de anular las aprobaciones de las solicitudes presentadas por las tres bolsas.
Caproni escribió que el grupo “es probable que tenga éxito en cuanto al fondo” de su reclamación de que la agencia carece de autoridad legal para permitir que se ofrezcan a inversores minoristas en plataformas reguladas por la CFTC derivados perpetuos sobre acciones individuales.
“Dado que los contratos perpetuos, por definición, no prevén una ‘venta para entrega futura de un único valor’, no pueden ser un futuro sobre valores sobre el cual la CFTC tenga autoridad legal y reglamentaria”, escribió.
En cambio, dijo, los contratos “parecen cumplir la definición de un swap”, lo que corresponde a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC).
También concluyó que el equilibrio de intereses y el interés público favorecen a la alianza, y escribió que las acciones de la agencia “parecen representar una grave perturbación del mercado de valores”.
La solicitud fracasó en uno de los requisitos. Caproni dijo que las declaraciones de Cboe, Citadel Securities y Healthy Markets sobre el perjuicio que sufrirían sus miembros eran “conjeturales” y no demostraban un daño irreparable que fuera “real e inminente”.
Lo que la resolución hace y no hace
La orden deja en vigor las aprobaciones. No resuelve el caso ni la solicitud separada de la alianza para una medida cautelar preliminar.
La oposición de la CFTC vence el viernes 6 de noviembre, y la réplica de la alianza vence el martes 10 de noviembre. La orden indica que ese calendario puede ser modificado por la jueza asignada. El registro del caso figura a nombre de la jueza Lorna G. Schofield.
Para el miércoles por la mañana, Kalshi ya había incluido cuatro perpetuos sobre acciones individuales de Qualcomm, McDonald’s, Amgen y Costco, con un apalancamiento máximo de 4.9 veces.
Bloomberg Law informó que la jueza dio a entender que podría, en última instancia, dar la razón a las firmas de Wall Street que se oponen a los productos.
Una disputa de competencias entre la CFTC y la SEC con las plataformas cripto en medio
La disputa gira en torno a una etiqueta. La declaración de Selig del 3 de noviembre dijo que los contratos se consideraron aprobados conforme a la Regulación 40.3 de la Comisión como productos de futuros sobre valores, una categoría que la CFTC y la SEC supervisan conjuntamente. Las bolsas los presentaron el 18 de septiembre, y la agencia dejó vencer su período de revisión de 45 días sin emitir una orden escrita.
La alianza sostiene que un contrato sin fecha de vencimiento ni obligación de entrega es un swap basado en valores. El Congreso limitó la negociación minorista de esos instrumentos a las bolsas de valores nacionales, bajo plena supervisión de la SEC.
Su demanda afirma que la CFTC “invitó a que creciera un mercado paralelo y sintético de acciones estadounidenses fuera de la jurisdicción exclusiva” de la SEC.
Un portavoz de la CFTC calificó la demanda de “preocupante” y dijo a Reuters: “Nuestros mercados deben regirse por la ley, no por campañas judiciales destinadas a bloquear la innovación”.
Para las plataformas nativas de cripto, lo que está en juego va más allá de las acciones. Los perpetuos son el producto central del trading de derivados cripto, y Kalshi y Coinbase han usado el marco de la CFTC para llevarlos a operar en EE. UU.
La agencia aprobó el primer perpetuo de bitcoin listado en EE. UU. el 29 de mayo, y Kalshi lanzó el producto poco después.
Esa aprobación ya enfrenta una impugnación. CME Group demandó a la CFTC en junio, argumentando que un contrato basado en pagos de financiación intercambiados es un swap y no un futuro. Ese caso está pendiente en Washington.
La orden de Nueva York abarca futuros sobre valores, no materias primas como el bitcoin. Pero una jueza federal ha dicho ahora, al menos de forma preliminar, que un contrato sin vencimiento no parece un futuro.
Esta publicación Judge Lets Stock Perpetual Futures Keep Trading but Says CFTC Likely Overstepped Its Authority apareció por primera vez en Bitcoin Magazine y fue escrita por Micah Zimmerman.