従来の株式取引も通常取引時間外に行われます。FINRAは、プレマーケット、時間外、オーバーナイトの各セッションについて説明し、流動性が薄く、価格変動が大きくなる可能性があると指摘しています。

10月25日時点で、Interactive Brokersは米国株のオーバーナイト取引を20:00から3:50（ET）までとしています。ただし、NYSEが休場となる日に始まるセッションでは、開始時刻が異なります。従来型の取引所が開いているときに比較対象となるのは、前日の終値ではなく、実際に取引可能な気配値です。

100ドルの株式が102ドルの購入と98ドルの売却になる仕組み

株式の最終取引価格は過去の価格であり、取引可能な売値ではありません。トークンの現在の買値、売値、利用可能な数量によって、即時の購入価格と売却価格が決まります。

架空のXYZ株を取り扱う従来型の取引所がすべて閉まっている、仮想の週末を考えてみましょう。XYZトークン1枚は株式1株相当を表し、ドル建てステーブルコインの価値は1ドルに保たれているものとします。また、この例では手数料とネットワークコストを除外します。ここで示すのは仮定上の注文板価格であり、実際の取引や特定のプールのモデルではありません。

株式の最終取引価格は100ドルでした。トークンの売値は最初の5枚が102ドル、その次の5枚が104ドルです。買値は最初の5枚が98ドル、その次の5枚が96ドルです。

トークンを1枚買うと102ドルかかり、これは株式の最終取引価格に対して2%のプレミアムです。すぐに売却すれば98ドルが戻り、4ドルの損失となります。これは購入額の約3.92%に相当します。従来型の株式価格が変わらなくても、買値と売値の差だけでこの損失が生じます。

同じ注文板の状態で10枚を買うと1030ドルかかり、平均購入価格は103ドルです。変わらない買値に10枚を売ると970ドルが戻り、平均売却価格は97ドルとなり、往復取引で60ドルの損失になります。注文が大きいほど、最良価格で取引できる数量を使い切ります。

価格インパクトとスリッページは異なります。前者は取引がプールの価格に与える影響で、後者は予想約定価格と実際の約定価格との差です。スリッページ許容度は上限を設定するもので、手数料を自動的に差し引くものではありません。従来型の市場が再開するまで待っても、以前の100ドルという価格が保証されるわけではありません。

ミントと償還は別の時間軸で行われる

二次市場での取引は既存のトークンを移転し、ミントはトークンを発行し、償還はトークンを消却します。利用可能性や価格上の制約は、トークン取引の場合とは異なります。

xStocksが公開しているルールでは通常、米国市場が開いている間、発行者による発行と償還は平日の24/5スケジュールで行われます。そのため、週末に購入しても、それに対応する発行者との取引をすぐに利用できるとは限りません。

2026年6月25日、Ondoは一部の選定資産について、週末のミントと償還機能を稼働させました。10月25日発効のOff-Hoursルールに基づき、これらの資産は即時に取引できます。ただし、スプレッドが拡大する可能性があり、資産ごとの動的な上限によって見積もり依頼が拒否される場合もあります。

アービトラージには取引可能な価格が必要

トークン化株式取引のアービトラージには、取引可能な気配値、十分な取引容量、利用可能な発行者経由の取引手段が必要です。過去の株価との乖離だけでは不十分です。

トークンの売却代金が、対応する株式エクスポージャーとミントの費用を上回る場合、アービトラージを行うトレーダーはミントして売却する方法を検討できます。償還で得られる金額を下回る価格で買えば、逆の取引経路が可能です。いずれも、過去の株価だけを根拠に利益が確定するわけではありません。

2026年10月15日付のOKX-ICEの通知によると、プールの価格は原資産の株式価格から乖離することがあり、特に通常取引時間外や流動性が低い場合にその可能性があります。計画されていたUniswap v4の取引場所は、10月25日時点では提案中のサービスでした。

本記事は人工知能の支援を受けて作成され、編集チームによる確認を経ています。