Le trading traditionnel des actions s’étend également au-delà de la séance régulière. La FINRA décrit les séances de préouverture, d’après-séance et de nuit, en soulignant une liquidité plus faible et des fluctuations de prix potentiellement plus importantes.
Au 25 octobre, Interactive Brokers indique qu’une séance nocturne sur les actions américaines se déroule de 20:00 à 03:50, heure de l’Est, avec des heures d’ouverture différentes pour les séances qui commencent les jours où le NYSE est fermé. Lorsqu’une plateforme traditionnelle est ouverte, c’est son cours exécutable, et non le cours de clôture précédent, qui constitue la comparaison pertinente.
Comment une action à 100 $ devient un achat à 102 $ et une revente à 98 $
Le dernier cours d’une action est un cours historique, et non une offre exécutable. L’offre à l’achat actuelle du jeton, son offre à la vente et les quantités disponibles déterminent les prix immédiats d’achat et de vente.
Imaginons un week-end hypothétique où toutes les plateformes traditionnelles permettant d’échanger les actions fictives XYZ sont fermées. Un jeton XYZ représente l’équivalent d’une action, un stablecoin adossé au dollar vaut 1 $, et l’exemple ne tient pas compte des frais ni des coûts de réseau. Il s’agit de prix supposés dans un carnet d’ordres, et non de transactions observées ni d’un modèle d’un pool particulier.
La dernière transaction sur l’action a eu lieu à 100 $. Le prix vendeur du jeton est de 102 $ pour 5 jetons, puis de 104 $ pour 5 autres. Son prix acheteur est de 98 $ pour 5 jetons, puis de 96 $ pour 5 autres.
L’achat d’un jeton coûte 102 $, soit une prime de 2 % par rapport au dernier cours de l’action. Une vente immédiate rapporte 98 $, soit une perte de 4 $, environ 3,92 % du montant déboursé à l’achat. L’écart entre le cours acheteur et le cours vendeur explique cette perte sans qu’il y ait de changement du cours de l’action sur la plateforme traditionnelle.
En partant du même carnet d’ordres, l’achat de 10 jetons coûte 1030 $, soit un prix moyen de 103 $. La vente de ces jetons, dans un carnet d’ordres inchangé, rapporte 970 $, soit un prix moyen de 97 $, pour une perte de 60 $ sur l’aller-retour. Cet ordre plus important épuise les quantités disponibles aux meilleurs prix.
L’impact sur le prix et le glissement sont deux notions distinctes : le premier correspond à l’effet d’une transaction sur le prix d’un pool, tandis que le second désigne l’écart entre le prix d’exécution attendu et le prix d’exécution réel. La tolérance au glissement fixe une limite, elle ne déduit pas automatiquement des frais. Attendre la réouverture des marchés traditionnels ne garantit pas non plus de retrouver l’ancien prix de 100 $.
La frappe et le rachat suivent un calendrier distinct
Le trading sur le marché secondaire consiste à transférer des jetons existants ; la frappe crée des jetons et le rachat les retire. Leur disponibilité et leurs contraintes de tarification diffèrent de celles du trading de jetons.
Selon les règles publiées par xStocks, l’émission et le rachat par l’émetteur suivent normalement un calendrier 24/5, les jours ouvrables lorsque le marché américain est ouvert. Un achat effectué le week-end ne peut donc pas nécessairement être compensé immédiatement par une transaction auprès de l’émetteur.
Le 25 juin 2026, Ondo a lancé des fonctionnalités de frappe et de rachat en direct le week-end pour un ensemble d’actifs sélectionnés. Selon ses règles Off-Hours, en vigueur depuis le 25 octobre, ces actifs peuvent être échangés instantanément, bien que les écarts puissent s’élargir et que des limites dynamiques propres à chaque actif puissent entraîner le rejet des demandes de cotation.
L’arbitrage nécessite des prix exécutables
L’arbitrage dans le trading d’actions tokenisées exige des cours exécutables, une capacité suffisante et un canal disponible auprès de l’émetteur, et non simplement un écart par rapport à un ancien cours de l’action.
Si le produit de la vente des jetons dépasse le coût de l’exposition correspondante aux actions et de leur frappe, un arbitragiste peut chercher à frapper des jetons et à les vendre. Acheter à un prix inférieur au produit du rachat offre la voie inverse. Aucun de ces scénarios ne garantit un profit verrouillé en se fondant uniquement sur le cours historique de l’action.
L’avis d’OKX-ICE daté du 15 octobre 2026 indique que les prix des pools peuvent diverger de ceux des actions sous-jacentes, en particulier en dehors des heures normales ou lorsque la liquidité est faible. Au 25 octobre, la plateforme Uniswap v4 prévue restait un service proposé.
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