Arthur Hayes a désormais un nouveau responsable pour les perspectives à court terme du Bitcoin. Ce n'est ni la Fed, ni un régulateur, ni une bourse malhonnête. C'est le nombre d'actions des entreprises d'IA et spatiales les plus médiatisées au monde.

Dans son dernier essai, intitulé « D comme Dilution » et publié le 5 novembre 2026, le cofondateur de BitMEX et directeur des investissements de Maelstrom soutient que les déblocages massifs d'actions liés à SpaceX, Anthropic et OpenAI pourraient comprimer la liquidité en dollars. Selon lui, c'est une mauvaise nouvelle pour le Bitcoin à court terme, et potentiellement une très bonne nouvelle à plus long terme.

Le calcul de la dilution qui inquiète Hayes

Commençons par SpaceX. Selon Hayes, l'entreprise fait probablement face à une dilution supplémentaire d'environ 50 % d'ici juin 2027.

Le moteur en est le déblocage d'environ 8,6 milliards d'actions prévu sur cette période, principalement issues de l'acquisition progressive des droits (vesting) d'Elon Musk.

SpaceX est cotée au Nasdaq sous le symbole SPCX depuis juin 2026. L'introduction en bourse a été fixée à 135 dollars par action, a permis de lever environ 75 milliards de dollars et a valorisé l'entreprise à 1 770 milliards de dollars.

Les premiers investisseurs d'Anthropic pourraient être encore plus touchés. Hayes estime que ces investisseurs pourraient subir une dilution pouvant atteindre 83 % d'ici juin 2027.

L'entreprise a déjà déposé son formulaire S-1 et vise une introduction en bourse publique en novembre 2026. OpenAI, de son côté, a repoussé son introduction en bourse à 2027, ce qui maintient un troisième grand acteur coté dans le pipeline.

Comment les déblocages d'actions deviennent un problème pour le Bitcoin

Premièrement, un afflux de nouvelles actions devrait peser sur le cours de bourse de ces entreprises. Des cours plus bas, avance-t-il, refroidiraient plus largement l'enthousiasme pour la rentabilité de l'IA.

Deuxièmement, des valorisations boursières plus faibles pourraient augmenter le coût d'emprunt des entreprises axées sur l'IA. Hayes suggère que cette tension pourrait se propager aux centres de données et aux fabricants de puces, soit par un élargissement des spreads de crédit, soit parce que les investisseurs obligataires perdraient simplement leur appétit.

Troisièmement, et c'est l'élément le plus important pour la crypto, la baisse de la valeur des actions pourrait ralentir la croissance des bilans bancaires. Lorsque les banques se développent moins, moins de dollars circulent dans le système. Hayes note que cela coïnciderait avec un ralentissement des prêts liés à l'IA et du financement adossé aux titres.

Le Bitcoin s'est historiquement comporté comme une éponge à liquidités, absorbant les dollars excédentaires lorsqu'ils abondent. Une liquidité en dollars qui se contracte constitue donc, selon Hayes, un signal baissier immédiat pour le Bitcoin et pour l'ensemble du marché des cryptomonnaies.

Il a déjà avancé un argument similaire. Hayes avait précédemment affirmé que les dépenses d'investissement dans l'IA avaient absorbé environ 1 500 milliards de dollars de la croissance de la masse monétaire M2 depuis fin 2022.

Le long terme : attendre le « Big Print »

Hayes soutient que si la tension sur le crédit du secteur de l'IA se transforme en véritable crise, les banques centrales et les gouvernements pourraient intervenir avec des mesures d'assouplissement ou un soutien budgétaire. Il qualifie ce scénario de « Big Print ».

La feuille de route qu'il esquisse est donc un repli avant un rebond. Une douleur à court terme liée à un resserrement de la liquidité, suivie d'une réponse politique potentielle qui pourrait ramener les capitaux vers des actifs à offre plafonnée.

Son propre fonds agit en conséquence. Au 5 novembre 2026, Maelstrom reste à l'écart, en attendant des signes plus clairs d'une amélioration de la liquidité avant de revenir sur le marché.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Pour les traders de cryptomonnaies, l'essai offre une sorte de calendrier. Les dates clés se concentrent autour de l'introduction en bourse d'Anthropic visée pour novembre 2026 et de l'horizon de juin 2027 que Hayes cite pour la dilution liée à SpaceX et à Anthropic.

Si Hayes a raison, les signaux à surveiller ne se trouvent pas du tout dans les graphiques crypto. Ils se trouvent dans les spreads de crédit liés à l'IA, dans le coût d'emprunt des opérateurs de centres de données et des fabricants de puces, ainsi que dans le rythme de croissance des bilans des banques américaines.

Pour les investisseurs en actions, la conclusion est plus directe. Des valorisations affichées comme celle de SpaceX, à 1 770 milliards de dollars, ne racontent qu'une partie de l'histoire lorsque des milliards d'actions supplémentaires pourraient arriver sur le marché.