У Артура Хейса появился новый виновник краткосрочных перспектив Bitcoin. Это не ФРС, не регулятор и не недобросовестная биржа. Это количество акций самых раскрученных AI- и космических компаний мира.

В своем последнем эссе под названием «D is for Dilution», опубликованном 5 ноября 2026 года, соучредитель BitMEX и CIO Maelstrom утверждает, что масштабная разблокировка акций SpaceX, Anthropic и OpenAI может сжать долларовую ликвидность. По его мнению, в краткосрочной перспективе это плохие новости для Bitcoin, а в долгосрочной, возможно, хорошие.

Расчеты размывания, которые беспокоят Хейса

Начнем с SpaceX. По оценке Хейса, компания, вероятно, столкнется примерно с 50% дополнительного размывания к июню 2027 года.

Причиной станут примерно 8,6 миллиарда акций, которые будут разблокированы в этот период, в основном в результате перехода прав на акции Илона Маска (vesting).

SpaceX вышла на Nasdaq под тикером SPCX в июне 2026 года. Цена IPO составила 135 долларов за акцию, компания привлекла около 75 миллиардов долларов, а ее оценка составила 1,77 триллиона долларов.

У ранних инвесторов Anthropic, возможно, дела еще хуже. Хейс оценивает, что их доли могут размыться до 83% к июню 2027 года.

Компания уже подала форму S-1 и нацелена на публичный дебют в ноябре 2026 года. Тем временем OpenAI перенесла IPO на 2027 год, что оставляет третий крупный листинг в очереди.

Как разблокировка акций становится проблемой для Bitcoin

Во-первых, ожидается, что поток новых акций будет давить на курсы акций этих компаний. По его мнению, более низкие цены ослабят энтузиазм по поводу прибыльности AI в целом.

Во-вторых, снижение оценок акций может повысить стоимость заимствований для AI-бизнеса. Хейс полагает, что это напряжение может распространиться на дата-центры и производителей чипов, либо через расширение кредитных спредов, либо через то, что долговые инвесторы просто начнут опасаться.

В-третьих, и это самое важное для крипторынка, падение стоимости акций может замедлить рост балансов банков. Когда банки расширяются медленнее, в системе циркулирует меньше долларов. Хейс отмечает, что это совпадет с охлаждением кредитования и финансирования под залог ценных бумаг, связанных с AI.

Bitcoin исторически вел себя как губка для ликвидности, впитывая избыточные доллары, когда их много. Сокращение долларовой ликвидности, следовательно, и есть та ситуация, которую Хейс называет немедленным медвежьим сигналом для Bitcoin и всего крипторынка.

Ранее он уже высказывал похожий аргумент. Хейс говорил, что капитальные расходы на AI поглотили примерно 1,5 триллиона долларов роста денежной массы M2 с конца 2022 года.

Долгая игра: ожидание «Большого печатного станка»

Хейс считает, что если кредитное напряжение в секторе AI перерастет в настоящий кризис, центральные банки и правительства могут ответить мерами смягчения или фискальной поддержкой. Этот сценарий он называет «Большим печатным станком» (the Big Print).

Таким образом, дорожная карта, которую он рисует, предполагает сначала падение, а потом взлет. Сначала краткосрочная боль от ужесточения ликвидности, затем возможный политический ответ, который может вернуть капитал в активы с жестко ограниченным предложением.

Его собственный фонд действует соответственно. По состоянию на 5 ноября 2026 года Maelstrom остается в стороне, ожидая более ясных признаков улучшения ликвидности, прежде чем вернуться на рынок.

Что это значит для инвесторов

Для криптотрейдеров эссе предлагает своего рода календарь. Ключевые даты сосредоточены вокруг запланированного дебюта Anthropic в ноябре 2026 года и горизонта июня 2027 года, который Хейс называет для размывания как SpaceX, так и Anthropic.

Если Хейс прав, сигналы, за которыми стоит следить, находятся вовсе не на графиках крипторынка. Они содержатся в кредитных спредах AI, в стоимости заимствований операторов дата-центров и производителей чипов, а также в темпах роста балансов банков США.

Для инвесторов в акции вывод более прямой. Итоговые оценки, такие как 1,77 триллиона долларов у SpaceX, показывают лишь часть картины, когда на подходе могут быть миллиарды дополнительных акций.