Arthur Hayes hat einen neuen Schuldigen für Bitcoins kurzfristige Aussichten ausgemacht. Es sind nicht die Fed, eine Aufsichtsbehörde oder eine zwielichtige Börse. Es ist die Aktienzahl der weltweit meistbeachteten KI- und Raumfahrtunternehmen.

In seinem jüngsten Essay mit dem Titel „D is for Dilution“, veröffentlicht am 5. November 2026, argumentiert der BitMEX-Mitgründer und Maelstrom-CIO, dass massive Aktienfreigaben im Zusammenhang mit SpaceX, Anthropic und OpenAI die Dollarliquidität einschnüren könnten. Seiner Ansicht nach ist das kurzfristig schlecht für Bitcoin und langfristig womöglich sehr gut.

Die Verwässerungsrechnung, die Hayes beunruhigt

Beginnen wir mit SpaceX. Laut Hayes steht dem Unternehmen bis Juni 2027 wahrscheinlich eine zusätzliche Verwässerung von rund 50 % bevor.

Auslöser ist die Freigabe von etwa 8,6 Milliarden Aktien in diesem Zeitraum, die größtenteils auf Elon Musks Vesting zurückgehen.

SpaceX wurde im Juni 2026 unter dem Ticker SPCX an der Nasdaq gelistet. Der Ausgabepreis lag bei 135 $ je Aktie, es wurden rund 75 Milliarden $ eingesammelt, und das Unternehmen wurde mit 1,77 Billionen $ bewertet.

Die frühen Geldgeber von Anthropic könnten es noch härter treffen. Hayes schätzt, dass diese Investoren bis Juni 2027 eine Verwässerung von bis zu 83 % erleben könnten.

Das Unternehmen hat bereits seinen S-1-Antrag eingereicht und strebt einen Börsengang im November 2026 an. OpenAI hat seinen Börsengang unterdessen auf 2027 verschoben, sodass ein drittes Großunternehmen weiterhin auf der Liste für einen Börsengang steht.

Wie Aktienfreigaben zu einem Bitcoin-Problem werden

Erstens wird erwartet, dass eine Flut neuer Aktien die Kurse dieser Unternehmen belastet. Niedrigere Kurse, so seine Argumentation, würden die allgemeine Begeisterung für die Profitabilität von KI dämpfen.

Zweitens könnten schwächere Aktienbewertungen die Kreditkosten für KI-orientierte Unternehmen erhöhen. Hayes vermutet, dass sich dieser Stress auf Rechenzentren und Chiphersteller ausweiten könnte, sei es durch breitere Kreditspreads oder weil Fremdkapitalgeber schlicht kalte Füße bekommen.

Drittens, und für Krypto am wichtigsten: Fallende Aktienwerte könnten das Wachstum der Bilanzen von Banken bremsen. Wenn Banken weniger expandieren, zirkulieren weniger Dollar im System. Hayes weist darauf hin, dass dies mit einer Abkühlung bei KI-bezogenen Krediten und Wertpapierfinanzierungen zusammenfallen würde.

Bitcoin hat sich historisch wie ein Liquiditätsschwamm verhalten, der überschüssige Dollar aufsaugt, wenn sie reichlich vorhanden sind. Schrumpfende Dollarliquidität ist damit das Szenario, das Hayes als unmittelbares bärisches Signal für Bitcoin und den gesamten Kryptomarkt benennt.

Er hat schon früher ein verwandtes Argument vorgebracht. Hayes sagte bereits, dass KI-Investitionsausgaben seit Ende 2022 rund 1,5 Billionen $ des Wachstums der M2-Geldmenge gebunden hätten.

Das lange Spiel: Warten auf den Big Print

Hayes ist der Ansicht, dass Zentralbanken und Regierungen mit Lockerungsmaßnahmen oder fiskalischer Unterstützung eingreifen könnten, falls sich der Kreditstress im KI-Sektor zu einer echten Krise entwickelt. Dieses Szenario nennt er „den Big Print“.

Der Fahrplan, den er skizziert, lautet also: erst ein Tief, dann eine Erholung. Auf kurzfristige Schmerzen durch straffere Liquidität könnte eine politische Reaktion folgen, die Kapital zurück in Vermögenswerte mit festgelegter Obergrenze lenkt.

Sein eigener Fonds handelt entsprechend. Stand 5. November 2026 hält sich Maelstrom zurück und wartet auf klarere Anzeichen dafür, dass sich die Liquidität verbessert, bevor wieder eingestiegen wird.

Was das für Anleger bedeutet

Für Krypto-Trader bietet der Essay gewissermaßen einen Kalender. Die wichtigen Termine liegen rund um den angepeilten Börsengang von Anthropic im November 2026 und den Horizont Juni 2027, den Hayes sowohl für die Verwässerung bei SpaceX als auch bei Anthropic nennt.

Wenn Hayes recht hat, sind die Signale, auf die man achten sollte, gar nicht in Krypto-Charts zu finden. Sie stecken in den Kreditspreads für KI, in den Finanzierungskosten von Rechenzentrumsbetreibern und Chipherstellern sowie im Tempo des Wachstums der Bilanzen US-amerikanischer Banken.

Für Aktienanleger ist die Schlussfolgerung direkter. Headline-Bewertungen wie die 1,77 Billionen $ von SpaceX erzählen nur einen Teil der Geschichte, wenn womöglich Milliarden zusätzlicher Aktien auf den Markt kommen.