El mismo préstamo, menos capacidad de endeudamiento
Para el ejemplo práctico, supongamos un activo de garantía que vale $10,000 y una deuda de $6,000, incluidos los intereses ya devengados. Fijemos el LTV máximo en 75% y el umbral de liquidación en 80%, sin ajustes de E-Mode. Estos son saldos y parámetros ilustrativos, no una cotización de mercado.
Las fórmulas y reglas de interacción que aparecen a continuación se basan en la implementación de Pool desplegada en el mercado, verificada el 31 de octubre de 2026. Para este ejemplo con una sola garantía:
- **LTV actual = deuda ÷ valor de la garantía.** Mide el apalancamiento real, no el máximo configurado. - **Capacidad máxima de endeudamiento = valor de la garantía × LTV máximo.** El margen adicional para pedir prestado equivale a esa cantidad menos la deuda existente, con un mínimo de cero. - **Factor de salud = valor de la garantía × umbral de liquidación ÷ deuda.** Utiliza el umbral de liquidación, no el LTV máximo.
Ahora cambiemos solo el LTV máximo a cero. Mantengamos sin cambios los precios, los saldos y el umbral de liquidación, sin que transcurra tiempo entre las capturas.
El LTV actual del préstamo sigue siendo 60%. La cifra de capacidad de endeudamiento cero no elimina la deuda de $6,000 ni significa que la garantía no tenga valor. Significa que esta garantía ya no permite pedir prestado más.
Por lo tanto, puede haber un factor de salud superior a 1 y, al mismo tiempo, ningún margen para pedir prestado. A la inversa, tener un margen calculado positivo no garantiza acceso a un préstamo: también se aplican límites de reservas, liquidez disponible y otras restricciones de endeudamiento.
¿Qué puede hacer que el factor de salud caiga por debajo de 1?
Partiendo por separado de la **captura posterior al LTV cero**, consideremos dos cambios hipotéticos. En ambos, la deuda se mantiene en $6,000 y el LTV máximo sigue en cero:
- **Caída del precio de la garantía:** El valor en oráculo de las mismas unidades de garantía cae de $10,000 a $7,000, mientras el umbral de liquidación se mantiene en 80%. El LTV actual sube a aproximadamente 85.71%; el factor de salud pasa a ser `$7,000 × 0.80 ÷ $6,000 = 0.93`. - **Reducción del umbral de liquidación:** La garantía sigue valiendo $10,000, pero su umbral de liquidación baja de 80% a 55%. El LTV actual sigue siendo 60%; el factor de salud pasa a ser `$10,000 × 0.55 ÷ $6,000 = 0.92`.
En ambos casos se cruza el límite de liquidación del factor de salud, que queda por debajo de 1. Por eso son distintos del cambio que solo reduce el LTV a cero. La liquidación sigue requiriendo que actúe un liquidador y que se cumplan las demás verificaciones del contrato; no es una venta automática cuando cambia un límite de endeudamiento.
Tampoco un factor de salud sin cambios garantiza movimientos de garantía sin restricciones. Mientras haya deuda pendiente, los retiros y transferencias de garantías, así como desactivar una garantía, están sujetos a verificaciones del factor de salud. En posiciones con garantías mixtas, el código desplegado también restringe retirar garantías con un LTV distinto de cero mientras permanezcan garantías con LTV cero. Un LTV de cero por sí solo no impide el pago ordinario de la deuda.
Por último, estas capturas mantienen constante la deuda únicamente para aislar cada cambio. La deuda a tasa variable sigue acumulando intereses, como explica la guía de The Defiant sobre préstamos existentes en USDT. Una deuda creciente puede reducir el factor de salud incluso cuando los precios de las garantías y los umbrales de liquidación no cambian.