Circle strebt eine Behandlung wie Bargeld an

Circles Schreiben reagiert auf den Vorschlag der SEC für die Regulation Crypto Assets, mit der ein neuer Rahmen für Unternehmen geschaffen würde, die durch bestimmte Kryptowährungsangebote Kapital aufnehmen.

Der Vorschlag sieht zwei Ausnahmen von den herkömmlichen Registrierungspflichten für Wertpapiere vor. Eine würde es Unternehmen ermöglichen, über einen Zeitraum von vier Jahren bis zu 5 Millionen US-Dollar aufzunehmen, während eine andere Angebote von bis zu 75 Millionen US-Dollar jährlich erlauben würde, vorbehaltlich Offenlegungs- und weiterer Anforderungen.

Circle unterstützt den Rahmen, möchte aber, dass die Aufsichtsbehörden klarstellen, dass unter den regulatorischen Standards des $GENIUS Act ausgegebene Zahlungs-Stablecoins als Bargeld gelten, wenn Anleger an diesen Angeboten teilnehmen.

Der aktuelle Vorschlag erlaubt bereits, dass zugelassene Stablecoins auf den insgesamt aufgenommenen Betrag angerechnet werden. Circle argumentiert jedoch, dass die SEC noch weiter gehen und Emittenten, die diese Token erhalten, erlauben sollte, dieselben Verfahren anzuwenden wie bei Einzahlungen herkömmlichen Bargelds durch Anleger.

Ohne diese Klarstellung könnten für Unternehmen unterschiedliche regulatorische Anforderungen gelten, je nachdem, ob Anleger per Banküberweisung oder mit blockchainbasierten Dollar-Token zahlen.

Circle möchte außerdem, dass qualifizierende Dollar-Stablecoins, die weiterhin im Verhältnis eins zu eins einlösbar sind, mit dem entsprechenden Dollarbetrag bewertet werden. So würden zusätzliche Bewertungsanforderungen allein deshalb vermieden, weil Zahlungen über eine Blockchain erfolgen.

Das Unternehmen argumentiert ferner, dass die Annahme von Stablecoins als Zahlungsmittel diese Token oder ihre Emittenten nicht automatisch den Wertpapierpflichten unterwerfen sollte, die für die verkauften Vermögenswerte gelten.

Diese Forderungen bauen auf dem $GENIUS Act auf, der einen bundesweiten Rahmen für die Ausgabe von Stablecoins, Reserven, Rücknahmen und Aufsicht geschaffen hat.

Das Office of the Comptroller of the Currency (OCC) hat seine Durchführungsregeln fertiggestellt, und das Gesetz sowie die Vorschriften sollen am 18. Januar 2027 in Kraft treten.

Circle ist der Ansicht, dass diese Schutzmaßnahmen den Aufsichtsbehörden eine Grundlage bieten, konforme Stablecoins als Zahlungs- und Abwicklungsinstrumente auf den Finanzmärkten anzuerkennen.

Die Anforderungen des Gesetzes an Emittenten legen jedoch nicht automatisch fest, wie Stablecoins im Rahmen sämtlicher Wertpapierregeln behandelt werden sollten. Circle strebt eine zusätzliche Anerkennung durch die SEC an, um diese gesonderten Anforderungen zu adressieren.

Expansion an der Wall Street

Über die Krypto-Kapitalbeschaffung hinaus setzt sich Circle für Änderungen ein, die Stablecoins für Broker-Dealer an der Wall Street attraktiver machen könnten.

Der folgenreichste Vorschlag betrifft die Berechnung des regulatorischen Kapitals durch Wertpapierfirmen, das ihre finanzielle Kapazität bestimmt, Handelsaktivitäten zu unterstützen und mögliche Verluste aufzufangen.

Gemäß den im Februar aktualisierten Leitlinien der SEC-Mitarbeiter können Broker-Dealer bei der Berechnung ihres Nettokapitals einen Abschlag von 2 % auf qualifizierende Stablecoin-Positionen anwenden, die sie für eigene Rechnung halten.

Dieser Abzug verringert den für regulatorische Zwecke angesetzten Wert. Bei einer qualifizierenden Eigenposition von 1 Milliarde US-Dollar würde sich das berechnete Nettokapital eines Brokers beispielsweise aufgrund der Behandlung mit einem Abschlag von 2 % um 20 Millionen US-Dollar verringern.

Circle möchte den Abschlag für Zahlungs-Stablecoins abschaffen, die die Anforderungen des $GENIUS Act erfüllen.

Das Unternehmen argumentiert, dass die Anforderungen des Gesetzes an Reserven, Rücknahmen, Liquidität und Verbraucherschutz eine günstigere Behandlung konformer Stablecoins gegenüber anderen digitalen Vermögenswerten rechtfertigen.

Durch den Wegfall des Abschlags könnte regulatorisches Kapital für Broker-Dealer frei werden, die umfangreiche Stablecoin-Positionen halten. Das könnte diese Vermögenswerte für institutionelle Aktivitäten attraktiver machen.

Die derzeitige Behandlung mit einem Abschlag von 2 % geht jedoch auf unverbindliche Leitlinien der SEC-Mitarbeiter und nicht auf eine Regel der Kommission zurück. Ein Abschlag von null würde eine weitere regulatorische Zustimmung erfordern, und der tatsächliche Nutzen hinge davon ab, wie viel Stablecoin-Bestand Broker halten.

Circle strebt außerdem eine separate Änderung der Kundenschutzanforderungen der SEC an.

Gemäß Rule 15c3-3 müssen Broker-Dealer qualifizierende Vermögenswerte auf Reservekonten halten, um Kundengelder zu schützen. Diese Anforderungen sehen derzeit Bargeld und qualifizierte Wertpapiere vor.

Circle möchte, dass die SEC klarstellt, ob konforme Zahlungs-Stablecoins diese Pflichten erfüllen können, sodass Unternehmen einen Teil ihrer vorgeschriebenen Kundenreserven möglicherweise in digitalen Dollar halten könnten.

Eine solche Anerkennung könnte eine weitere institutionelle Verwendung für $USDC schaffen, würde jedoch gesonderte regulatorische Maßnahmen und Schutzvorkehrungen erfordern.