固定金利融資は、分散型金融（DeFi）における実世界資産（RWA）の成長を促す最も明確な手段です。これは、クレジットデスクが何十年も実行してきた一方で、DeFiでは本格的に実現されてこなかった戦略を可能にします。つまり、質の高いインカム資産を購入し、その資産の利回りを下回る固定金利で担保借入を行い、さらに同じ資産を購入する戦略です。ステーブルコインの供給量は着実に約3000億ドルに達し、ボールト資産の合計は200億ドルの節目に近づいています。Morphoだけでも預け入れ額は160億ドルを超え、その大半はプールの利用率に応じて金利が決まる変動金利市場にあります。こうした市場は、流動性のあるポジションをリアルタイムで管理する暗号資産ネイティブのトレーダーには向いていますが、返済期間の長い借り手には不確実性を残します。固定金利、固定期間の融資は、ローンの期間を担保の期間に合わせることでこの隔たりを埋めます。特に、償還の決済にT+7からT+90までかかり得るRWAで有効です。借入コストと満期が借入時点で分かっていれば、機関投資家の取引相手は、従来型のタームファイナンスを承認するのと同じ方法で、RWAのループ運用ボールトを審査できます。これこそが、従来型の信用市場の礎となって形成と成長を支えた基盤です。米国の固定利付市場は51兆ドルに達する一方、変動金利のレバレッジドローン市場は1.6兆ドルです。固定金利への移行はすでに始まっています。Morphoは最近、Morpho Midnightを通じて固定金利、固定期間の市場を開設し、Coinbaseはこれを利用して2026年9月、顧客向けに暗号資産を担保とする固定金利ローンの提供を開始しました。
DeFiは、ストレス時に価格が大幅に変動するボラティリティの高い暗号資産に担保基盤を狭く依存した、実戦で鍛えられたリアルタイム実行エンジンです。この特性が、2025年10月10日の清算連鎖を190億ドル規模の事態に発展させ、その後の8か月間でDeFiの預かり資産総額が約60%減少するきっかけとなりました。DeFiを暗号資産の枠を超えて拡大するには、暗号資産との相関が低いRWAが必要であり、RWAの拡大には、より精緻な融資市場が必要です。最大規模のステーブルコインはすでにRWAを裏付けとしています。EthenaとSkyは、JAAA、BUIDL、STAC、USTBに合計24億ドル超を投じています。