Le prêt à taux fixe est le levier de croissance le plus évident pour les actifs du monde réel (RWA) dans la finance décentralisée (DeFi). Il rend possible une stratégie que les services de crédit appliquent depuis des décennies, mais que la DeFi n’a jamais vraiment mise en œuvre : acheter un actif de qualité générant des revenus, emprunter en le donnant en garantie à un taux fixe inférieur à son rendement, puis acheter davantage de cet actif. L’offre de stablecoins avoisine régulièrement les 300 milliards de dollars et la valeur totale des actifs dans les vaults approche le seuil des 20 milliards de dollars. Morpho détient à lui seul plus de 16 milliards de dollars de dépôts, pour la plupart sur des marchés à taux variable dont le prix dépend de l’utilisation des pools. Ces marchés servent les traders natifs de la crypto qui gèrent des positions liquides en temps réel, mais laissent les emprunteurs à plus long terme dans l’incertitude. Les prêts à taux fixe et à durée déterminée comblent cet écart en faisant correspondre la durée du prêt à celle de la garantie, en particulier pour les RWA dont le remboursement peut être réglé entre T+7 et T+90. Lorsque le coût de l’emprunt et l’échéance sont connus dès le départ, les contreparties institutionnelles peuvent évaluer un vault de bouclage de RWA comme elles approuvent un financement à terme classique. C’est ce même socle fondamental qui a permis la formation et le développement des marchés du crédit traditionnels, avec 51 000 milliards de dollars de titres à revenu fixe aux États-Unis contre 1 600 milliards de dollars de prêts à effet de levier à taux variable. Le passage aux taux fixes est déjà en cours : Morpho a récemment ouvert des marchés à taux fixe et à durée déterminée par l’intermédiaire de Morpho Midnight, que Coinbase a utilisé pour lancer des prêts à taux fixe adossés à des cryptomonnaies à ses clients en septembre 2026.

La DeFi est un moteur d’exécution en temps réel éprouvé, dont la base de garanties est étroite et constituée d’actifs crypto volatils qui connaissent des variations d’une ampleur considérable en période de tension. C’est ce qui a transformé la cascade de liquidations du 10 octobre 2025 en un événement de 19 milliards de dollars, marquant le début d’une baisse de près de 60 % de la valeur totale verrouillée dans la DeFi au cours des 8 mois suivants. Pour se développer au-delà des cryptomonnaies, la DeFi a besoin de RWA non corrélés aux cryptomonnaies, et les RWA ont besoin de marchés de prêt plus précis pour se développer. Les RWA garantissent déjà les plus grands stablecoins, Ethena et Sky ayant engagé plus de 2,4 milliards de dollars dans JAAA, BUIDL, STAC et USTB.