イーサリアム($ETH)の 10 点満点中 9.7 点
イーサリアム ($ETH) は、Ethereum Market Research Center の William Mougayar が火曜日に発表した独立した分散化評価で、10 点満点中 9.7 点と最高スコアを獲得した。この研究は、米証券取引委員会(SEC)の企業金融局が 2026-11-02 に更新した暗号資産 FAQ で示された基準に照らして 4 つのネットワークを測定したものだ。ソラナ($SOL)は 8.8 点、$XRP レジャー($XRP)は 8.1 点、Canton Network は 5.1 点だった。これらのスコアは研究者自身によるもので、SEC はランキングを発表していない。また、研究が拠り所とする文書は、それ自体に拘束力がないと明記している。スタッフの基準に基づくスコアカードと、その基準に対する権限を否定する規制当局との間にあるこのギャップこそが、両者の立場が分かれる点である。
Mougayar の明示された目的は、SEC スタッフが示してきた規制上の基準にブロックチェーン・ネットワークがどれほど近いかを検証し、ネットワークのガバナンス、中央集権的な支配、ステーキングの仕組みについて比較することだった。イーサリアム ($ETH) は、ガバナンスで最も高い評価を得た。イーサリアム財団、ソフトウェア開発者、あるいは特定のバリデーター・グループのいずれも、単独でネットワークの中核ルールを変更することはできず、決定には複数の異なる利害関係者グループの参加が必要とされる。EIP-1559 の下では、各取引のガス料金の一部が、どの中央組織の裁量も介さず自動的にバーンされる。研究者はこの点を重要と評価した。Lido と Rocket Pool がステーキングされた$ETH に対して発行するレシート型トークンは、一定の条件を満たすことを前提に、スタッフ声明の資産分類と整合する可能性があると判断された。これらの商品を検討している読者は、当サイトのガイド「イーサリアムをどこでステークするか」で選択肢を比較できる。この報告書はイーサリアム($ETH)の価格について何の見通しも示していない。評価対象はガバナンスであり、市場の方向性ではない。全体の内訳は以下のとおり。
| ネットワーク | スコア(10 点満点) |
| イーサリアム($ETH) | 9.7 |
| ソラナ($SOL) | 8.8 |
| $XRP レジャー($XRP) | 8.1 |
| Canton Network | 5.1 |
SEC の FAQ が実際に述べていること
この研究の基礎となった FAQ は、SEC の企業金融局によるもので、ネットワークが中央当局に支配されているかを判断する際にスタッフが考慮しうる要素を説明している。ネットワークへの参加を制限すること、バリデーターを一方的に選定すること、単一の主体の裁量でプロトコルのルールを変更することは、いずれも中央集権的な支配とみなされうる。一方、幅広く独立した参加者基盤に依拠する意思決定の仕組みは、逆の方向を示す。この文書はまた、機能するネットワークと分散化されたネットワークを区別している。機能性とは、ネットワークの暗号資産が設計された目的のために実際に使えることを指し、分散化は、運営面と経済面の支配が単一の主体の手に集中していないかどうかにかかっている。SEC は同じ文書の中で、この FAQ は委員会が採択した新たな規制ではなく、法的拘束力のある結果を生むものでもないと付け加えている。
Mougayar は、これらの声明を 5 つの評価領域を通じて適用した。そのうちの 1 つは、$XRP レジャーが対象にできなかった領域である。同ネットワークにはネイティブの Proof of Stake 層がないため、ステーキング・レシートの領域は除外され、平均は 4 つの領域で算出された。ソラナについては、8.8 点は、複数のバリデーター・ソフトウェア・クライアント(Firedancer という代替実装を含む)への移行を反映しているが、過去の運用上の障害や特定のインフラへの依存と比較検討された。$XRP レジャーの 8.1 点は、台帳が Ripple から運用上分離されていることを評価する一方、同社が保有する$XRP の大規模なエスクロー残高を、経済的支配と解釈して減点している。Canton Network の 5.1 点は、許可制のバリデーター・アクセスと許可制のガバナンスに基づくもので、分散化の基準には限定的にしか合致しないという判断による。これらの数値はいずれも証券としての分類を意味するものではなく、研究者はあくまで整合性の評価として提示している。
どの基準が重みを持つのか
争点は誰が基準を決めるかにある。Mougayarは、SECのスタッフ基準を測定の物差しとして用いている。しかし同じSEC文書は、その物差しは規則ではないと述べている。そのため、9.7という点数がEthereum ($ETH) に法的な分類をもたらすことはなく、5.1という点数が何かを否定することもない。この手法は両刃の剣でもある。$XRP の平均は5つではなく4つの分野に基づいているため、ネットワーク間で数値を厳密に比較することはできない。分散化はもはや純粋な技術的特性ではなく、規制上の特性になっており、これは今四半期の当社のEthereum関連報道を貫くテーマでもある。こうした点数に実質的な重みを与えうるのは、これらの要素を採用する最終的な委員会規則であるが、現時点でそのような規則は存在しない。分散化が法的に何を意味するかについての判断は引き続きSECに委ねられており、SECはこれまでのところその判断を下すことを見送っている。