Hyperliquid domine toujours le marché des contrats perpétuels, mais les haussiers de HYPE sont en difficulté

Les chiffres sont impressionnants. Les revenus cumulés du protocole ont dépassé 1,4 milliard de dollars, selon le cabinet de recherche et de conseil Castle Labs, et environ 97 % à 99 % des frais nets admissibles ont historiquement servi à acheter des jetons. Environ 48 millions de $HYPE ont été associés au fonds, tandis que les rendements des réserves constituent une autre source de pouvoir d’achat.

Le volume de trading sur 24 heures de $HYPE s’est récemment situé entre 4,6 milliards et 7,3 milliards de dollars, tandis que le volume sur 30 jours approchait les 200 à 209 milliards de dollars. Les données de Coinglass.com recensent 11 milliards de dollars d’intérêts ouverts cumulés sur Hyperliquid au cours de la dernière journée. Hyperliquid domine ainsi le marché des contrats à terme perpétuels décentralisés, avec une part estimée de 55 % à 57 % des intérêts ouverts suivis. Par ailleurs, durant le week-end, $HYPE figure aujourd’hui au dixième rang des actifs crypto par capitalisation boursière, avec 19,38 milliards de dollars.

Les rivaux gagnent du terrain alors que l’essor des contrats à terme perpétuels s’essouffle

Mais la concurrence vient refroidir le récit de croissance. La part d’Hyperliquid dans le volume des contrats à terme perpétuels liés aux actifs du monde réel (RWA) aurait chuté d’environ 80 % en juillet à 26 % lors de mesures récentes. Les plateformes d’échange centralisées (CEX) ont capté collectivement environ 64 %, Binance, OKX et d’autres opérateurs bien établis se développant dans les actions et les matières premières tokenisées. Des concurrents décentralisés, dont Lighter, Aster et Variational, cherchent eux aussi à attirer du volume de trading avec des produits et des structures tarifaires de plus en plus similaires.

Le secteur dans son ensemble a considérablement ralenti. Ce repli reflète une réduction de l’effet de levier, la diminution des incitations au trading et un appétit spéculatif moindre après une année 2025 exceptionnellement active. Arthur Hayes, cofondateur de Bitmex, s’est également demandé si $HYPE pouvait surperformer les actifs crypto concurrents alors que le marché est de plus en plus encombré. Pour ajouter à ces inquiétudes, certains critiques ont qualifié l’incursion d’Hyperliquid dans les marchés de prédiction de « flop » décevant.

Les déblocages de jetons risquent de dépasser les rachats

La principale complication tient peut-être au calendrier d’émission de $HYPE. Les principaux contributeurs contrôlent une allocation représentant environ 23,8 % de l’offre maximale, dont l’acquisition progressive se poursuit jusqu’en 2027 et 2028. Certains calendriers mensuels indiquent des déblocages pouvant approcher 9 millions à 10 millions de jetons, même si les distributions réelles et les quantités immédiatement négociables peuvent varier.

Comme seulement environ 22 % de l’offre maximale de $HYPE est en circulation, la dilution future demeure un facteur important à prendre en compte. Les rachats d’Hyperliquid créent une demande persistante, mais ces achats dépendent fortement de l’activité de trading. Un volume plus faible signifie moins de frais, moins de rachats et potentiellement plus de difficulté à absorber les jetons nouvellement débloqués.

La prochaine étape d’Hyperliquid peut-elle justifier sa valorisation ?

Les haussiers ne jettent pas l’éponge. Hyperliquid continue de dominer les intérêts ouverts suivis sur les marchés décentralisés de contrats à terme perpétuels, tandis que ses activités plus récentes dans les actifs du monde réel, les marchés de prédiction, HyperEVM et les infrastructures pour développeurs pourraient générer des revenus au-delà des dérivés sur cryptomonnaies.

La participation institutionnelle apporte un autre contrepoids. Les fonds négociés en bourse (ETF) au comptant sur $HYPE et les véhicules de trésorerie cotés en bourse ont élargi l’accès, Hyperliquid Strategies détenant, selon certaines informations, des dizaines de millions de jetons. Les entrées nettes cumulées des trois ETF actuels sur $HYPE s’élèvent à 303,5 millions de dollars, selon les données de sosovalue.com.

Pour $HYPE, l’enjeu ne consiste plus simplement à attirer des traders. Il s’agit de générer suffisamment de revenus durables pour compenser la dilution tout en défendant sa part de marché face à des concurrents bénéficiant d’avantages considérables en matière de distribution. Un protocole peut rester la plus grande plateforme de trading du secteur et tout de même découvrir que son jeton était valorisé en anticipant un avenir encore plus grand.