Die Zahlen haben es in sich. Die kumulierten Protokolleinnahmen überstiegen laut dem Forschungs- und Beratungsunternehmen Castle Labs 1,4 Milliarden US-Dollar, wobei historisch etwa 97 % bis 99 % der berechtigten Nettogebühren Token-Käufen zugutekamen. Etwa 48 Millionen $HYPE wurden mit dem Fonds in Verbindung gebracht, während Renditen aus Rücklagen eine weitere Kaufkraftquelle darstellen.
Das 24-Stunden-Handelsvolumen von $HYPE lag zuletzt zwischen 4,6 Milliarden und 7,3 Milliarden US-Dollar, während sich das 30-Tage-Volumen 200 Milliarden bis 209 Milliarden US-Dollar näherte. Die Daten von Coinglass.com verzeichnen am vergangenen Tag ein kumuliertes Open Interest von 11 Milliarden US-Dollar auf Hyperliquid. Damit steht Hyperliquid an der Spitze des Geschäfts mit dezentralen Perpetual-Futures und kommt auf schätzungsweise 55 % bis 57 % des erfassten Open Interest. Daneben ist $HYPE heute mit einer Marktkapitalisierung von 19,38 Milliarden US-Dollar das zehntgrößte Krypto-Asset. Das galt auch am Wochenende.
Konkurrenten drängen vor, während der Boom bei Perpetual Futures abkühlt
Doch der Wettbewerb dämpft die Wachstumserzählung. Der Anteil von Hyperliquid am Volumen von Perpetual Futures auf reale Vermögenswerte (RWA) ist Berichten zufolge von etwa 80 % im Juli auf 26 % bei jüngsten Messungen eingebrochen. Zentralisierte Börsen (CEX) vereinten rund 64 % auf sich, wobei Binance, OKX und andere etablierte Anbieter in tokenisierte Aktien und Rohstoffe expandierten. Auch dezentrale Konkurrenten wie Lighter, Aster und Variational buhlen mit zunehmend ähnlichen Produkten und Gebührenstrukturen um Handelsvolumen.
Der breitere Sektor hat sich deutlich abgekühlt. Der Rückgang spiegelt geringeren Hebeleinsatz, nachlassende Handelsanreize und eine abnehmende Risikobereitschaft für Spekulationen nach einem außergewöhnlich aktiven Jahr 2025 wider. Der Mitgründer von Bitmex, Arthur Hayes, hat zudem infrage gestellt, ob $HYPE besser abschneiden kann als konkurrierende Krypto-Assets, während der Trade zunehmend überlaufen ist. Erschwerend kommt hinzu, dass einige Kritiker Hyperliquids Vorstoß in Prognosemärkte als enttäuschenden „Flop“ abgetan haben.
Token-Freigaben drohen, Rückkäufe zu übertreffen
Die vielleicht größte Schwierigkeit steckt im Angebotsplan von $HYPE. Die Kernmitwirkenden kontrollieren eine Zuteilung von etwa 23,8 % des maximalen Angebots, deren Freigabe sich bis 2027 und 2028 erstreckt. Einige monatliche Zeitpläne sehen Freigaben von annähernd 9 Millionen bis 10 Millionen Token vor, wobei die tatsächlichen Ausschüttungen und sofort handelbaren Mengen davon abweichen können.
Da nur etwa 22 % des maximalen Angebots von $HYPE im Umlauf sind, bleibt die künftige Verwässerung ein wesentlicher Faktor. Die Rückkäufe von Hyperliquid sorgen für anhaltende Nachfrage, doch diese Käufe hängen stark von der Handelsaktivität ab. Geringeres Volumen bedeutet weniger Gebühren, weniger Rückkäufe und möglicherweise größere Schwierigkeiten, neu freigegebene Token aufzunehmen.
Kann Hyperliquids nächster Akt seine Bewertung verteidigen?
Die Bullen geben ihre Karten nicht auf. Hyperliquid vereint weiterhin die Mehrheit des erfassten Open Interest bei dezentralen Perpetual Futures auf sich, während neuere Geschäftsfelder mit realen Vermögenswerten, Prognosemärkten, HyperEVM und Entwickler-Infrastruktur potenzielle Einnahmen über Krypto-Derivate hinaus bieten.
Die Beteiligung institutioneller Anleger bildet einen weiteren Gegenpol. Spot-ETFs auf $HYPE und börsennotierte Treasury-Vehikel haben den Zugang erweitert; Hyperliquid Strategies hält Berichten zufolge zig Millionen Token. Die kumulierten Nettozuflüsse in die derzeit drei $HYPE-ETFs belaufen sich laut Aufzeichnungen von sosovalue.com auf 303,5 Millionen US-Dollar.
Bei $HYPE geht es nicht mehr nur darum, Trader anzuziehen. Es geht darum, dauerhaft genügend Einnahmen zu erzielen, um die Verwässerung auszugleichen und zugleich den Marktanteil gegenüber Konkurrenten mit enormen Vertriebsvorteilen zu verteidigen. Ein Protokoll kann weiterhin der größte Handelsplatz der Branche sein und trotzdem feststellen, dass sein Token auf eine noch größere Zukunft eingepreist war.
Was als Nächstes kommt, kann niemand sagen, doch in der Kryptowelt ist Unberechenbarkeit praktisch die einzige Gewissheit.