Las cifras son contundentes. Los ingresos acumulados del protocolo, según la firma de investigación y asesoría Castle Labs, superaron los 1,4 mil millones de dólares, y aproximadamente entre el 97% y el 99% de las comisiones netas elegibles se destinaron históricamente a compras de tokens. Unos 48 millones de $HYPE se han asociado al fondo, mientras que los rendimientos de las reservas aportan otra fuente de poder adquisitivo.
El volumen de negociación de $HYPE en 24 horas osciló recientemente entre 4,6 y 7,3 mil millones de dólares, mientras que el volumen de 30 días se acercó a entre 200 y 209 mil millones de dólares. Los registros de Coinglass.com muestran 11 mil millones de dólares en interés abierto acumulado en Hyperliquid durante el último día. Así, Hyperliquid ocupa una posición privilegiada en el negocio de futuros perpetuos descentralizados, con una cuota estimada de entre el 55% y el 57% del interés abierto registrado. Además, durante el fin de semana, $HYPE se sitúa hoy como el décimo criptoactivo más grande por capitalización de mercado, con 19,38 mil millones de dólares.
Los rivales ganan terreno mientras se enfría el auge de los futuros perpetuos
Pero la competencia está enfriando la narrativa de crecimiento. Según informes, la cuota de Hyperliquid en el volumen de futuros perpetuos de activos del mundo real (RWA) se desplomó de aproximadamente el 80% en julio al 26% en mediciones recientes. Las plataformas de exchanges centralizados (CEX) captaron en conjunto alrededor del 64%, mientras Binance, OKX y otros operadores consolidados se expandían hacia las acciones y materias primas tokenizadas. Los competidores descentralizados, entre ellos Lighter, Aster y Variational, también buscan captar volumen de negociación con productos y estructuras de comisiones cada vez más similares.
El sector en general se ha enfriado considerablemente. El retroceso refleja una reducción del apalancamiento, la pérdida de fuerza de los incentivos de negociación y un menor apetito especulativo tras un 2025 excepcionalmente activo. Arthur Hayes, cofundador de Bitmex, también ha cuestionado si $HYPE puede superar a los criptoactivos competidores a medida que la operación se vuelve cada vez más concurrida. Para agravar estas preocupaciones, algunos críticos han calificado la incursión de Hyperliquid en los mercados de predicción como un «fracaso» decepcionante.
Los desbloqueos de tokens amenazan con superar las recompras
Quizá la mayor complicación esté en el calendario de suministro de $HYPE. Los colaboradores principales controlan una asignación equivalente a aproximadamente el 23,8% del suministro máximo, cuyo periodo de adquisición gradual se extiende hasta 2027 y 2028. Algunos calendarios mensuales indican liberaciones que se acercan a entre 9 millones y 10 millones de tokens, aunque las distribuciones reales y las cantidades inmediatamente negociables pueden variar.
Con solo alrededor del 22% del suministro máximo de $HYPE en circulación, la dilución futura sigue siendo un factor importante. Las recompras de Hyperliquid generan una demanda constante, pero esas compras dependen en gran medida de la actividad de negociación. Un menor volumen significa menos comisiones, menos recompras y, potencialmente, más dificultades para absorber los tokens recién liberados.
¿Puede la próxima etapa de Hyperliquid defender su valoración?
Los alcistas no tiran la toalla. Hyperliquid todavía concentra la mayoría del interés abierto registrado en futuros perpetuos descentralizados, mientras que las nuevas actividades relacionadas con activos del mundo real, mercados de predicción, HyperEVM e infraestructura para desarrolladores ofrecen ingresos potenciales más allá de los derivados de criptomonedas.
La participación institucional ofrece otro contrapeso. Los fondos cotizados (ETF) de $HYPE al contado y los vehículos de tesorería que cotizan en bolsa han ampliado el acceso; según informes, Hyperliquid Strategies posee decenas de millones de tokens. Las entradas netas acumuladas de los tres ETF actuales de $HYPE ascienden a 303,5 millones de dólares, según los registros de sosovalue.com.
Para $HYPE, la contienda ya no consiste simplemente en atraer operadores. Se trata de generar ingresos sostenidos suficientes para compensar la dilución y, al mismo tiempo, defender la cuota de mercado frente a competidores con enormes ventajas de distribución. Un protocolo puede seguir siendo la mayor plataforma de negociación del sector y aun así descubrir que su token se valoró pensando en un futuro todavía más prometedor.
Nadie sabe qué viene después, pero en el mundo cripto la imprevisibilidad es prácticamente la única certeza.