L’APR, l’APY et le rendement des fournisseurs sont des chiffres différents

L’interface de la réserve $USDT indique une cotation d’emprunt « APY, variable », tandis que le graphique du modèle de taux utilise l’APR variable d’emprunt.

**L’APR variable d’emprunt** est le taux annualisé utilisé dans le calcul de l’accumulation de la dette, avant de tenir compte de l’effet de la capitalisation. Il ne s’agit pas d’une cotation fixe pour toute la durée du prêt.

**L’APY d’emprunt** exprime un coût composé annualisé, en supposant que le taux indiqué reste inchangé. Le code de formatage des taux d’Aave convertit l’APR selon une convention de capitalisation à la seconde : `(1 + APR / seconds per year)^(seconds per year) − 1`. Il s’agit d’une mesure de comparaison, et non d’une prévision de la facture finale de l’emprunteur.

**Le rendement des fournisseurs** est le rendement de l’autre côté de la réserve, et non le taux d’intérêt de l’emprunteur. La stratégie de taux déployée calcule le taux de liquidité à partir du taux d’emprunt, du ratio d’utilisation de l’offre et de la part conservée via le facteur de réserve. Le 28 oct., l’interface $USDT affichait un facteur de réserve de 10 %. Il s’agit d’une part des intérêts, et non de frais supplémentaires de 10 % sur le principal de l’emprunteur.

La liquidité relie les deux côtés. Une augmentation des emprunts par rapport à la liquidité disponible peut faire monter le taux ; les retraits peuvent aussi réduire la liquidité de la réserve. L’article de The Defiant sur un portefeuille transférant 150 millions $USDT d’Aave vers Spark Savings décrit ce contexte de liquidité. La comparaison entre les prêteurs Aave et Bitso porte sur la question distincte de ce que détiennent les fournisseurs et des limites à leurs retraits.

Suivre un prêt à travers une modification du taux

Aave ne calcule pas simplement la dette variable en multipliant le principal initial par le dernier APR et par le temps écoulé. Son jeton de dette applique un **indice d’emprunt** qui augmente à l’échelle de la réserve au solde ajusté de l’emprunteur. En l’absence de nouveaux emprunts ou de remboursements, le solde ajusté reste inchangé tandis que le montant dû augmente.

Les implémentations du Pool Ethereum et du jeton de dette $USDT examinées le 28 oct. 2026 utilisent une accumulation composée de la dette. Pour chaque intervalle entre les mises à jour de la réserve, le Pool approxime le facteur de croissance par `1 + x + x²/2 + x³/6`, où `x = APR × elapsed seconds / (365 days)`. Les mises à jour successives de l’indice multiplient ces facteurs. Ce calcul du contrat est distinct de la convention d’affichage de l’APY.

Prenons l’exemple **hypothétique d’un prêt de 10 000 $USDT** : 30 jours à un APR de 4,5 %, suivis de 30 jours à un APR de 7 %. Supposons qu’il n’y ait ni remboursements, ni emprunts supplémentaires, ni liquidation, avec une mise à jour de l’indice de la réserve au moment du changement de taux et aucune mise à jour intermédiaire pendant l’un ou l’autre intervalle. Ces taux et ce calendrier sont donnés à titre d’illustration et ne reconstituent pas un compte réel.

En appliquant la formule déployée et en arrondissant les résultats à deux décimales :

- **Après les 30 premiers jours :** environ **37,05 $USDT** d’intérêts se sont accumulés, portant la dette à **10 037,05 $USDT**. - **Au changement de taux :** la dette reste d’environ **10 037,05 $USDT**. Le montant initialement emprunté reste de **10 000 $USDT** ; les intérêts déjà accumulés ne sont ni effacés ni recalculés à 7 %. - **Après les 30 jours suivants :** environ **57,91 $USDT** d’intérêts supplémentaires se sont accumulés sur la dette croissante. Le solde s’élève à environ **10 094,97 $USDT**, soit **10 000 $USDT empruntés, plus 94,97 $USDT d’intérêts accumulés**.

Il s’agit de calculs illustratifs de The Defiant, effectués à partir de soldes intermédiaires non arrondis. Les soldes réels dépendent de la séquence des taux, des moments de mise à jour de la réserve et de l’arrondi effectué par le contrat. L’implémentation déployée du jeton de dette $USDT détermine le montant dû à partir du solde ajusté et de l’indice d’emprunt courant, puis arrondit la dette obtenue à l’unité minimale du jeton, vers le haut.