Pero ¿qué pasa entre comprar el fondo y que se demuestre que tenías razón? Bitcoin puede caer, recuperarse y volver a tu precio de entrada mientras un fondo apalancado sigue acumulando pérdidas, incluso cuando hace exactamente lo que prometía el producto.

Esa promesa solo abarca un día, una relación mucho más corta de la que muchos inversores pretenden tener con su dinero.

Tu convicción sobre Bitcoin no se reinicia

Los fondos propuestos buscan obtener tres veces el rendimiento diario de su índice de referencia, antes de comisiones y gastos. Mantenerlos durante un mes no amplía esa promesa a tres veces el rendimiento del mes, porque la ganancia o pérdida de cada día pasa a ser el saldo inicial del siguiente.

El inversor en Bitcoin piensa en dónde estará el mercado dentro de seis meses, mientras que el fondo reajusta continuamente su exposición en función del dinero que tiene hoy.

Cuando el mercado cae, el apalancamiento consume el capital del fondo más rápido de lo que reduce el tamaño de su posición en el mercado. Para restablecer el múltiplo previsto, el fondo reduce su exposición y se queda con una posición menor cuando comienza el rebote.

Las ganancias se aplican entonces a ese saldo reducido, así que recuperar el nivel anterior del mercado subyacente no significa necesariamente que el accionista también recupere el suyo.

Durante un repunte, las ganancias proporcionan más capital al fondo, lo que le permite asumir más exposición en la siguiente sesión. Puedes dejar tus participaciones intactas mientras la inversión que hay dentro de ellas crece y se contrae cada día, sin tener en cuenta tus perspectivas a largo plazo sobre Bitcoin.

En su boletín para inversores sobre fondos apalancados, la SEC describe un período real de cuatro meses en el que un índice sin identificar subió alrededor de un 8%, mientras que un fondo que buscaba triplicar su rendimiento diario perdió un 53%. No era un fondo de Bitcoin ni un pronóstico para estos productos propuestos, pero da un resultado financiero concreto a una advertencia del folleto que es fácil descartar.

La capitalización diaria también puede funcionar de maravilla durante una subida sostenida, y permitir que un fondo apalancado obtenga más de tres veces la ganancia acumulada del índice de referencia. El mecanismo recompensa algunas trayectorias de precios y penaliza otras, lo que significa que quien compra debe acertar en algo más que el destino final.

La reputación de Bitcoin de recompensar la paciencia influye en esto, y no para bien, ya que un fondo con reajuste diario recalcula continuamente cuánta exposición puede sostener el dinero que te queda.

El envoltorio del ETF viene con papeleo adicional

La aprobación de cotización mostró que estos fondos usan futuros, lo que añade otra capa entre el precio de Bitcoin que sigue la gente y el rendimiento que recibe.

Los futuros son contratos con fechas de vencimiento, así que mantener la exposición exige sustituir los contratos cuando se acercan a su vencimiento. Los precios de esos contratos de reemplazo pueden encarecer la estrategia o favorecerla, según la relación entre los contratos con vencimiento más próximo y los de vencimiento posterior.

En cualquier caso, multiplicar por tres el rendimiento del precio al contado de Bitcoin no reproducirá los resultados del fondo.

La presentación modificada de VS Trust del 7 de octubre establece una comisión de gestión anual del 1,85% para ambos productos propuestos. El rendimiento de negociación estimado necesario para cubrir los costos es del 1,98% para el fondo de Bitcoin y del 2,78% para el fondo de Ethereum, e incorpora otros gastos y los intereses que se supone que se obtendrán sobre las garantías.

Esas estimaciones de punto de equilibrio describen el rendimiento necesario para cubrir la factura operativa estimada según los supuestos de la presentación, antes de que el inversor obtenga algo por asumir el riesgo.

Pero el conocido ETF viene con papeleo menos conocido. Estos son productos de fondos comunes de materias primas ajenos al marco de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 que regula los ETF convencionales de sociedades de inversión, y la presentación prevé la declaración de impuestos de sociedades colectivas mediante el Anexo K-1.

Los accionistas pueden recibir asignaciones imponibles sin recibir distribuciones en efectivo, lo que añade otra complicación a una operación que probablemente se compra para obtener una apreciación del precio.

La presentación del 7 de octubre dice que los fondos aún no han empezado a cotizar, así que nada de esto constituye un historial de rendimientos de BITH o ETHK. La decisión de cotización permite una vía al mercado, mientras que las divulgaciones explican qué comprarían realmente los compradores.

Cuando una mala operación se convierte en una inversión a largo plazo

Los operadores que quieren una exposición amplificada durante un período corto y entienden lo que compran encuentran aquí un atractivo legítimo. Comprar participaciones con efectivo puede ahorrarles el trabajo de gestionar su propia cuenta de margen de futuros, aunque el apalancamiento sigue presente.

El problema empieza cuando una posición de corto plazo pierde dinero y su propietario la convierte en una inversión a largo plazo. Esperar a que Bitcoin se recupere resulta más cómodo que aceptar una pérdida.

Pero el fondo sigue reconstruyendo su posición en función del capital que queda en su interior, independientemente de si los accionistas deciden tener paciencia. Incluso la posibilidad de esperar presupone que quedará capital suficiente para participar en un rebote: el emisor advierte que se podría perder toda la inversión en un día o de la noche a la mañana.

Comprar un fondo 3x significa aceptar ajustes diarios de la exposición y la posibilidad de que una recuperación volátil te deje muy rezagado con respecto al activo en el que acertaste al confiar.

Aunque Bitcoin se recupere, un fondo con reajuste diario no tiene la obligación de reponer el dinero perdido por el camino. La convicción no puede convencer al fondo de calcular el rendimiento de mañana sobre el dinero que desapareció ayer.