Doch was passiert zwischen dem Kauf des Fonds und dem Zeitpunkt, an dem sich deine Einschätzung als richtig erweist? Bitcoin kann fallen, sich erholen und zu deinem Einstiegspreis zurückkehren, während ein gehebelter Fonds weiterhin Verluste verbucht, selbst wenn er genau das tut, was das Produkt versprochen hat.

Dieses Versprechen gilt nur für einen Tag, eine viel kürzere Beziehung zu deinem Geld, als viele Anleger beabsichtigen.

Deine Überzeugung von Bitcoin wird nicht zurückgesetzt

Die vorgeschlagenen Fonds streben vor Gebühren und Aufwendungen die dreifache tägliche Rendite ihrer Benchmark an. Wenn du sie einen Monat lang hältst, erstreckt sich dieses Versprechen nicht auf die dreifache Monatsrendite, denn der Gewinn oder Verlust jedes Tages wird zum Ausgangssaldo für den nächsten.

Der Bitcoin-Anleger denkt darüber nach, wo der Markt in sechs Monaten stehen wird, während der Fonds sein Engagement fortlaufend daran anpasst, wie viel Geld ihm heute zur Verfügung steht.

Wenn der Markt fällt, zehrt die Hebelwirkung schneller am Kapital des Fonds, als sie die Größe seiner Marktposition verringert. Um den angestrebten Multiplikator wiederherzustellen, reduziert der Fonds sein Engagement und hält dadurch eine kleinere Position, wenn die Erholung beginnt.

Die Gewinne werden dann auf diesen verringerten Saldo angewendet. Deshalb bedeutet es nicht unbedingt, dass auch der Anteilseigner wieder seinen ursprünglichen Stand erreicht, wenn der zugrunde liegende Markt zu seinem früheren Niveau zurückkehrt.

Während einer Rallye verschaffen Gewinne dem Fonds mehr Kapital und ermöglichen ihm, für die nächste Sitzung ein größeres Engagement einzugehen. Du kannst deine Anteile unberührt lassen, während die darin enthaltene Anlage täglich wächst und schrumpft, ohne Rücksicht auf deinen langfristigen Ausblick für Bitcoin.

Die SEC beschreibt in ihrem Anlegerbulletin zu gehebelten Fonds einen realen Zeitraum von vier Monaten, in dem ein nicht näher benannter Index um etwa 8 % zulegte, während ein Fonds, der die dreifache tägliche Rendite anstrebte, 53 % verlor. Das war kein Bitcoin-Fonds und keine Prognose für diese vorgeschlagenen Produkte, aber es verleiht einer leicht abzutunenden Prospektwarnung ein konkretes finanzielles Ergebnis.

Die tägliche Aufzinsung kann bei einem anhaltenden Aufwärtstrend auch hervorragend wirken und einem gehebelten Fonds ermöglichen, mehr als das Dreifache des kumulierten Gewinns der Benchmark zu erzielen. Der Mechanismus belohnt manche Kursverläufe und bestraft andere. Das bedeutet, dass ein Käufer bei mehr richtigliegen muss als nur beim letztendlichen Kursziel.

Bitcoins Ruf, Geduld zu belohnen, spielt hier eine Rolle, und zwar keine gute, denn ein täglich zurückgesetzter Fonds berechnet fortlaufend neu, welches Engagement dein verbleibendes Geld tragen kann.

Der ETF-Mantel bringt zusätzlichen Papierkram mit sich

Die Zulassung zur Börsennotierung zeigte, dass diese Fonds Futures einsetzen. Dadurch entsteht eine weitere Ebene zwischen dem Bitcoin-Kurs, den die Menschen verfolgen, und der Rendite, die sie erhalten.

Futures sind Kontrakte mit Verfallsdaten. Um das Engagement aufrechtzuerhalten, müssen die Kontrakte ersetzt werden, wenn sie sich ihrem Verfall nähern. Die Preise dieser Ersatzkontrakte können die Strategie verteuern oder ihr zugutekommen, je nach Verhältnis zwischen näher und später fälligen Kontrakten.

So oder so lassen sich die Ergebnisse des Fonds nicht dadurch nachbilden, dass man die Rendite des Bitcoin-Spotpreises mit drei multipliziert.

Der am 7. Oktober geänderte Antrag von VS Trust führt für beide vorgeschlagenen Produkte eine jährliche Verwaltungsgebühr von 1,85 % auf. Die geschätzte Handelsrendite, die zur Deckung der Kosten erforderlich ist, beträgt 1,98 % für den Bitcoin-Fonds und 2,78 % für den Ethereum-Fonds. Dabei werden sonstige Aufwendungen und angenommene Zinserträge auf Sicherheiten berücksichtigt.

Diese Break-even-Schätzungen beschreiben die Rendite, die unter den Annahmen des Antrags zur Deckung der geschätzten Betriebskosten erforderlich ist, bevor der Anleger mit der Übernahme des Risikos überhaupt etwas verdient.

Doch hinter dem vertrauten ETF steckt weniger vertrauter Papierkram. Diese Produkte sind Rohstoff-Pool-Produkte außerhalb des Rahmens des Investment Company Act von 1940, der für herkömmliche ETFs von Investmentgesellschaften gilt. Der Antrag sieht außerdem eine steuerliche Meldung als Personengesellschaft über Schedule K-1 vor.

Anteilseigner können steuerpflichtige Zuweisungen erhalten, ohne Barausschüttungen zu bekommen. Das ist eine weitere Komplikation bei einem Geschäft, das wahrscheinlich wegen möglicher Kursgewinne gekauft wird.

Im Antrag vom 7. Oktober heißt es, dass der Handel mit den Fonds noch nicht begonnen hat. Daher stellen all diese Angaben keine Renditehistorie von BITH oder ETHK dar. Die Entscheidung zur Börsennotierung ermöglicht einen Weg zum Markt, während die Offenlegungen erklären, was Käufer tatsächlich erwerben würden.

Wenn aus einem schlechten Trade eine langfristige Anlage wird

Für Händler, die über einen kurzen Zeitraum ein verstärktes Engagement anstreben und verstehen, was sie kaufen, ist das durchaus attraktiv. Der Kauf von Anteilen mit Bargeld kann ihnen die Mühe ersparen, ihr eigenes Futures-Marginkonto zu verwalten, auch wenn die Hebelwirkung bestehen bleibt.

Das Problem beginnt, wenn eine kurzfristige Position Geld verliert und ihr Besitzer sie zu einer langfristigen Anlage erklärt. Auf eine Erholung von Bitcoin zu warten ist angenehmer, als einen Verlust zu akzeptieren.

Doch der Fonds baut seine Position auf Grundlage des darin verbliebenen Kapitals immer wieder neu auf, unabhängig davon, ob die Anteilseigner sich für Geduld entscheiden. Selbst die Aussicht, abzuwarten, setzt voraus, dass genug Kapital übrig bleibt, um an einer Erholung teilzuhaben: Der Emittent warnt, dass die gesamte Anlage innerhalb eines Tages oder über Nacht verloren gehen könnte.

Der Kauf eines 3x-Fonds bedeutet, tägliche Anpassungen des Engagements und die Möglichkeit zu akzeptieren, dass eine volatile Erholung dich weit hinter dem Vermögenswert zurücklässt, an den du zu Recht geglaubt hast.

Selbst wenn Bitcoin sich erholt, ist ein täglich zurückgesetzter Fonds nicht verpflichtet, das unterwegs verlorene Geld wiederherzustellen. Überzeugung kann einen Fonds nicht dazu bringen, die morgige Rendite auf Grundlage von Geld zu berechnen, das gestern verschwunden ist.