Las conversaciones sobre la tokenización se centran en qué cadena va a la cabeza, cuál es el valor total y cuánto creció este mes. Ninguna de esas cifras responde a la pregunta que una directora de inversiones haría sobre un activo tokenizado en su propio balance: ¿qué está haciendo por mí? Un saldo inmovilizado no es automáticamente improductivo, y se supone que parte del capital, como las reservas y las garantías pignoradas, permanezca inmóvil. Pero un saldo no puede decirte si un activo puede transferirse, pignorarse o servir de garantía para obtener un préstamo. Se suponía que la tokenización resolvería eso. Un activo emitido de forma nativa en la cadena puede ponerse a trabajar el mismo día en que se emite.
El valor total también oculta a quién beneficia esa inmovilidad. Un emisor de stablecoins se queda con los intereses de las reservas que respaldan cada moneda, así que un dólar que permanece inmóvil genera ganancias para el emisor y para nadie más. Por eso excluimos las stablecoins del recuento de RWA y, en cambio, observamos su velocidad de circulación. Un fondo tokenizado paga su rendimiento al titular. El valor total contabiliza ambos dólares por igual, así que no puede decirte si un saldo permanece inmóvil porque trabaja para su propietario o para quien lo emitió.
Propongo un nuevo marco basado en cinco medidas que nos dirían mucho más: mantenido, generando rendimientos, gastado, pignorado y transferido.