Die New York Fed bestätigte in einem Bericht vom 12. November, dass das US-Finanzministerium die Yen-Intervention im Juli mit Euro aus seinen Reserven finanzierte. Für Bitcoin schränkt die verwendete Finanzierungswährung die Bedeutung der Maßnahme als Signal für frische Dollarliquidität der Federal Reserve ein.

Am 31. Juli verkaufte die New York Fed Euro aus dem Exchange Stabilization Fund des Finanzministeriums, dem ESF, und kaufte am Spotmarkt 79,4 Milliarden Yen. Die Intervention sollte den vom Finanzministerium als ungeordnet eingestuften Bewegungen des Yen entgegenwirken.

Die New York Fed führte das Geschäft als Fiskalagent des Finanzministeriums durch. Die Federal Reserve selbst intervenierte im dritten Quartal nicht an den Devisenmärkten. Im operativen Rahmen des ESF führt das Finanzministerium Yen und Euro als seine Fremdwährungsanlagen auf und beschreibt die Handelsrolle der New York Fed. Der bloße Tausch dieser Reservewährungen zeigt nicht, dass neue Dollar der Fed in die Bitcoin-Märkte gelangten.

Dollar-Liquiditätsswaps der Zentralbanken sind ein separater Mechanismus zur Bereitstellung von Dollarfinanzierung im Ausland. Im Rahmen solcher Vereinbarungen tauscht die Fed Dollar gegen die Währung einer ausländischen Zentralbank und vereinbart, die Transaktion rückgängig zu machen.

Dem Bericht zufolge waren die ausstehenden Ausleihungen über die Fazilität zum Quartalsende niedriger. Die aggregierten Salden sanken von 250 Millionen Dollar am 30. Juni auf 207 Millionen Dollar am 30. September 2026. Ende September hatte die Bank of Japan keinen ausstehenden Saldo. Die verbleibenden Salden entfielen auf die Europäische Zentralbank und die Bank of England.

Dem Bericht zufolge waren die Offshore-Dollarfinanzierungsbedingungen in Q3 stabil, und die Aufschläge für Ausleihungen blieben in den wichtigsten Währungspaaren allgemein niedrig. Diese Salden zum Quartalsende erfassen weder die Bruttokreditvergabe im Laufe des Quartals noch belegen sie die Finanzierungsbedingungen im November.

Kreditaufnahmen in Yen bergen weiterhin Risiken

Das aktuellere Wechselkursblatt der BOJ verzeichnete am 12. November um 17:00 JST einen Dollar-Yen-Kurs von 159,70–71. Dies ist eine datierte Marktbeobachtung, keine angekündigte Interventionsschwelle.

Das potenzielle Risiko für Bitcoin entsteht durch Hebelwirkung. Ein stärkerer Yen verteuert die Rückzahlung ungesicherter Yen-Kredite in einer anderen Währung. Wenn die Volatilität die Margin-Anforderungen erhöht, müssen gehebelte Anleger möglicherweise liquide Mittel beschaffen oder Positionen abbauen, wodurch sich der Druck über das ursprüngliche Währungsgeschäft hinaus ausbreitet.

Untersuchungen der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich ergaben, dass das Auflösen gehebelter Aktien- und Währungspositionen den Marktschock im August 2024 verstärkte. Höhere Margin-Anforderungen und ein weiterer Abbau der Hebelwirkung verschärften die Volatilität. Auch der Kryptomarkt reagiert auf die allgemeinen Finanzierungsbedingungen: Die Autoren eines Arbeitspapiers des IWF stellten fest, dass eine geldpolitische Straffung in den USA einen breiten Kryptopreisfaktor senkte, indem sie die Risikobereitschaft der Anleger beeinflusste.

Diese Mechanismen erklären, wie das Auflösen yenfinanzierter Positionen Bitcoin unter Druck setzen könnte. Der Bericht belegt jedoch weder aktuelle Bitcoin-Zuflüsse noch ein derzeitiges Auflösen von Positionen. Die im Juli mit Euro finanzierte Yen-Intervention ist kein Beleg dafür, dass neue Dollar der Fed in den Kryptomarkt gelangten.