Der Binance-Hack mag eine naheliegende Erklärung für Bitcoins jüngsten Rückgang sein. Coinbase Institutional zufolge deuten die Belege jedoch auf andere Ursachen hin.
Coinbase Institutional zufolge trieben veränderte Erwartungen an die Zinspolitik der Federal Reserve Bitcoins jüngsten Rückgang, nicht der Angriff auf die weltweit bekannteste Börse.
Der Inflationsbericht, der die Märkte bewegte
Der Wendepunkt war der am 10. November veröffentlichte Verbraucherpreisindex. Die Verbraucherpreise insgesamt stiegen gegenüber dem Vormonat um 0,4 %, während der Kern-CPI, der die schwankungsanfälligen Kosten für Lebensmittel und Energie ausklammert, um 0,3 % zunahm.
Die Zahlen reichten aus, um die Erwartungen an den nächsten Schritt der Fed neu zu prägen. Nach dem Bericht stieg die marktbasierte Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Dezember auf über 90 %.
Das CME FedWatch-Tool bezifferte die Wahrscheinlichkeit dieser Zinserhöhung um einen Viertelprozentpunkt auf etwa 88 % bis 92 %. Die Wahrscheinlichkeit eines größeren Schritts blieb deutlich niedriger.
Äußerungen von Fed-Gouverneur Christopher Waller trugen zu dieser Verschiebung bei, während die Futures-Märkte sowohl die Inflationsdaten als auch die geldpolitischen Signale bewerteten.
Wie sich der Ausverkauf entwickelte
Nach der Veröffentlichung des CPI fiel Bitcoin unter 70.000 US-Dollar und erreichte damit zuletzt Mitte August beobachtete Niveaus. Am 13. November wurde Bitcoin in einer Spanne von etwa 67.770 bis 68.500 US-Dollar gehandelt.
Der Hebeleffekt verschärfte den Rückgang. Bei dem Einbruch am 13. November beliefen sich die Liquidationen gehebelter Long-Positionen auf insgesamt rund 1,3 bis 1,6 Milliarden US-Dollar, während Berichten zufolge die Gesamtliquidationen 1,6 Milliarden US-Dollar überstiegen.
Auch institutionelle Anleger zogen sich zurück. US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten Anfang November Nettoabflüsse von rund 1,44 bis 1,88 Milliarden US-Dollar. Das verstärkte neben der Liquidation gehebelter Positionen den anhaltenden Verkaufsdruck.
Welche Rolle der Binance-Hack spielt
Das bedeutet nicht, dass der Binance-Angriff ein geringfügiges Ereignis war. Bei dem Hack am 29. Oktober wurden Vermögenswerte im Wert von etwa 6,3 Milliarden US-Dollar abgezogen, darunter 18.270 BTC.
Der Vorfall wirkte sich kurzzeitig auf die Preise aus. Nach Einschätzung von Coinbase Institutional klang dieser Effekt jedoch ab, während das breitere makroökonomische Umfeld eine größere Rolle bei Bitcoins Rückgang spielte.
Die Analyse von Coinbase Institutional spiegelt die zunehmend verbreitete Einschätzung wider, dass Bitcoin inzwischen stärker auf Zinssätze, Inflation und die Stärke des US-Dollars reagiert als auf einzelne Vorfälle in der Branche.
Was das für Anleger bedeutet
ETF-Abflüsse verdienen besondere Aufmerksamkeit. Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten Anfang November Nettoabflüsse von 1,44 bis 1,88 Milliarden US-Dollar. Das deutet darauf hin, dass auch diese Anlegergruppe auf höhere Zinsen und einen stärkeren US-Dollar reagiert.
Auch die Liquidationszahlen sind eine Warnung: Eine hohe Verschuldung durch Hebel kann jede makroökonomische Überraschung verstärken und aus einer moderaten Neubewertung einen starken Rückgang machen.
Zu den wichtigsten Faktoren, die es zu beobachten gilt, zählen die nächsten Inflationsdaten, die Entscheidung der Fed im Dezember, die ETF-Zuflüsse und -Abflüsse sowie ein möglicher erneuter Aufbau von Hebelpositionen an den Derivatemärkten. Wenn Coinbase Institutional recht hat, werden diese Faktoren mehr über Bitcoins nächste Bewegung verraten als ein einzelner Vorfall an einer Börse.