Konsultation prüft tokenisierte Sicherheiten im EU-Clearing
Mit dem Aufruf zur Stellungnahme soll ermittelt werden, wie tokenisierte Systeme in der Praxis funktionieren und wie der bestehende Rahmen sie aufnehmen kann. Das Feedback wird der Behörde als Grundlage für die Wahl einer regulatorischen oder aufsichtsrechtlichen Konvergenzmaßnahme innerhalb ihres Zuständigkeitsbereichs dienen.
Die Vorsitzende Verena Ross verknüpfte die Konsultation mit dem Ziel, die sichere und breit angelegte Entwicklung der Tokenisierung im gesamten Binnenmarkt zu ermöglichen. Sie sagte, grenzüberschreitende tokenisierte Märkte benötigten Rechtssicherheit, interoperable Infrastruktur und angemessene Aufsicht, und hob zugleich ihr Potenzial zur Verbesserung von Effizienz und Integration hervor.
Sicherheiten müssen während eines Ausfalls nutzbar bleiben
Die Überprüfung fragt, wie sich die Tokenisierung auf den gesamten Lebenszyklus von Sicherheiten auswirkt, insbesondere wenn ein Clearingmitglied ausfällt. Die Befragten werden gebeten, auf die Fähigkeit der Clearinghäuser einzugehen, die Vermögenswerte zu erhalten, sie zu übertragen und bei Bedarf in Liquidität umzuwandeln.
Klaus Löber, Vorsitzender des CCP-Aufsichtsausschusses der Behörde, betonte, dass technologische Veränderungen die grundlegenden Schutzvorkehrungen unangetastet lassen müssen. Sicherheiten müssen eine hohe Qualität, rechtliche Durchsetzbarkeit, hohe Liquidität und jederzeitige operative Verfügbarkeit aufweisen, auch unter Stressbedingungen und nach dem Ausfall eines Mitglieds.
Die Untersuchung bittet außerdem um Einschätzungen zu Veränderungen des Risikoprofils von Sicherheiten, die bereits zugelassen sind. Cointelegraph berichtete, dass die Konsultation Fragen zu Verzögerungen im Zusammenhang mit Rücknahmen, Übertragungsbeschränkungen und dazu stellt, ob Tokenübertragungen Eigentum an den zugrunde liegenden Vermögenswerten oder durchsetzbare Rechte daran vermitteln.
Digitale Zwillinge und auf Ledgern ausgegebene Vermögenswerte im Fokus
Im Rahmen ihrer Zuständigkeit untersucht die Konsultation digitale Zwillinge, also tokenisierte Versionen von Vermögenswerten, die in herkömmlicher Infrastruktur verbleiben, sowie nativ auf Distributed-Ledger-Technologie geschaffene Vermögenswerte, dazu hybride Modelle und deren Zusammenspiel mit tokenisiertem Geld und anderen Abwicklungswerten.
Bei tokenisierten Sicherheiten auf EU-Märkten untersucht die Überprüfung, wie Distributed Ledger mit herkömmlicher Infrastruktur verbunden werden können, während Kundenschutz, Segregation und endgültige Abwicklung gewahrt bleiben. Der ergänzende Bericht nennt Stablecoins, Zentralbankgeld und tokenisierte Einlagen als Abwicklungswerte, die untersucht werden.
Der laufende Clearingbetrieb bildet den Hintergrund
Dem Bericht zufolge ist die Tokenisierung bereits im aktiven europäischen Clearingbetrieb angekommen. Vorangetrieben wird dies von Banken und Investoren, die einen schnelleren Zugang zu Wertpapieren anstreben, um Margenanforderungen zu erfüllen. Im Juli 2025 startete Eurex Clearing einen auf Distributed-Ledger-Technologie basierenden Sicherheitenservice. JPMorgan führte die erste Live-Transaktion durch, indem es im Auftrag des niederländischen Pensionsinvestors PGGM Wertpapiere von einem separaten Verwahrungsort übertrug.
Der Bericht bringt die Konsultation außerdem mit dem Start von Pontes im September durch das Eurosystem in Verbindung. Pontes ermöglicht die Abwicklung tokenisierter Vermögenstransaktionen in Zentralbankgeld. Dem Bericht zufolge bezeichnete die Behörde Pontes als mögliche Verbindung zwischen Blockchain-Infrastruktur und bestehenden Abwicklungssystemen für Sicherheitenvereinbarungen.
Interessengruppen können bis zum 15. Januar 2027 über die Konsultationswebseite der Behörde Stellungnahmen einreichen. Die Antworten werden nach Abschluss der Konsultation veröffentlicht, sofern die Befragten nicht um etwas anderes bitten. Die Behörde wird das Feedback im ersten Quartal 2027 zusammen mit ihrer umfassenderen Arbeit zur Tokenisierung auswerten und anschließend über das angemessene weitere Vorgehen entscheiden.
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