Matt Hus Eigentums-These
Die Anlegerbasis, die Bitcoin ($BTC) stützt, hat sich auf eine Weise verändert, die es in früheren Zyklen nie gegeben hat, und BloFin-CEO Matt Hu argumentiert, dass allein dieser Wandel künftige Crashs weniger schwerwiegend machen dürfte. Hu legte seine Argumente Anfang dieses Monats auf der TOKEN2049 in Singapur dar, gerade als der Preis von Bitcoin ($BTC) am Wochenende unter 80000 $ fiel. Sein Ausgangspunkt ist die Eigentümerstruktur: US-Spot-ETFs (börsengehandelte Fonds, die Bitcoin direkt halten) und Unternehmens-Treasuries haben Käufer hinzugebracht, deren Anlagehorizont deutlich länger ist als der der Kleinanlegergruppen, die frühere Kursrückgänge vorantrieben. Seiner Ansicht nach verringert das Panikverkäufe bei fallenden Märkten. Die Research-Abteilung von BloFin schätzt, dass US-Spot-ETFs am 20. Oktober rund 1,3 Millionen $BTC hielten, weitgehend unverändert gegenüber Ende Januar. So laut die täglichen Schlagzeilen zu Zu- und Abflüssen auch werden mögen, der Gesamtbestand dieser Fonds, gemessen in $BTC, blieb während des Bärenmarkts stabil. Hu zufolge liegt darin der Unterschied zwischen einem Markt, in dem beim ersten längeren Kursrückgang alles verkauft wird, und einem, in dem die marginalen Käufer abwarten können. Die Rückgänge stützen die These teilweise: Der aktuelle Rückgang erreichte auf seinem Tiefpunkt 53 %, gegenüber Crashs von etwa 77 % bis 85 % in früheren Zyklen, wobei dieser Vergleich voraussetzt, dass im Juni der Tiefpunkt erreicht wurde. Jeder frühere Crash endete mit Kapitulation unter Anlegern, die spät und in großem Umfang gekauft hatten, und genau die Zusammensetzung der heutigen Anlegerbasis hat sich laut Hu verändert. Auch das Verhalten der Wale deutet vorerst in dieselbe Richtung. Die Erfassung durch BloFin Research zeigt, dass sich der 60-Tage-Nettostrom der Gruppe von Inhabern mit 1000 bis 10000 Bitcoin ($BTC) von minus 62600 $BTC auf plus 5230 $BTC drehte. Das bedeutet, dass die größten Wallets der Wale von Abgaben zu Akkumulation wechselten, obwohl die Preise am breiteren Bitcoin-Markt nachgaben. Die Frage, die Hu nicht kontrollieren kann, ist, ob all dies einem Belastungstest unter realen Bedingungen standhält. Ein solcher folgte nur wenige Tage nach seinen Äußerungen.
Der Belastungstest über 635,6 Millionen $
Der Belastungstest ließ nicht lange auf sich warten. US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten am 22. Oktober Nettoabflüsse in Höhe von 635,6 Millionen $, den größten Tagesabfluss seit dem 25. Juni, nach drei Sitzungen, in denen zusammen mehr als 1 Milliarde $ abgezogen wurden. Das On-Chain-Research-Unternehmen Glassnode schätzt die durchschnittlichen Anschaffungskosten für ETF-Anleger auf fast 81500 $ und für Bitcoin-Treasury-Unternehmen auf 80200 $. Eine anhaltende Schwäche unter diesen Marken würde beide Gruppen im Durchschnitt ins Minus bringen und genau ihre Haltebereitschaft auf die Probe stellen, von der Hus These abhängt. Hu selbst nannte Faktoren, die seine Ansicht widerlegen würden: einen anhaltenden Rückgang der Bitcoin-Bestände von ETFs ($BTC), weit verbreitete Zwangsverkäufe durch Treasury-Unternehmen und eine anhand von On-Chain-Kennzahlen schrumpfende Basis langfristiger Inhaber. Der Unterschied ist wichtig: Ein Tag mit hohen Abflüssen bewegt den Preis. Nur ein anhaltender Rückgang der Fondsbestände würde zeigen, dass langfristiges Kapital tatsächlich abfließt. Die täglichen Zuflüsse schwanken stark in beide Richtungen, und unsere Berichterstattung dokumentierte, wie ETFs Anfang dieses Monats in zwei aufeinanderfolgenden Sitzungen 773,5 Millionen $ verloren. Glassnode nennt 85000 bis 87500 als wichtigen Widerstandsbereich. Dort warnen Analysten, dass ein Verlust der Unterstützungszone von 80000 bis 82000 Bitcoin einem tieferen Rückgang in Richtung 73000 bis 75000 aussetzen könnte. Unsere Seite zur technischen Bitcoin-Analyse verfolgt diese Bereiche und ihre Veränderungen. Der makroökonomische Hintergrund wirkt sich derweil negativ auf die Rallye-Hälfte von Hus Ausblick aus. Seine Rallye-These beruht darauf, dass die Staatsverschuldung letztlich finanzielle Repression erzwingt, also eine politische Mischung, die die Kreditkosten unter der Inflation hält und Vermögenswerte mit begrenztem Angebot begünstigt. Heute ist das Gegenteil der Fall: Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen lag zum Handelsschluss am 23. Oktober bei knapp 5 %, Brent-Rohöl stieg auf über 116 $ pro Barrel, und inflationsgeschützte 10-jährige Anleihen rentierten mit rund 2,6 %, was die Federal Reserve vor ihrer Entscheidung am 28. Oktober einschränkte. Trotz dieses Gegenwinds lässt sich die institutionelle Nachfrage weiterhin beziffern: Laut einer Schätzung von Coinbase Institutional haben ETFs seit August netto rund 6,4 Milliarden $ in Bitcoin investiert, während Unternehmens-Treasuries etwa 1,5 Milliarden $ gekauft haben. Hu bezweifelt außerdem, dass eine klassische Altcoin-Saison zurückkehrt, da tokenisierte Aktien und reale Vermögenswerte nun um dasselbe spekulative Kapital konkurrieren. Der Bericht von CoinGecko für das dritte Quartal zeigte, dass die Spot-Handelsvolumina um 14,2 % sanken, während das Open Interest bei Perpetual-Kontrakten um 40,6 % stieg, wobei die Verschuldung schneller zunahm als die zugrunde liegende Aktivität.