В публикации результатов SpaceX за третий квартал было указано, что конференц-звонок по итогам квартала состоится 20 октября в 16:30 по восточному времени. По данным Talos, бессрочный контракт SPCX на Binance вырос на 8,5% с момента публикации отчёта до открытия торгов в США на следующий день.

Показатель оборота охватывает две площадки, тогда как данные по открытому интересу в долларах относятся только к Binance. Эти показатели охватывают разные площадки и периоды времени, что ограничивает возможность сравнивать всплеск торгов с оставшимися открытыми позициями.

Как бессрочные фьючерсы на SpaceX приносят комиссии

Объём торгов и открытый интерес измеряют разную активность. Объём торгов показывает количество контрактов, которыми торговали за определённый период. Открытый интерес показывает количество остающихся непогашенными контрактов, причём каждая пара «покупатель и продавец» учитывается один раз.

Рассмотрим ситуацию: существующий держатель длинной позиции продаёт контракт существующему держателю короткой позиции, который выкупает его, чтобы закрыть позицию. Сделка увеличивает объём торгов, но обе позиции закрываются, и открытый интерес снижается. Поэтому на активном рынке к концу торгов может оставаться меньше непогашенных контрактов.

Формула начальной маржи Hyperliquid умножает размер позиции на цену маркировки и делит результат на кредитное плечо. Общий залог и нереализованная прибыль могут влиять на маржу, доступную для других позиций.

Действующая спецификация SPCX от оператора рынка trade[XYZ] предусматривает, что один контракт соответствует одной акции SpaceX класса A, котируемой в долларах, и допускает кросс-маржу с максимальным кредитным плечом 20x.

Это деривативные позиции, привязанные к цене акции. В бессрочных контрактах без установленного срока истечения используются фандинговые платежи, призванные помочь согласовать их цены с ценой базового актива. Поэтому номинальная стоимость торгов этими контрактами отличается от покупок базовой акции.

Закрытие сделок может приносить комиссии даже при снижении открытого интереса. Чтобы оценить коммерческий результат, нужно отдельно рассмотреть оборот на каждой площадке, фактически взимаемые чистые комиссии и суммы, распределённые между каждым получателем.

Согласно фреймворку HIP-3 от Hyperliquid, операторы рынков определяют спецификации контрактов и оракулы, устанавливают ограничения на кредитное плечо и могут проводить расчёты по рынкам, используя книги ордеров и маржинальную инфраструктуру HyperCore. Их индивидуальные настройки помогают определить, как торговля превращается в доход оператора и протокола.

Ставки Hyperliquid зависят от объёма торгов за скользящий 14-дневный период, статуса мейкера или тейкера, скидок за стейкинг и права на реферальные вознаграждения. Имеющие на это право мейкеры могут получать скидки. Поэтому разные пользователи могут приносить разный размер чистых комиссий при одинаковом обороте.

Тарифы trade[XYZ] показывают масштаб этой разницы. Базовая стандартная ставка тейкера нулевого уровня составляет 0,09%, тогда как по тарифу в режиме роста она равна 0,009%. Соответствующие ставки мейкера составляют 0,03% и 0,003%.

Режим роста доступен при определённых условиях. Hyperliquid сообщает, что его включение на соответствующем требованиям рынке HIP-3 снижает комиссии, скидки и вклад объёма в показатели как минимум на 90%; на итог также влияют другие скидки. Историческая настройка режима роста для SPCX и сочетание уровней трейдеров и скидок 20–21 октября не подтверждены.

Важен и принцип распределения комиссий. trade[XYZ] указывает, что стандартные комиссии делятся поровну между Hyperliquid и оператором. Для других рынков HIP-3 могут действовать иные настройки комиссий.

Применение одной указанной ставки Hyperliquid к обороту Talos на обеих площадках не учитывало бы все эти различия, включая долю торгов на Binance. Фактически удержанные комиссии по итогам события не подсчитаны.

Что поступает в $HYPE

Правила распределения комиссий Hyperliquid направляют их нескольким получателям, включая операторов рынков и фонд помощи. В документации говорится, что операторы HIP-3 могут оставлять себе до половины торговых комиссий, полученных от их активов.

Фонд помощи автоматически конвертирует получаемые им торговые комиссии в $HYPE, а приобретённые $HYPE сжигаются. Поэтому для держателей токена важен именно канал поступлений в сам фонд и их конвертации. Валовые торговые комиссии, поступления оператору и средства, доходящие до этого механизма, представляют собой разные суммы.