PT市場の流動性枯渇を受け、Morphoの借入金利が約40%に上昇

英語からAIで翻訳 · 英語で読む

著者 NBTC2026/11/02

OAKによると、PT-reUSD/$USDCの借入APYは、流動性が枯渇するなか9.7%から39.7%に急上昇し、10月31日のスナップショット時点では11.7%だった。PT-USD3/$USDCは38.9%に達した後、8.9%に低下した。strUSD/$USDCとPT-trUSD/$USDCの各市場は、それぞれ38.3%と42.5%に達した後、11.2%と12.7%に低下した。

返済が直ちに流動性を回復させなかった理由

Morphoの金利モデルは、供給された資金のうち借り入れられた割合である利用率を90%に保つことを目標としている。利用率がこの目標を上回ると、借入金利は上昇する。負債がほぼ変わらないまま貸し手が資金を引き揚げると、利用率は上昇する。

返済があっても、そこで新たに利用可能になった資金を貸し手が引き揚げれば、逼迫は解消されないことがある。PT-reUSD/$USDCでは、10月29日午後6時（米東部時間）時点で、供給額と負債額はいずれも1億2880万$USDCだった。10月30日午前5時（米東部時間）までに、両方とも1億1830万$USDCに減少した。負債は減ったものの、その時点のスナップショットでは、直ちに利用できる流動性は依然としてなかった。

供給額が負債額に並び、現金バッファーがなくなる

The Defiantが以前報じた出金停止措置について、Binanceは10月31日、出金再開に向けて引き続き取り組んでいると述べた。

The DefiantがMorphoの供給額と負債額の数値を基に算出したところ、10月31日午後1時（米東部時間）までに、PT-reUSD/$USDCでは、直ちに利用可能な流動性が約1300万$USDC回復していた。

DeFi

Thresholdがミントと償還を一時停止、AaveがtBTC準備金を凍結

既存の借り手については、凍結そのものによってポジションの健全性係数が変わったり、清算が発生したりすることはないとLlamaRiskは述べた。返済、出金、清算は引き続き可能で、他の担保を使った借り入れも引き続き利用できる。健全性係数の改善を目指すユーザーは、債務を返済するか、他の担保を追加できるが、凍結中はtBTCを追加で預け入れることはできない。今回の措置の対象はEthereum Core上のtBTCのみで、他の準備金や市場全体には及ばない。LlamaRiskによると、BaseとArbitrum上のAaveのtBTC準備金は、以前の段階的な廃止措置ですでに凍結されていた。 Threshold、新たなビットコイン預け入れを控えるよう警告 10月30日の告知でThresholdは、「セキュリティ保守」の完了までの予防措置として、アプリを通じた新たな$BTCの預け入れ、tBTCのミント、新規のビットコイン償還リクエストを一時停止したと発表した。保留中の償還はビットコイン上で引き続き支払われる可能性があるが、Ethereum上での最終決済は一時停止され、一部の取引は遅れる場合があるとThresholdは述べた。Thresholdによる一時停止の影響は、tBTCの保有、送金、利用には及ばない。 Xからの投稿を読み込み中… Xで投稿を見る Thresholdは、以前に生成した入金アドレスに$BTCを送金したり、別のインターフェースを通じて新たなミントや償還を試みたりしないようユーザーに警告した。また、すでに$BTCを預け入れたユーザーは、保留中の状態を解消しようとして取引を繰り返すのではなく、入金受領書と取引ハッシュを保管しておくべきだとした。 LlamaRiskは、tBTCのポジションと二次市場の流動性を監視し、tBTCの運用が正常に戻ったと確認でき次第、回復措置を提案すると述べた。

2026/11/02

DeFi

既存のAaveローンにおけるLTVゼロの意味

同じローン、借入余力は減少計算例として、価値が10,000ドルの担保資産1つと、すでに発生した利息を含む6,000ドルの債務を想定します。最大LTVを75%、清算しきい値を80%に設定し、Eモードによる調整はないものとします。これらは説明用の残高と設定であり、市場価格の提示ではありません。以下の計算式と相互作用のルールは、2026年10月31日に確認した、当該市場にデプロイ済みのPool実装に基づいています。この単一担保の例では: - **現在のLTV = 債務 ÷ 担保価値。** 設定された最大値ではなく、実際のレバレッジを示します。 - **最大借入可能額 = 担保価値 × 最大LTV。** 追加の借入余力は、この金額から既存の債務を差し引いた額で、マイナスの場合は0です。 - **ヘルスファクター = 担保価値 × 清算しきい値 ÷ 債務。** 最大LTVではなく、清算しきい値を使います。ここで、最大LTVだけをゼロに変更します。スナップショットの間に時間が経過しないものとし、価格、残高、清算しきい値は変えません。 LTVゼロで借入余力はなくなるが、ヘルスファクターは変わらないローンの現在のLTVは60%のままです。借入可能額がゼロになっても、6,000ドルの債務が消えるわけでも、担保の価値がなくなるわけでもありません。この担保では追加の借入を支えられなくなったことを意味します。したがって、ヘルスファクターが1を上回っていても、借入余力がゼロということはありえます。反対に、計算上の借入余力が正でも、必ず借りられるとは限りません。リザーブの上限、利用可能な流動性、その他の借入制限も適用されます。ヘルスファクターを1未満に押し下げる要因は？ **LTVをゼロにした後のスナップショット**を起点として、別々に2つの仮定上の変化を考えます。どちらの場合も、債務は6,000ドル、最大LTVはゼロのままです: - **担保価格の下落:** 同じ担保のオラクル価格が10,000ドルから7,000ドルに下落し、清算しきい値は80%のままとします。現在のLTVは約85.71%に上昇し、ヘルスファクターは`$7,000 × 0.80 ÷ $6,000 = 0.93`になります。 - **清算しきい値の引き下げ:** 担保価値は10,000ドルのままですが、清算しきい値が80%から55%に下がります。現在のLTVは60%のままで、ヘルスファクターは`$10,000 × 0.55 ÷ $6,000 = 0.92`になります。どちらも、清算の境界となるヘルスファクターの1を下回ります。この点で、LTVだけをゼロにする変更とは異なります。清算には、清算人が実際に行動し、他のコントラクト上のチェックも通過する必要があります。借入上限が変更されると自動的に売却されるわけではありません。また、ヘルスファクターが変わらなくても、担保の移動が制限されないとは限りません。債務が残っている間は、担保の引き出し、移転、担保設定の解除にヘルスファクターのチェックが適用されます。複数担保のポジションでは、デプロイ済みコードにより、LTVがゼロの担保が残っている間、LTVがゼロでない担保の取り出しも制限されます。LTVがゼロであることだけで、通常の債務返済が妨げられることはありません。最後に、これらのスナップショットでは各変更の影響だけを見るため、債務を一定に保っています。The Defiantの既存USDTローンに関するガイドで説明されているように、変動金利の債務には引き続き利息が発生します。担保価格や清算しきい値が変わらなくても、債務残高が増えるとヘルスファクターは低下します。

2026/11/02

DeFi

Mantle、DEXが34%増加し記録的な成長を祝う

市場スナップショット現在、暗号資産市場全体の勢いはさまざまだが、Mantleの指標は際立っている。DEX取引高が9,900万ドルに急増し、DeFiのTVLが1億1,200万ドルに増加したことは、このプラットフォームの魅力を示している。さらに、トークン化された株式の供給増加は、従来型資産とブロックチェーン技術が融合するという状況の変化を反映している。この成長により、Mantleは進化する市場環境を乗り切るうえで有利な立場にある。 Mantleは、オプティミスティック・ロールアップ技術を利用して取引効率を高めるモジュラー型のイーサリアム・レイヤー2プロトコルとして運営されている。その主な役割は、分散型金融アプリケーションの利用を促進し、現実世界の資産のトークン化を可能にすることであり、DeFiエコシステムの重要なプレーヤーとなっている。注目点トレーダーは、特にDEX取引高と流動性指標に関するMantleの継続的な動向を注視すべきだ。この成長を維持できるかどうかは、今後の取引戦略に影響する可能性がある。さらに、Mantleがエコシステムを拡大するなか、競争の激しい市場で勢いを保つには、提携の可能性やユーザーの関与が重要となる。この記事は情報提供のみを目的としており、金融アドバイスとみなされるべきではありません。

2026/11/02

DeFi

Pendleの元本トークンは割引をどのように満期時のリターンに変えるのか

購入時の割引から償還まで単位が重要です。PendleのPTに関するドキュメントでは、PT-ezETH（$ETH）について、通常の償還条件では、1 PTは満期時に1 $ETH相当のezETHを表すのであり、**1 ezETHを表すのではありません**。$ETHは計算上の資産で、ezETHはその請求権を裏付けるトークンです。仮に、残存期間が365日のときに**100 PTを95 $ETH相当額**で購入するとします。以下の価格、交換レート、コストはすべて例示であり、市場価格ではありません。通常どおり償還でき、裏付け資産が維持されると仮定します。満期時の総価値は100 $ETH相当額で、95 $ETH相当の購入価格に対して5 $ETHの利益となります。つまり、**年間リターンは5.26%**です。Pendleの年率換算方法を使うと、計算上の1単位と引き換えに償還できるPTの利回りは次のとおりです。 **年率換算利回り = (1 ÷ PT価格)^(365 ÷ 残存日数) − 1。** 価格はPT当たりの計算上の単位で表す必要があります。したがって、償還価値に対する5%の割引は、購入コストに対する5%のリターンと同じではありません。同じ割引でも、期間が短ければ年率換算利回りは高くなりますが、総受取額が増えるわけではありません。購入時のコストとして0.2 $ETHを仮定すると、総支出額は**95.2 $ETH相当額**になります。満期時に1 ezETHが1.10 $ETH相当の価値であれば、100 PTの請求権は約**90.91 ezETH**に相当し、コスト控除前の価値は100 $ETHです。償還時のネットワークコストを例として0.1 $ETH差し引くと、純価値は**99.9 $ETH相当額**となり、**4.7 $ETH相当額の利益**です。別の資産への交換は、基礎となる償還とは別の取引です。早期売却では計算が変わる次に、保有者が残存期間**182.5日**の時点で途中売却するとします。以下の台帳では、2つの早期売却シナリオで残存期間を同じにし、純価値を同一の初期支出額95.2 $ETH相当額と比較しています。早期売却の取引手数料とネットワーク手数料は0.5 $ETHとし、追加の価格インパクトはないと仮定します。 1回のPT購入に対する仮定上の3つの結果市場で求められる利回りが上昇した場合、**PT当たり0.94 $ETH**という価格は、残りの約半年間で年率換算約**13.17%**を示します。100 PTを売却すると、退出コスト控除前の受取額は94 $ETH、純額は**93.5 $ETHとなり、総支出額に対して1.7 $ETHの損失**となります。求められる利回りが低下した場合、**PT当たり0.99 $ETH**という価格は、年率換算約**2.03%**を示します。売却による受取額は退出コスト控除前で99 $ETH、純額は**98.5 $ETHとなり、3.3 $ETHの利益**となります。これらの年率換算利回りは、新しい価格における残存期間の満期リターンを示すものであり、当初の保有者が実現したリターンではありません。残存期間が同じなら、求められる利回りが高いほどPT価格は低くなり、逆も同様です。ただし、時間も重要です。利回りが変わらなければ、償還までの期間が短いほど価格は高くなります。したがって、利回りの上昇が、当初の購入価格に対する損失を必ず意味するわけではありません。実際に早期退出できるかは、流動性にも左右されます。プールの流動性が低い場合や大量に売却する場合は、価格インパクトやスリッページによって約定条件が悪化することがあります。Pendleはスワップ手数料を課し、その計算には満期までの時間が反映されます。同社のドキュメントによると、満期後の償還にはプロトコル手数料はかかりませんが、ネットワークのガス代は発生します。表示された年率換算利回りも参考価格も、それだけでは売却時の純受取額を確定できません。固定単位はドル建て価値を保証しない $ETH建てで利益が出ても、$ETHが下落すれば、ドル建てでは損失になりえます。基礎となるトークン自体にもリスクがあります。Pendleは、利息を生むトークンの為替レートが記録された最高値を下回ると、満期時のPT償還額が通常の計算上の単位額を下回る可能性があると警告しています。資産リスクに加えて、コントラクトリスクもあります。SkyはPendleプロトコルのリスクをsUSDSのリスクとは別に開示しており、Pendleはサードパーティのコントラクトに関するリスクを警告しています。満期まで保有すれば途中の市場価格で売却する必要はなくなりますが、こうしたリスクがなくなるわけではありません。満期後もPTは償還できますが、保有者にそれ以上の利回りは発生しません。

2026/11/02