ユーロ建てステーブルコインの活動は小規模ですが、急速に拡大しています。DeFi全体のユーロ建てボールトのAUMは、1年前の約1200万ユーロから現在は1億3500万ユーロに増加しましたが、ボールトAUM全体のわずか2.4%にとどまっています。ユーロ建ての実世界資産（RWA）利回り商品が、ユーロ建てステーブルコインの成長を加速させると考えています。

経路依存性とインフラの不足

オンチェーンのユーロ発行がオフチェーンの世界に後れを取っているのは、主に歴史的な経路依存性と、ユーロ建てDeFiインフラの不足という2つの理由によります。

経路依存性。ステーブルコインは暗号資産取引の決済用に作られ、暗号資産ペアはもともとドル建てで価格が設定されていました。基軸ペアが米ドルだったため、決済対象の資産に合わせて米ドル建てステーブルコインが登場しました。

インフラの不足。ボールトのインフラとルーピング（各ローンを次の購入資金に充てる仕組み）が、ドル建てDeFiの拡大を加速させました。利回りの得られるドル建て資産がオンチェーンで発行されました。レンディングプロトコルはそれらを担保として受け入れ、それを裏付けにドル建て債務を発行できるため、ユーザーはさらに多くの利回り付きドル建て資産を購入できました。

その結果、現在、オンチェーン上の主要なレンディング市場はすべて、このドル建てルーピング取引を反映しています。ループを構成する要素が存在しなかったため、ユーロ建てのレバレッジ市場は立ち上がりませんでした。

ドル建てDeFiではユーロ建てユーザーのニーズを満たせない

ユーロ建てのボールトインフラは、欧州の資産運用会社、ユーロで事業を運営し財務報告を行う企業の財務部門、そしてユーロを基準に考える欧州のDeFiユーザーにとって、市場に不可欠なものです。こうしたユーザーには大きな潜在需要がありますが、負担の大きい為替リスクとヘッジコストのため、オンチェーン経済に十分に参加することが構造的に制限されてきました。