Les avoirs discrétionnaires de la société en USD Cash ont diminué d’environ 72 %, à 447,3 millions de dollars au 18 octobre, contre 1,61 milliard de dollars le 30 août. La dernière baisse hebdomadaire, de 193,2 millions de dollars, se composait de 193,1 millions de dollars de rachats de STRC et de 100000 dollars d’achats de Bitcoin.
Strategy a financé 22 millions de dollars de ses dernières acquisitions de Bitcoin en vendant 140872 actions ordinaires, et n’a utilisé que 100000 dollars d’USD Cash pour le reste.
Parallèlement, sa réserve USD distincte, principalement destinée aux paiements de dividendes et d’intérêts sur la dette, s’élevait à 4,83 milliards de dollars après que la société a prélevé 45,5 millions de dollars pour verser des dividendes sur ses actions privilégiées.
Strategy augmente ses rachats de STRC malgré des dépenses de 562 millions de dollars près de 99 dollars
Le conseil d’administration de Strategy a augmenté de 50 %, à 3 milliards de dollars contre 2 milliards de dollars, l’autorisation de rachat de ses titres de crédit numérique, laissant environ 1,16 milliard de dollars disponibles pour des achats supplémentaires.
Cette hausse fait suite aux quelque 1,84 milliard de dollars dépensés par la société pour racheter des STRC depuis le début des rachats en juillet.
Sur ce montant, la société a consacré 713,5 millions de dollars au cours des quatre dernières semaines jusqu’au 18 octobre, dont environ 561,8 millions de dollars pendant les trois semaines à partir du 28 septembre, lorsque le STRC s’est négocié entre 99 et 100 dollars pendant la majeure partie de la période.
Ces achats soutenus contrastent avec le plan initial de Strategy, qui prévoyait de réduire progressivement les rachats à mesure que l’action privilégiée approcherait de sa fourchette de négociation visée.
En juillet, le directeur général Phong Le a déclaré que la société effectuerait des achats plus importants lorsque les décotes seraient plus fortes, puis réduirait ses dépenses à mesure que le STRC remonterait vers le pair. Ses premiers achats se sont effectués à un prix moyen d’environ 86,53 dollars par action, soit une décote de près de 13,5 %.
Cependant, les rachats les plus récents se sont effectués à un prix moyen d’environ 99,60 dollars par action, soit une décote de seulement 0,4 %. Strategy a continué d’engager des capitaux importants, alors même que l’avantage financier immédiat des achats en dessous de la valeur déclarée s’est réduit.
Le commentateur de marché Mark Harvey a relevé que Strategy avait racheté environ un cinquième des actions STRC en circulation sans parvenir à faire remonter durablement leur cours à 100 dollars. Il s’est demandé si la demande pour ce titre ne s’avérait pas plus faible que prévu, malgré l’ampleur de l’intervention de la société.
Ces dépenses continues posent également un défi de financement. À titre d’exemple, les 447,3 millions de dollars restants en USD Cash discrétionnaires permettraient de financer environ 2,3 semaines de rachats au rythme hebdomadaire le plus récent de 193,1 millions de dollars. Maintenir ce rythme nécessiterait de reconstituer les réserves d’USD Cash ou de recourir à une autre source de financement.
La menace d’exclusion du MSCI met à l’épreuve les perspectives optimistes de Wall Street pour Strategy
Les dernières mesures de gestion du capital de Strategy font suite à une nouvelle semaine difficile pour ses actionnaires ordinaires, alors que le fournisseur d’indices MSCI a adopté de nouvelles règles susceptibles d’exclure les sociétés détenant des réserves de Bitcoin des principaux indices de référence mondiaux.
MSTR a chuté de 11,35 % au cours des cinq séances de négociation terminées le 16 octobre, passant de 154,34 à 136,83 dollars.
Le 15 octobre, MSCI a annoncé que les sociétés classées comme entités non opérationnelles ne pourraient plus figurer dans ses indices Global Investable Market. Ces changements pourraient toucher Strategy et Metaplanet, au Japon. La liste définitive des sociétés concernées doit être publiée le 11 novembre, avant la mise en œuvre des changements le 30 novembre.
Cette menace exerce une pression supplémentaire sur le modèle de financement par actions de Strategy. Un article de CoinDesk relayé par Ki Young Ju a cité l’estimation de JPMorgan selon laquelle une exclusion des indices de référence MSCI pourrait déclencher environ 2,8 milliards de dollars de ventes forcées de la part de fonds d’investissement passifs.
Matthew Sigel, de VanEck, a relevé que le STRC avait brièvement atteint 99,90 dollars la semaine dernière avant de tomber à 97,72 dollars après l’annonce de MSCI. Il a fait valoir que les indices d’actions privilégiées comptent peu de détenteurs liés à MSCI, ce qui fait du retour du STRC au pair un test crucial de la capacité de Strategy à relancer des achats plus importants de Bitcoin au moyen d’offres sur le marché.
Néanmoins, les données de CryptoQuant Consensus montrent que les analystes suivis par la plateforme restent très majoritairement optimistes quant à Strategy, malgré l’incertitude liée aux indices.
Le PDG de CryptoQuant, Ki Young Ju, a cité des objectifs de cours de 240 dollars pour Citigroup, de 175 dollars pour Barclays et de 195 dollars pour B. Riley. Il a soutenu que les attentes des analystes restent positives et que les risques de ventes liés à MSCI sont en grande partie déjà intégrés dans la valorisation du MSTR.
Ju a déclaré que les indicateurs les plus importants étaient le ratio entre la valeur de marché de Strategy et sa valeur liquidative, proche de 1, le STRC proche du pair et les réserves de liquidités de la société, qui soutiennent le versement des dividendes sur les actions privilégiées.
Strategy doit publier ses résultats du troisième trimestre le 29 octobre. MSCI publiera la liste définitive des titres retirés de ses indices le 11 novembre, avant l’entrée en vigueur des nouvelles règles à la clôture du 30 novembre.