$USDC accuse le plus gros recul, les soldes de stablecoins diminuent
Les données de Defillama au 25 octobre montrent que $USDT, le plus grand stablecoin, affichait une capitalisation boursière de 182,423 milliards de dollars, en baisse de 990,43 millions de dollars sur sept jours et de 1,29 milliard de dollars sur 30 jours. $USDC a subi un recul nettement plus marqué. Sa capitalisation s'établissait à 71,743 milliards de dollars après une baisse de 878,72 millions de dollars en une semaine et de 4,69 milliards de dollars sur le mois. Parmi les 15 plus grands stablecoins, la contraction combinée sur sept jours a atteint environ 1,90 milliard de dollars.
Les 13 jetons pour lesquels Defillama fournit des chiffres mensuels ont enregistré un recul net de 5,82 milliards de dollars, $USDC représentant environ 80 % de ce chiffre. D'autres noms importants ont également connu un repli. L'USDe d'Ethena a perdu 305,61 millions de dollars en 30 jours, tandis que l'USD1 de World Liberty Financial a reculé de 444,67 millions de dollars, soit une baisse de 10,10 %. Mais tout le monde n'a pas été durement touché. Le PYUSD de Paypal a gagné 239,53 millions de dollars en 30 jours, tandis que l'USDf de Falcon a progressé de 511,16 millions de dollars, soit une hausse de 42,32 %.
Pourquoi le recul de l'offre de stablecoins soulève des questions baissières
Les stablecoins font office de liquidités immédiatement disponibles dans le secteur des cryptomonnaies et permettent aux investisseurs de passer d'actifs numériques à d'autres sans devoir revenir sans cesse aux circuits bancaires traditionnels. Lorsque les utilisateurs émettent des stablecoins, l'offre en circulation augmente généralement. Lorsque les détenteurs échangent leurs jetons contre de la monnaie fiduciaire, l'offre se contracte, ce qui peut retirer des capitaux qui auraient pu servir à acheter du bitcoin, de l'ethereum ou d'autres cryptomonnaies. Cette relation explique pourquoi les traders interprètent les contractions prolongées des stablecoins comme un signal baissier de liquidité. Des épisodes passés viennent étayer cette interprétation.
L'expansion des stablecoins a accompagné le marché haussier de 2020-2021 et la reprise qui a suivi, tandis que la contraction après l'effondrement de Terra en 2022 a coïncidé avec un ralentissement prolongé des cryptomonnaies. Le cours du bitcoin, proche de 80 000 dollars, ajoute une autre nuance : il reste nettement inférieur à son record d'octobre 2025, proche de 126 000 dollars. Les chiffres de l'offre ne permettent toutefois pas, à eux seuls, de déterminer si les rachats ont provoqué une pression vendeuse ou s'ils ont simplement suivi la détérioration des conditions de marché.
Les bons du Trésor tokenisés compliquent l'argument des réserves de liquidités
C'est là que les idées reçues se heurtent à un problème. Les produits tokenisés de bons du Trésor américain, notamment le BUIDL de Blackrock et l'USDY d'Ondo, constituent des solutions rémunératrices alternatives aux stablecoins de paiement traditionnels. Leur capitalisation combinée s'est également contractée, passant de 16,2 milliards de dollars le 12 août à 14,65 milliards de dollars le 25 octobre, soit une baisse de 1,55 milliard de dollars, selon les données de rwa.xyz.
Pourtant, considérer ces rachats comme équivalents aux retraits de stablecoins revient à négliger une distinction essentielle. Les investisseurs en bons du Trésor peuvent racheter leurs positions pour acquérir des stablecoins, acheter des actifs à risque ou rapatrier des capitaux dans des comptes financiers classiques. La destination de cet argent compte davantage que le rachat en lui-même.
Même dans le cas des stablecoins, une baisse de l'offre ne signifie pas automatiquement qu'il y a exode. Les conversions réglementaires, l'évolution des préférences en matière de garanties et une rotation plus rapide des transactions peuvent modifier les soldes sans entraîner une réduction équivalente de la liquidité disponible pour les échanges.
Un marché de 300 milliards de dollars pose une question plus difficile aux traders
La contraction du marché des stablecoins est bien réelle, et le recul de plusieurs milliards de dollars de $USDC mérite qu'on s'y intéresse. Mais l'offre globale est un indicateur rudimentaire des intentions des investisseurs. Les soldes sur les plateformes d'échange, les tendances d'émission, les destinations des rachats et les capitaux transférés vers des instruments rémunérateurs donnent une image plus complète de la liquidité mobilisable.
Pour les traders qui voient dans chaque stablecoin en moins un présage baissier, la question n'est pas seulement de savoir combien de dollars numériques restent. Il s'agit de déterminer si ces dollars ont quitté le jeu ou s'ils ont simplement changé de maillot.
Image principale : indicateurs sur sept jours de Defillama.com.