Une demande formelle sans réponse
Un fournisseur de liquidités du marché cbBTC Core de Moonwell sur Base a déposé une demande formelle de gouvernance le 3 novembre, appelant l'équipe contributrice du protocole et son prestataire de risques, Anthias Labs, à publier un plan de remédiation assorti d'un calendrier. Cette démarche intervient près de 10 semaines après l'exploit du marché MAMO du 27 août, au cours duquel un attaquant a gonflé la valeur du collatéral et vidé des actifs du protocole, laissant le marché cbBTC avec de mauvaises dettes. cbBTC est le bitcoin enveloppé de Coinbase, et le marché Base permet à ses détenteurs de le prêter contre intérêts ; lorsque des positions empruntées deviennent irrécouvrables, le déficit retombe sur les fournisseurs de liquidités, position que la demande vise précisément. Le marché fonctionne comme un contrat intelligent sur Base, un réseau de couche 2 d'Ethereum, et ses mises à jour hebdomadaires sur l'état de santé proviennent d'Anthias Labs.
L'auteur, qui publie sous un pseudonyme sur le forum, indique détenir environ 1,462 cbBTC répartis sur trois portefeuilles, un chiffre qui n'a pas été vérifié de manière indépendante, et écrit qu'il n'existe « aucune voie de remédiation publiée pour les fournisseurs de cbBTC ». Le fil de discussion n'avait reçu aucune réponse vers 20 h 55 UTC le 3 novembre, laissant les demandes formellement sans suite. La demande interroge sur la mobilisation éventuelle de la trésorerie de la Fondation Moonwell, sur la façon dont les fonds récupérés seraient répartis entre les marchés touchés, et sur le rang des fournisseurs de cbBTC par rapport à la remédiation antérieure du cbETH, avec ou après elle. Elle demande également une comptabilité régulière du marché cbBTC et propose que toute somme envoyée au marché soit répartie au prorata entre les fournisseurs actuels, via un contrat de réclamation ou, à défaut, une file d'attente de retrait. Les liquidités retirables sont la seule valeur que les fournisseurs peuvent récupérer immédiatement ; le portefeuille de prêts ne revient que si les emprunteurs remboursent ou si des recouvrements aboutissent. L'auteur a proposé de communiquer en privé les adresses de ses portefeuilles aux contributeurs.
58,65 cbBTC prêtés
Les données on-chain montrent le peu qui reste à restituer. Une lecture du contrat du marché sur Base au bloc 53 474 710, effectuée à 20 h 46 UTC le 3 novembre, a relevé environ 0,0000221 cbBTC de liquidités, soit environ 1,72 $ au cours du cbBTC d'environ 77 683 $ retenu par les données de marché ce jour-là. Ces liquidités représentent tout ce que les fournisseurs peuvent retirer. La même lecture a montré environ 58,65 cbBTC, soit près de 4,56 millions de dollars, prêtés contre environ 58,48 cbBTC fournis, avec environ 0,17 cbBTC en réserves.
Anthias Labs considère l'essentiel de ces prêts comme de mauvaises dettes. Sa mise à jour du 23 au 29 octobre évalue les mauvaises dettes brutes du marché à 54,87 cbBTC, contre 54,8 cbBTC dans la mise à jour du 9 au 15 octobre, face à des réserves de 0,1364 cbBTC. Dans ses recommandations datées du 29 septembre, le cabinet estimait que 93,5 % de la dette du marché se trouvait dans des comptes insolvables, et que les soldes des fournisseurs n'étaient couverts par les liquidités et les prêts sains qu'à hauteur d'environ 22 %. Les réserves, en comparaison, ne représentaient qu'une fraction de ce montant.
Deux propositions de gouvernance ont remodelé le marché depuis l'exploit. La MIP-X66, exécutée début septembre, a affecté environ 247 000 $ de réserves détenues par le protocole au remboursement de la dette du marché $USDC Core sur Base, un marché que le post-mortem officiel évaluait à environ 2,35 millions de dollars de dette résiduelle de l'attaquant ; le marché cbBTC n'a reçu aucune part de ce remboursement. Un fournisseur de $USDC a écrit que la liquidité issue de ce remboursement « a été consommée en quelques secondes ». La MIP-X69, en vigueur sur Base depuis le 17 octobre, a fixé le taux d'emprunt du cbBTC à 1 % et porté son facteur de réserve à 99 %, de sorte que la quasi-totalité des intérêts payés sur la mauvaise dette s'accumule dans les réserves. Le facteur de réserve détermine la part des intérêts qu'un marché conserve pour lui-même plutôt que de la reverser aux prêteurs. La demande formelle décrit ces deux mesures comme des étapes qui réduisent l'accumulation d'intérêts sur la dette, sans traiter le remboursement des fournisseurs.
Un contrat de réclamation sur la table
Ces chiffres laissent peu de marge de manœuvre à la gouvernance. Avec des emprunts plafonnés à 1 % et la quasi-totalité des intérêts déviés vers les réserves, le marché cbBTC ne peut pas reconstituer seul ses liquidités retirables : le remboursement devra venir de la trésorerie de la Fondation Moonwell, d'actifs récupérés dans la poursuite des fonds volés avec les forces de l'ordre et la société de sécurité zeroShadow, ou des deux ; aucune communication à ce jour ne précise de montant récupéré. La conception au prorata proposée par le fournisseur, à savoir un contrat de réclamation ou une file d'attente répartissant tout apport entre les fournisseurs actuels, constitue donc le premier modèle concret sur la table. L'épisode met aussi en lumière le risque résiduel des marchés de prêt qui évaluent leur collatéral à partir de pools de market makers automatisés : un cours gonflé sur un AMM, du type souvent fabriqué avec un flash loan, a suffi à immobiliser 58,65 cbBTC dans des prêts et à réduire les liquidités des fournisseurs à environ 1,72 $.