Premièrement, les dividendes de SATS sont cumulatifs. Strive peut différer les paiements, mais tous les dividendes impayés s’accumulent et deviennent une obligation envers les actionnaires privilégiés.

Deuxièmement, le dividende annuel de 15 $ est fixe. C’est différent de SATA, qui verse actuellement un dividende annualisé de 13 $ par action, mais applique un taux de dividende variable. Par conséquent, les actionnaires de SATA pourraient percevoir moins de revenus à l’avenir si Strive réduit ce taux. Les dividendes de SATS s’accumulent au taux fixe de 15 $ par action et par an, mais ne sont payables que « lorsque, comme et si » le conseil d’administration de Strive les déclare, et peuvent être différés.

Ces caractéristiques pourraient rendre SATS particulièrement attrayante pour les investisseurs en quête de revenus prévisibles à long terme.

Prenons STRD, l’action privilégiée de rang le plus subalterne de Strategy. STRD se négocie actuellement autour de 71 $ par action, soit 29 % de moins que son montant déclaré de 100 $. Son dividende annuel fixe de 10 $ correspond à un rendement effectif de 14 %. Les dividendes de STRD sont également non cumulatifs, ce qui signifie que Strategy peut omettre des paiements sans avoir l’obligation de rembourser ces montants par la suite.

Il faut reconnaître que la couverture des actifs en Bitcoin qui soutient STRD est nettement plus solide que celle qui soutient SATS. En fait, le BTC Rating de STRD, de 4,7x, correspond à une couverture des actifs deux fois supérieure à celle de SATA, l’instrument de rang le plus élevé de Strive.

Cela dit, de nombreux investisseurs axés sur les revenus pourraient accorder plus d’importance à la fiabilité des dividendes qu’aux ratios de couverture. SATS offre des dividendes cumulatifs et un rendement déclaré nettement plus élevé, ce qui justifie que le marché puisse fixer son rendement effectif en dessous de celui de STRD.

Par exemple, si les investisseurs font monter SATS jusqu’à un rendement effectif de 13 %, son cours atteindrait 115,38 $.

Cela ouvre à Strive une possibilité de financement intéressante.

La possibilité d’augmenter le Bitcoin net par action

Supposons que SATS se négocie à 115 $ et que Strive émette 1 million d’actions supplémentaires dans le cadre d’une offre au marché.

Strive lève 115 millions de dollars de produit brut et achète du Bitcoin.

Cependant, selon une méthode de calcul du Bitcoin net par action qui déduit la valeur nominale de 100 $ des actions privilégiées, ces nouvelles actions ne créent que 100 millions de dollars de créances privilégiées supplémentaires.

Les 15 millions de dollars restants entrent directement dans le calcul du Bitcoin net attribuable aux actionnaires ordinaires.

Avec ces paramètres, Strive lève en pratique 115 $ de capitaux pour chaque tranche de 100 $ de valeur nominale d’actions privilégiées qu’elle crée. Le dividende annuel reste de 15 $, ce qui représente un coût de financement effectif de 13,04 % sur les capitaux levés.

Strive peut obtenir cette augmentation sans émettre d’actions ordinaires supplémentaires.

Il y a toutefois une réserve à mentionner : la préférence de liquidation de SATS est flottante et s’ajuste en fonction des cours récents du marché. Si SATS se négocie à 115 $, sa préférence de liquidation peut monter vers 115 $, ce qui accroît temporairement la créance économique détenue par les actionnaires privilégiés. La préférence de liquidation peut toutefois aussi être révisée à la baisse. La formule tient compte du cours de clôture de la séance précédente pendant les périodes entourant une nouvelle émission, ainsi que du cours de clôture moyen des 10 séances précédentes, avec un plancher de 100 $. Si SATS se négocie ensuite à 100 $ pendant 10 séances, sa préférence de liquidation revient à 100 $.

Tant que SATS se négocie au-dessus du pair, la préférence de liquidation plus élevée compense une partie ou la totalité de l’augmentation économique apparente. Une fois la préférence revenue à 100 $, la société conserve les capitaux supplémentaires levés au-dessus du pair tandis que la créance de liquidation des actionnaires privilégiés revient à son montant déclaré.

Mais voici le point important. Le montant exact de la préférence de liquidation ne devient pertinent que si la société est sur le point d’être liquidée. Et cela ne se produirait que si la société faisait faillite. Mais en cas de faillite, l’action privilégiée se négocierait presque certainement sous 100 $, ce qui ramènerait la préférence de liquidation à 100 $. Autrement dit, dans le contexte global, la réserve liée à la préférence de liquidation flottante n’a en fait pas d’importance : il est tout à fait valable d’utiliser 100 $ par action comme valeur nominale de fait pour calculer le Bitcoin net par action. (À noter également que le Bitcoin net par action est une mesure définie par Strategy, et non un indicateur explicitement publié par Strive. Le prospectus de Strive mentionne aussi des risques fiscaux susceptibles de survenir si des actions sont émises au-dessus de la préférence de liquidation, notamment le traitement de distributions réputées, d’actions privilégiées disqualifiées et d’actions à paiement rapide.)

La prime d’émission au-dessus du pair peut donc se transformer en véritable valeur résiduelle pour les actionnaires ordinaires lorsqu’on tient compte de l’indicateur du Bitcoin net par action.

C’est peut-être l’une des principales raisons pour lesquelles Strive a décidé de monter jusqu’à 15 %. Le dividende élevé augmente ses chances de dépasser le pair et de permettre l’augmentation mathématiquement garantie du Bitcoin net par action mentionnée plus haut.

Un coût du capital de 15 % ?

Bien sûr, cette stratégie dépend du cours de marché de SATS.

À 115 $, Strive lève effectivement des capitaux à un coût de dividende annuel de 13 %. À 100 $, ce coût passe à 15 %. À 90 $, le coût effectif grimpe à 16,67 %, tandis que l’émission devient également dilutive selon un calcul du Bitcoin net par action.

Strive devrait donc faire preuve d’une grande rigueur lorsqu’elle émet des SATS dans le cadre d’un programme ATM. Verrouiller des coûts du capital dans le milieu ou le haut de la fourchette des taux à deux chiffres ne serait avantageux que si le rendement du capital investi dans le Bitcoin était énorme et si l’effet d’érosion dû à la volatilité ne devenait pas un problème majeur.

Strive entend également maintenir une réserve de dividendes de 18 mois, équivalant à 22,50 $ par action SATS, ce qui ajoute une autre considération en matière d’allocation du capital.

En supposant que l’entreprise maintienne une couverture des dividendes de 18 mois, elle devrait mettre de côté 22,50 $ pour chaque action qu’elle vend. En supposant qu’elle vende au pair, cela signifie que 22,5 % des fonds levés doivent rester en équivalents de trésorerie, tandis que les 77,5 % restants peuvent être investis dans Bitcoin. On peut donc constater que le coût réel du capital, en tenant compte de la contrainte liée au fait de ne pouvoir utiliser que 77,5 % du financement, est supérieur au rendement effectif auquel les actions ont été émises.

Tous ces éléments doivent être gérés avec soin.

La question clé

SATS pourrait devenir l’un des instruments de crédit numérique les plus coûteux sur la base du dividende annoncé, tout en devenant l’un des outils de financement les plus intéressants pour la mesure Net BPS.

Si les investisseurs valorisent régulièrement SATS à un rendement effectif inférieur à 15 %, Strive pourrait émettre des actions au-dessus du pair, acheter davantage de Bitcoin et éventuellement générer une accrétion du Net BPS selon cette méthodologie.

Si SATS peine à maintenir une prime, cette situation ne s’appliquerait pas.

L’opportunité réside dans l’écart entre le montant nominal de 100 $ et le prix que les investisseurs axés sur le revenu sont prêts à payer pour un dividende annuel fixe et cumulatif de 15 $.

Cet écart pourrait devenir une précieuse source d’accrétion pour les actionnaires d’ASST.

Avertissement : Strive, Inc. (« Strive »), l’émetteur des titres abordés ici, est membre de Bitcoin For Corporations (« BFC ») et verse des frais d’adhésion à BFC. Strive n’a pas examiné cet article avant sa publication. Cet article a été rédigé par Allard Peng et reflète l’opinion personnelle de l’auteur. Les scénarios, les prix et les rendements sont des illustrations hypothétiques, et non des prévisions ou des garanties. « Net Bitcoin Per Share » est une méthodologie de l’auteur, et non un indicateur publié par Strive. Les données de tiers sont en date du 21 octobre 2026 et proviennent de Strategy.com et Strive.com.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement. Il ne constitue ni un conseil en investissement, juridique ou fiscal, ni une offre ou une sollicitation d’achat ou de vente d’un titre. Les actions SATS sont offertes uniquement au moyen du supplément au prospectus de Strive et du prospectus qui l’accompagne. Lisez-les, y compris les facteurs de risque, avant d’investir. L’investissement dans des actions privilégiées et des titres liés au bitcoin comporte des risques importants, notamment la perte du capital et le risque que les dividendes ne soient ni déclarés ni versés.

Cet article, « Strive’s SATS: How 15% Yield Becomes A Bitcoin Accretion Machine », est paru en premier sur Bitcoin Magazine et a été écrit par Allard Peng.