Selon une proposition de TokenLogic du 12 novembre, les prêteurs qui fournissent du $DAI sur Polygon pourraient voir leur part des intérêts payés par les emprunteurs passer de 75 % à 30 %. Le plan enverrait une plus grande part des intérêts à la trésorerie de la DAO d’Aave, les réductions des rendements des prêteurs variant d’un marché à l’autre.
La proposition du 12 novembre couvre 54 réserves réparties entre 12 instances d’Aave V3 et Ethereum V2. En se basant sur les soldes et les taux du 9 novembre, TokenLogic estime à environ 4 millions de dollars les revenus annualisés supplémentaires pour la DAO. Ce chiffre comprend environ 1 million de dollars provenant de Plasma USDT0, un changement qui ne serait ajouté à la proposition officielle qu’une fois ses conditions finalisées.
Le facteur de réserve d’Aave détermine quelle part des intérêts payés par les emprunteurs revient à la DAO plutôt qu’aux fournisseurs. L’augmenter modifie la répartition des intérêts, sans changer directement la courbe des taux d’emprunt. Selon TokenLogic, cette part plus importante compenserait mieux la DAO pour les risques associés aux réserves disponibles à l’emprunt.
Les prêteurs de $DAI sur Polygon sont confrontés à une réduction plus importante
La réserve de $DAI sur Polygon V3 illustre à quel point cette répartition peut influer sur les rendements. TokenLogic propose de faire passer son facteur de réserve de 25 % à 70 %, avec une baisse modélisée de l’APY d’approvisionnement de 270 points de base, soit 2,70 points de pourcentage. La proposition prévoit 94 373 dollars de revenus annuels supplémentaires pour la DAO sur ce marché.
Si les intérêts payés par les emprunteurs restent inchangés, la part des fournisseurs passerait de 75 % à 30 %, et la trésorerie recevrait la différence. Dans ce modèle à paramètres fixes, l’augmentation des revenus de la DAO provient du fait que les prêteurs sont moins rémunérés, sans qu’il soit nécessaire d’accroître les emprunts ou d’augmenter le prix du même emprunt.
La comparaison entre les stablecoins indique que la proposition n’entraînerait pas la même baisse de rendement sur tous les marchés. TokenLogic modélise des baisses de 173 points de base pour le $DAI.e sur Avalanche, de 78 pour l’USDt sur Avalanche et de 61 pour l’USDC sur Avalanche. Les facteurs de réserve proposés sont respectivement de 90 %, 25 % et 25 %.
Pour les personnes qui choisissent où prêter leurs stablecoins, ces baisses réduisent le rendement de la fourniture de liquidités aux réserves concernées. TokenLogic décrit le $DAI sur Polygon comme une réserve héritée et présente explicitement des rendements plus faibles comme une incitation à retirer les liquidités des marchés en déclin.
Évolution modélisée de l’APY d’approvisionnement dans la proposition de TokenLogic du 12 novembre, sur la base des soldes et des taux du 9 novembre 2026. Les valeurs négatives indiquent des baisses ; 100 points de base équivalent à 1 point de pourcentage. Réserves sélectionnées, et non l’ensemble de la proposition.
Une observation distincte d’Aavescan permet de situer le pool de $DAI sur Polygon. Son instantané du 12 novembre à minuit UTC fait état de 3,30 millions de $DAI déposés, de 2,65 millions empruntés et d’un APR d’approvisionnement de 4,81 %, hors incitations historiques.
L’APR observé par Aavescan et la baisse d’APY modélisée par TokenLogic reposent sur des mesures de taux différentes et se rapportent à des dates distinctes. La baisse modélisée est calculée à partir des données du 9 novembre.
Les pourcentages de facteur de réserve les plus élevés ne correspondent pas nécessairement aux plus fortes baisses de rendement. TokenLogic propose des facteurs de 100 % pour certaines réserves de collatéral de jetons représentant du bitcoin et de collatéral de staking liquide, où les APY de prêt sont déjà proches de zéro. Son modèle estime que la perte de rendement du prêt pour ce groupe ne dépasserait pas 1 à 2 points de base.
Un facteur de réserve de 100 % s’applique aux intérêts du prêt, et non au principal déposé. Pour le wstETH, il est également distinct des intérêts de staking accumulés, reflétés dans la valeur du jeton stETH. Réorienter une part plus importante des intérêts de prêt d’Aave n’aurait aucun effet sur ce mécanisme d’accumulation sous-jacent.
Les estimations de revenus supposent que les soldes et les taux restent inchangés
Plasma USDT0 illustre comment une baisse de rendement relativement faible pourrait malgré tout générer une estimation de revenus importante. TokenLogic modélise une hausse du facteur de réserve de 5 % à 7,5 %, sur la base d’environ 632 millions de dollars d’emprunts. La proposition prévoit une baisse de 16 points de base de l’APY d’approvisionnement et environ 1 million de dollars de revenus annuels supplémentaires. L’inclusion reste conditionnée à la finalisation des conditions de Plasma.
L’annualisation des soldes et des taux du 9 novembre suppose également que les données restent inchangées pour les autres marchés. La proposition vise à modifier le comportement des fournisseurs, ce qui pourrait influer sur ces données.
Pour Ethereum V2, TokenLogic propose d’augmenter à 99,99 % le facteur de réserve des cinq réserves empruntées restantes, afin d’envoyer presque tous leurs intérêts à la DAO. TokenLogic s’attend à ce que des rendements plus faibles incitent les fournisseurs à se retirer. S’ils retirent leurs fonds, le taux d’utilisation pourrait augmenter et les coûts d’emprunt pourraient grimper, ce qui pourrait inciter les emprunteurs à clôturer leurs positions.
La courbe d’emprunt d’Aave, fondée sur le taux d’utilisation, lie les coûts d’emprunt à la part des liquidités utilisée. Une telle réaction serait distincte d’un changement de la courbe elle-même, comme dans le cas de la mise à jour des règles d’emprunt de $USDT dont CryptoSlate a parlé en octobre.
La publication du 12 novembre indique que les prochaines étapes consistent à recueillir des commentaires et à passer à l’étape de la proposition d’amélioration d’Aave. Les réductions de rendement et les gains de revenus proposés restent des estimations.