El USD/JPY ya ha dado a las posiciones cortas en yenes un problema serio

El yen cotizaba en torno a 160 por dólar a principios de septiembre, tras tocar casi 164 en julio. Desde entonces, se ha fortalecido hasta unos 153, lo que supone una subida de alrededor del 4% este mes y más del 6% desde su mínimo de julio.

Esto no significa que el yen se haya vuelto de repente fundamentalmente fuerte. Más bien, varios factores están golpeando a la vez a quienes venden yenes en corto.

Tras alcanzar el yen un mínimo de 40 años, Japón y Estados Unidos llevaron a cabo durante el verano una intervención coordinada poco habitual, durante la cual Japón gastó posteriormente aproximadamente 96.400 millones de dólares en defensa de su moneda.

Mientras tanto, los mercados confían cada vez más en que el BOJ subirá los tipos otros 0,25% en su reunión del 18 de septiembre.

¿Intenta Bessent forzar la capitulación de las posiciones cortas en yenes?

Es difícil saber cuáles son actualmente las intenciones de Bessent, pero sus declaraciones tienen peso porque cambian la rentabilidad potencial de la operación.

Un trader que apuesta contra el yen ya no solo apuesta sobre la economía japonesa o la diferencia de tipos entre Estados Unidos y Japón. También apuesta a que las autoridades no volverán a intervenir ni impulsarán una política que fortalezca el yen.

Teniendo en cuenta la intervención de Japón y las declaraciones de Bessent, esto añade, en la práctica, una nueva capa de riesgo político a las apuestas contra el yen.

Sin embargo, el mayor riesgo es probablemente el carry trade.

El yen se ha utilizado durante mucho tiempo como una fuente de financiación barata, porque los tipos japoneses han sido bastante bajos. Los inversores podían pedir prestado en yenes, cambiarlos por otras divisas y colocar ese dinero en activos de mayor rentabilidad.

Pero cuando el yen se dispara con rapidez, estas operaciones resultan menos atractivas. Los inversores pueden verse obligados a comprar yenes para devolver lo que pidieron prestado, lo que podría empujar al yen aún más al alza.

¿Qué sufre si el USD/JPY cae por debajo de 153?

Si el yen se fortalece aún más, los inversores que pidieron prestados yenes baratos para financiar sus posiciones podrían tener que empezar a cerrarlas.

El primer lugar donde podría notarse la presión serían las acciones tecnológicas y de IA de Estados Unidos, que están sobrevaloradas, donde las posiciones abultadas y el apalancamiento podrían agravar las ventas forzosas. MarketWatch señala que el sector tecnológico es especialmente vulnerable porque muchos inversores han usado el carry trade para entrar en activos de mayor rentabilidad.

Las criptomonedas podrían ser igual de vulnerables por la misma razón.

Aun así, la trampa estaría en asumir que el yen debe ser fundamentalmente fuerte para que el USD/JPY siga cayendo.

Si los traders creen que el BOJ está a punto de endurecer su política, que los inversores japoneses están trayendo capital de vuelta a casa y que Estados Unidos y Japón están dispuestos a intervenir de nuevo, mantener una posición corta en yenes puede volverse mucho más costoso.

Eso crea un mercado en el que el posicionamiento a corto plazo y la política pueden imponerse a los argumentos fundamentales habituales, que quizá sea justamente lo que Bessent está advirtiendo.

Por tanto, el error clásico del inversor minorista sería mirar el USD/JPY cerca de 153 tras una fuerte caída y asumir que está condenado a rebotar.

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