Ortex se especializa en estimaciones en tiempo real del interés en corto de empresas que cotizan en bolsa. Actualiza los datos a diario a partir de datos de préstamo de valores, a menudo días antes de los informes oficiales de las bolsas, que se publican dos veces al mes.
Según sus datos de prestamistas de valores, ayer las acciones ordinarias de MiniMed en préstamo casi igualaban el total de las acciones en circulación de la empresa, con acciones disponibles para préstamo equivalentes a solo el 0,08 % del interés en corto.
Un acuerdo de canje con fecha límite el viernes
Para entender esta anomalía, hay que empezar por otra empresa que cotiza en bolsa, Medtronic, que incubó MiniMed.
De hecho, MiniMed solía ser la división de diabetes de Medtronic, antes de que Medtronic la escindiera mediante una IPO en marzo de 2026.
Al 14 de septiembre, Medtronic aún poseía el 90 % de MiniMed y ofrecía un canje exento de impuestos de 225,3 millones de acciones ordinarias de MiniMed, MMED, por acciones ordinarias de Medtronic, MDT.
Aunque hay 1.280 millones de acciones en circulación de Medtronic, suficientes para permitir esa conversión y mantener una negociación ordenada, MiniMed solo tiene 28,5 millones de acciones en circulación.
En otras palabras, la oferta de canje de acciones de Medtronic es siete veces mayor que la totalidad de las acciones negociables de MiniMed.
Para ser justos, las acciones no se convierten en una proporción de 1:1. Medtronic fijó un límite máximo que restringe la conversión a 4,5939 acciones de MiniMed por cada acción de Medtronic.
Aun así, 225,3 millones de acciones superan con creces el total de acciones en circulación de MiniMed.
Además, salvo que se prorrogue, la oferta vence a medianoche del viernes. Así que el momento de actuar era ayer.
Medtronic, la empresa matriz, creó MiniMed y posee la gran mayoría de sus acciones. De hecho, las acciones en circulación de MiniMed empezaron a cambiar de manos en las operaciones minoristas cuando Medtronic ofreció 28 millones de acciones de MiniMed en su IPO.
Medtronic posee el resto: 253 millones adicionales de acciones restringidas de MiniMed.
Medtronic posee todas las acciones, así que los arbitrajistas se posicionan en corto con el 99 %
Todo el acuerdo es un caso de arbitraje de manual.
Esta semana, es decir, antes de la fecha límite del viernes, los inversores han podido comprar acciones de Medtronic, presentarlas para aceptar la oferta de Medtronic y vender en corto las acciones de MiniMed que esperan recibir a cambio.
Medtronic es una empresa grande y de confianza, así que casi con toda seguridad la operación se ejecutará. La única dificultad era calcular hasta dónde se acercaría la proporción de conversión al límite máximo de Medtronic, de 4,5939:1.
Por ejemplo, Barron’s informó el 2 de octubre que MiniMed había caído alrededor de un 12 % desde la víspera de la oferta de Medtronic, y señaló que la presión vendedora de los arbitrajistas probablemente explica el menor precio de las acciones de MiniMed.
La aritmética es sencilla. Como un valor ligeramente menor en acciones de Medtronic permite comprar un valor ligeramente mayor en acciones de MiniMed, esa pequeña prima se ha convertido en el premio de los arbitrajistas.
Los inversores de Ondas culpan a los vendedores en corto y a las operaciones no liquidadas
Compraron Medtronic para vender MiniMed en corto
Los operadores que venden en corto acciones de MiniMed pueden comprar acciones de Medtronic, y el canje les proporciona las acciones de MiniMed para devolver las que tomaron prestadas y cerrar sus posiciones cortas con ganancias.
Con un incentivo directo para vender en corto tantas acciones de MiniMed como fuera posible, los vendedores en corto han absorbido racionalmente casi todos los préstamos disponibles de acciones en circulación de MiniMed para venderlas en corto.
Sin preocuparse, esperan que la conversión de acciones de Medtronic se ejecute en los próximos días de negociación, lo que les permitirá devolver las acciones que tomaron prestadas para la venta en corto y cerrar la operación con una pequeña ganancia.