Ortex ist auf Echtzeitschätzungen des Leerverkaufsinteresses bei börsennotierten Unternehmen spezialisiert. Das Unternehmen aktualisiert die Daten täglich anhand von Wertpapierleihdaten, oft mehrere Tage vor den offiziellen, zweimal monatlich veröffentlichten Börsenberichten.

Den Daten von Wertpapierverleihern zufolge entsprach die Zahl der ausgeliehenen Stammaktien von MiniMed gestern nahezu dem gesamten Streubesitz des Unternehmens, wobei nur 0,08 % des Leerverkaufsinteresses an verfügbaren Aktien zum Leihen standen.

Ein Aktientausch mit Frist bis Freitag

Um diese Anomalie zu verstehen, muss man sich ein anderes börsennotiertes Unternehmen ansehen, Medtronic, das MiniMed ausgegründet hat.

Tatsächlich war MiniMed früher das Diabetesgeschäft von Medtronic, bevor Medtronic es im März 2026 durch einen Börsengang ausgliederte.

Am 14. September besaß Medtronic noch 90 % von MiniMed und bot einen steuerfreien Tausch von 225,3 Millionen Stammaktien von MiniMed, MMED, gegen Stammaktien von Medtronic, MDT, an.

Obwohl Medtronic einen Streubesitz von 1,28 Milliarden Aktien hat, genug, um diesen Umtausch zu ermöglichen und zugleich einen geordneten Handel aufrechtzuerhalten, umfasst MiniMeds Streubesitz nur 28,5 Millionen Aktien.

Mit anderen Worten: Medtronics Angebot zum Aktientausch ist siebenmal größer als der gesamte handelbare Aktienbestand von MiniMed.

Fairerweise werden die Aktien nicht im Verhältnis 1:1 umgetauscht. Medtronic legte eine Obergrenze fest, die den Umtausch auf 4,5939 MiniMed-Aktien je Medtronic-Aktie beschränkt.

Dennoch decken 225,3 Millionen Aktien den Streubesitz von MiniMed mehr als ab.

Außerdem läuft das Angebot, sofern es nicht verlängert wird, am Freitag um Mitternacht aus. Der Zeitpunkt zum Handeln war also gestern.

Medtronic, die Muttergesellschaft, hat die große Mehrheit der MiniMed-Aktien geschaffen und besitzt sie. Tatsächlich begannen MiniMeds Aktien im Streubesitz im Privatanlegerhandel den Besitzer zu wechseln, als Medtronic 28 Millionen MiniMed-Aktien beim Börsengang anbot.

Medtronic besitzt den Rest: weitere 253 Millionen gesperrte MiniMed-Aktien.

Medtronic besitzt alle Aktien, also gehen Arbitrageure zu 99 % short

Die ganze Konstruktion ist ein Lehrbuchbeispiel für Arbitrage.

In dieser Woche, also vor Ablauf der Frist am Freitag, konnten Anleger Medtronic-Aktien kaufen, sie andienen, um Medtronics Angebot anzunehmen, und die MiniMed-Aktien leerverkaufen, die sie dafür erwarteten.

Medtronic ist groß und glaubwürdig, daher wird der Deal mit ziemlicher Sicherheit vollzogen. Der einzige schwierige Teil bestand darin, abzuschätzen, wie nahe das Umtauschverhältnis an Medtronics Obergrenze von 4,5939:1 liegen würde.

Barron’s berichtete beispielsweise am 2. Oktober, dass MiniMed seit dem Tag vor Medtronics Angebot um etwa 12 % gefallen war, und erklärte, der Verkaufsdruck der Arbitrageure sei wahrscheinlich der Grund für den niedrigeren Aktienkurs von MiniMed.

Die Rechnung ist einfach. Da sich mit etwas weniger Wert in Medtronic-Aktien etwas mehr Wert in MiniMed-Aktien kaufen lässt, ist diese kleine Prämie zum Gewinn der Arbitrageure geworden.

Ondas-Anleger machen Leerverkäufer und fehlgeschlagene Wertpapierlieferungen verantwortlich

Sie kauften Medtronic-Aktien, um MiniMed leerzuverkaufen

Händler, die MiniMed-Aktien leerverkaufen, können Medtronic-Aktien kaufen, und durch den Tausch erhalten sie MiniMed-Aktien, mit denen sie ihre Leihpositionen zurückzahlen und ihre Leerverkäufe mit Gewinn schließen können.

Da Leerverkäufer direkt dazu angereizt sind, so viele MiniMed-Aktien wie möglich leerzuverkaufen, haben sie rationalerweise nahezu alle verfügbaren Leihbestände des MiniMed-Streubesitzes zum Leerverkauf genutzt.

Sie sind unbesorgt und erwarten, dass der Aktientausch mit Medtronic innerhalb der nächsten Handelstage vollzogen wird, sodass sie die geliehenen Aktien aus ihren Leerverkäufen zurückgeben und ihre Position mit einem kleinen Gewinn schließen können.