Der Rückgang im Kreditsektor erfolgte vor dem Hintergrund eines breiteren Rückgangs der Einnahmen in der Blockchain-Branche. Laut 1kx werden die Gesamteinnahmen der Blockchain-Branche 2026 voraussichtlich etwa 100 Milliarden US-Dollar erreichen, 30 % weniger als die rund 140 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025. Der Rückgang spiegelt weitgehend den Rückgang des durchschnittlichen Bitcoin-Preises im selben Zeitraum wider.

Trotz des Abschwungs blieben dezentrale Finanzen (DeFi) und andere Finanzanwendungen die umsatzstärkste Kategorie der Branche. Auf sie entfielen rund 65 Milliarden US-Dollar oder 66 % der prognostizierten Blockchain-Einnahmen.

Während Aave mit sinkenden Einlagen zu kämpfen hatte, erwies sich Morpho als eine der widerstandsfähigeren Plattformen des Sektors. Das Protokoll, das unter den Kreditmärkten gemessen an den Gebühren den zweiten Platz belegte, erzielte im dritten Quartal 2026 von Nutzern gezahlte Gebühren in Höhe von 62 Millionen US-Dollar. Das entspricht trotz des allgemeinen Marktrückgangs einem leichten Anstieg.

Dem Bericht zufolge beruht Morphos relative Stärke auf seinem kreditvergabe-Modell mit Kuratoren, bei dem spezialisierte Risikomanager einzelne Kreditmärkte beaufsichtigen. Laut 1kx entfiel ein Großteil der über Morphos Kreditmärkte generierten Gebühren auf Risikokuratoren wie Steakhouse und Gauntlet und nicht direkt auf das Protokoll.

Die unterschiedlichen Ergebnisse von Aave und Morpho veranschaulichen, wie Unterschiede in der Struktur von Kreditmärkten und im Risikomanagement die Umsatzgenerierung in Zeiten geringerer Marktaktivität beeinflussen können. Morphos Ergebnis trug laut Bericht außerdem dazu bei, dass das Protokoll 2026 zu den 20 führenden Blockchain-Protokollen nach von Nutzern gezahlten Gebühren zählte.

Institutionelle Renditestrategien stehen vor Zielkonflikten zwischen Risiko und Rendite

Der Umsatzrückgang auf den Kreditmärkten hat auch die Aufmerksamkeit erneut darauf gelenkt, wie Anleger vorhersehbare Renditen erzielen können, ohne sich übermäßig der Volatilität von Kryptowährungspreisen auszusetzen.

Frank Hepworth, CEO und Gründer von New Market Trading, sagte, Institutionen, die während einer längeren Marktkonsolidierung relativ stabile Renditen anstreben, sollten weniger volatile Vermögenswerte bevorzugen, statt sich stark auf kryptowährungsgestützte Kredite zu verlassen.

Laut Hepworth können in aktiv verwalteten DeFi-Rendite-Tresoren eingesetzte Stablecoins einen möglichen Ansatz bieten, Anleger müssen dabei jedoch die zusätzlichen Risiken berücksichtigen, die durch Plattformen und Strategien Dritter entstehen. Außerdem verwies er auf tokenisierte Staatsanleihen und private Kreditvereinbarungen, einschließlich der von Maple Finance angebotenen, als Alternativen, die Institutionen zunehmend onchain einsetzen.

Hepworth warnte, dass sich die Kreditvergabe in Bitcoin weniger lohnt, insbesondere im Vergleich zu anderen Strategien, die während starker Marktrallys zur Verfügung stehen.

„$BTC zu binden, ist fast immer ein schlechtes Risiko-Rendite-Verhältnis. Die tatsächliche $BTC-Kreditnachfrage ist gering, daher stammen die angebotenen 1 bis 4 % größtenteils aus Token-Emissionen, während man dafür Derivate-, Gegenpartei- und Smart-Contract-Risiken eingeht“, sagte Hepworth.

Er argumentierte, dass die Opportunitätskosten in Bullenmärkten besonders deutlich werden, wenn die annualisierte Prämie auf CME-Bitcoin-Futures weit über die Renditen steigen kann, die festverzinsliche Kreditprodukte bieten.

„In Bullenmärkten wird es noch schlimmer: Die CME-Basis liegt oft deutlich im zweistelligen Prozentbereich, sodass jeder, der deine $BTC hält, damit viel mehr verdienen kann, als er dir zahlt. Du trägst sein Risiko für einen Bruchteil des Spreads“, fügte er hinzu.

Seine Einschätzung macht eine mögliche Herausforderung für Bitcoin-Inhaber deutlich, die Rendite erzielen möchten: Feste Krediterträge gleichen die eingegangenen Risiken oder entgangenen Gewinnchancen möglicherweise nicht angemessen aus. Hepworth nannte mehrere Strategien, mit denen Anleger dennoch Renditen erzielen könnten, darunter die Bereitstellung von Liquidität für eng korrelierte, bitcoinbesicherte Vermögenswerte wie cbBTC und WBTC. Außerdem schlug er vor, Stablecoins gegen Bitcoin-Sicherheiten zu leihen und die geliehenen Mittel in renditestärkere Gelegenheiten zu investieren.

Hepworth warnte jedoch, dass Liquiditätspools mit Wrapped Bitcoin Anleger den Risiken der zugrunde liegenden Token aussetzen. Gehebelte Stablecoin-Strategien können zudem anfällig werden, wenn die Kreditkosten steigen oder die Sicherheiten an Wert verlieren. Er hob auch Covered-Call-Strategien hervor, bei denen Optionen auf Bitcoin-Bestände verkauft werden, um Prämien einzunehmen. Diese würden zunehmend beliebter.

„Bei hoher impliziter Volatilität sieht es attraktiv aus, mit deinen $BTC Rendite zu erzielen, aber die Prämie ist aus gutem Grund hoch: Der Markt preist große Kursbewegungen ein“, sagte er.

Er warnte, dass Anleger, die während starker Rallys Covered Calls einsetzen, riskieren, dass ihre Bitcoin zum Ausübungspreis der Option verkauft werden, wodurch ihnen weiteres Aufwärtspotenzial entgehen könnte. Institutionen, die besser vorhersehbare Renditen anstreben, könnten laut Hepworth einen ausgewogeneren Ansatz mit strukturierten Kreditprodukten verfolgen, die eine vertraglich festgelegte Basisrendite mit einer erfolgsabhängigen Gewinnbeteiligung kombinieren.

„Die beste Struktur wäre eine vertraglich festgelegte Basisrendite für ein vorhersehbares institutionelles Einkommen, ergänzt um eine an eine Hürde geknüpfte Gewinnbeteiligung, sodass Anleger erst dann an einer überdurchschnittlichen Entwicklung teilhaben, wenn diese Basisrendite erzielt wurde“, erklärte er.

Tokenisierte Vermögenswerte eröffnen neue Chancen auf Kreditmärkten

Trotz rückläufiger Onchain-Kreditvergabe identifiziert 1kx tokenisierte reale Vermögenswerte (RWAs) als aufkommendes Schlachtfeld für Aave und Morpho, insbesondere tokenisierte US-Staatsanleihen und private Kredite.

Der Bericht hebt einen von Sentora kuratierten Morpho-Vault hervor, der PYUSD-Kredite gegen Figures PRIME-Token für Eigenheimkapital anbietet, sowie die durch GPUs besicherte Kreditvergabe über USD.ai.

Diese Entwicklungen stützen Hepworths Ansicht, dass Institutionen zunehmend Stablecoins, tokenisierte Staatsschulden und strukturierte Kredite gegenüber Bitcoin-Krediten mit niedrigen Renditen bevorzugen könnten. Solche Produkte bergen jedoch weiterhin Gegenpartei-, Liquiditäts- und Smart-Contract-Risiken.

Da die Gebühren für die Kreditvergabe im Jahresvergleich um etwa 50% gesunken sind, deuten Morphos Widerstandsfähigkeit und die wachsende Nachfrage nach tokenisierten Sicherheiten auf eine Verlagerung hin zu spezialisierten Kreditmärkten. Ihre langfristige Attraktivität wird davon abhängen, ob die Renditen Institutionen für die damit verbundenen Risiken angemessen entschädigen.